投资拆解«祖鲁法则»08初识PEG

之前我们有提到过市盈率和净资产收益率。而PEG指标，就是市盈率/净资产收益率之后得到的数值。在作者的标准中，这个数值如果低于1，他勉强会选择。而低于0.75，就会多买一些。

这里要牵扯到一个问题，对企业未来的净资产收益率，市盈率有个初步的预期。不能拿现有的数字做静态的PEG。

好了，理论说到这里，之后全部用案例来对比。

机构抱团热门

上干货，直接上机构抱团的中国中免。

目前的净资产收益率在25%左右，市盈率93.84，市净率25.76。我们算他未来还能增长，把净资产收益率算他30%并且可以持续很多年。那PEG就是75除以30等于2.5左右。如果未来的净资产收益率趋于20%平稳，那PEG指标就会是116除以20，得到的数字接近6，那就更夸张了。

而作者对公司高估或者低估的标准界定为1，低于1是低估，低于0.5是极度低估。也就是说这玩意儿已经泡沫化有些严重了。

再来看咱们的仙酒茅台

市盈率在60左右，而净资产收益率相对稳定已经保持了几年在30左右(随着公司规模的扩大，30%左右的净资产收益率不可能永续，只会降低)。咱们姑且可以用静态数据计算。60除以30，PEG等于2，好像比上年说的中免好一些，但依旧处于卖出区域了。

银行类计算

机构抱团也并不是一无是处，拿个稍微好一些的案例来说，上招行。招行在前几年的净资产收益率都保持在16%左右，之后即使有降低算他15%好了。市盈率目前13.24，降低收益以后也姑且算她15。

那招行的PEG指标，就等于1，不算高估，但也不算低估了。在祖鲁法则中，就属于持有，不值得现在买，也不值得现在卖。

机构抱团龙头有点狠，我们同样拿银行中的南京银行，贵阳银行来做比较。

南京银行的净资产收益率和招行类似稳定在16%市盈率5.95。

贵阳银行的净资产收益率在17%到18%但今年有下降趋势(招行也有)市盈率4.43。

我们可以把南京银行和贵阳银行的收益在未来略作降低处理，得到百分之15%的收益率，和7倍，6倍市盈率。

那么南京银行和贵阳银行的PEG就是0.467和0.4。

同样行业的对比就出来了，机构抱团的招行是平稳估值，机构尚未抱团的南京，贵阳银行处于极度低估。而茅台属于高估，中免计算了未来的增长依旧是极度高估的状态。

用这个标准计算股票的价值，需要对未来的盈利作出一定的预估，这也直接说明了现在a股的问题:多增长1%的收益率，可能就会给出翻倍的股票价格。而略微降低收益率的公司，又给了极度不公正的低估价格。这也就是前文对增长抱有谨慎态度的根本原因。

我们再来看看双汇，云南白药的PEG是多少。

双汇目前的市盈率在24，净资产收益率在37%左右。这源于去年的业绩增长但之后大概率趋于稳定。咱们暂且计算市盈率30，净资产收益率也是30%，那PEG就等于1了，相对机构抱团的热门，双汇从配置的角度来说就更合适。

云南白药目前的市盈率在30倍左右，净资产收益率的中位数在15%左右(有时超过20%有时在10左右%企业的规模上升也会让收益率趋缓)那现在的PEG指标可以算作2，和茅台类似。茅台的泡沫并不算太大，但高估是肯定的。

从这样看，现在可以配一些银行，即使盈利降低也依旧低估。而双汇这种，有喜好配一些问题也不大。但要尽量避开机构抱团，无论是行业，还是公司。