《投资要义》读书笔记 - 草稿

上证指数 香港恒生指数 

第一层级：系统性机会与系统性风险的识别

我们能在当下立刻判断处市场是否正面临系统性机会或系统性风险，识别的方法就是-估值。

估值的指标是——市盈率和市净率。

市盈率（PE）计算公式：每股股价/每股收益，或总市值/公司年度净利润。

市净率（PB）计算公式：每股股价/每股净资产，或总市值/公司当前净资产。

经营价值（或者说市盈率）成立的前提是公司能够永续经营；相比于经营价值，清算价值（或者说市净率）更可靠。如果市净率小于1，意味着这家公司的交易价格低于其净资产，意味着它的价格低于其清算价值。

从市盈率的角度看，当市场整体市盈率低于10倍时，就是明确的系统性机会；当市场整体市盈率超过20倍时，就是明确的系统性风险；

2.从市净率的角度看，当市场整体市净率在1倍附近时，就是明确的系统性机会；当市场整体市净率超过2倍时，就是明确的系统性风险。

第二层级 资产配置和动态再平衡

还有风系统性风险，指耽搁投资标的本身的风险。

资产配置

低估值 分散化 走遍天下都不怕

资产配置的级别由低到高分成了三个维度：

1.“单类资产的内部配置”

2.“大类资产配置”

3.“不同市场间的资产配置”。

每只股票不能超过资产的5%，每个行业不能超过资产的20%。

投资的最优策略，不是磨剑十年毕其功于一役；而是小注慢赌。

永远只买低市盈率和低市净率的股票，分散买。

资产可分为“股权类资产”和债权类资产

如股票、股票基金、分级基金B类、房产等，都属于股权类资产：如债券、债券基金、分级基金A类、货币基金等，都属于债权类资产。货币本身也是一种债权类资产。股权类资产怕深度下跌、债权类资产怕恶性通胀。

多数时候股票的波动大，债券的波动小。动态平衡策略：将股权类资产和债券类资产严格控制在5:5的半仓策略。还有7;3\3:7之间来回变化。

A股 B股 港股三个市场  ETF指数基金：全球市场

第三个层级

01股票

股票代码、股票名称、所属行业、当前股价、市盈率、市净率、审计机构、总市值、股息率、过去十年市净率、过去十年净利润、过去十年现金分红金额。将这些数据导出后，我们开始对这些数据进行过滤。过滤的过程可以用两个词来概括：排序和删除

删除市净率高于1.5倍的公司，“过去十年市净率”从来不曾超过1倍的公司（动态再平衡）；删除所有审计机构不是“全球四大会计师事务所”（普华永道PW C、安永E7&Y、毕马威KPMG、德勤DTT）的公司，降低财务造假可能；删除所有“股息率”为0的公司，有现金分红，财务造假降低。排序，将市净率指标按照由低到高次序排列，排名第一得1份，排名第二得2份，排名第100得100分，以此类推越低越好；将市盈率指标按照由低到高次序排列，排名第一得1份，排名第二得2份，排名第100得100分，以此类推，越低越好；将股息率指标按照由高到低的次序排列。排名第一得1份，排名第二得2份，排名第100得100分，以此类推，得分越低越好。

最后将每一家公司的将每一家公司的市净率、市盈率、股息率三项数据的分值相加，然后再按照由低到高的次序排序，等比例买入排名前30的公司。得到优质投资组合。

继续筛选，1.进一步剔除掉净利润和现金分红异常的公司。净利润异常是指：当年净利润超过过去10年净利润的总和。

现金分红异常的意思是：当年的先机分红金额超过过去十年现金分红的总和。

2.遵循行业分散的原则，每个行业配置不超过20%。

3.等比例买入30只股票时，这30质股票每只占资产的比列并不是固定的，而是遵循当前你期望的仓位而定。

处于1.5倍市净率的水平，仓位可能只有30%，那么就要为我们买入的30只股票每只分配1%的仓位；估值处于1.0倍市净率的水平，我们配置在股权类资产上的仓位可能达到50%，那么就要为我们买入的30只股票每只分配约1.67%的仓位；于0.7倍市净率的水平，我们配置在股权类资产上的仓位可能达到70%，那么就要为我们买入的30只股票每只分配约2.3%的仓位。

每3个月需要重新筛选一次。新选出来的重新替代掉。

02新股申购

03开放式基金

场外开放式基金、LOF基金、ETF基金，又被称为交易所交易基金、交易型开放式指数基金，是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的开放式基金。指数基金，是以特定指数（如沪深300指数、标普500指数等）为基准