你所知道的股权众筹已经不存在了——股权众筹的前世今生

关键词：股权投资
字数：2631字

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导读：股权众筹，和产品众筹一样，通过互联网的方式，将项目在一定范围内公示，征集有意向投资的投资人。这种通过出让公司股权，筹集项目运营资金的方式，就是股权众筹。由于这种行为具有金融筹资的性质，属于金融监管机构管理的范围，在法律法规制定滞后的情况下，只能在现有的法律框架下发展，经过监管机构几个文件的发布，股权众筹已经不再是一个准确的金融名称，而是被一分为二。

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前几天听《五分钟商学院》时，润总讲了股权众筹的模式，联想起我一个同事短暂的股权众筹经历。

我这个同事特别爱钻营投资，炒股、P2P等各种方式都有涉猎。前段时间，他又在一个众筹平台上，投几千块钱到一个股权众筹项目。项目方是做幼教的品牌，这次以准备众筹来新设三个教学点。同事很看好这个项目前景，认为在二胎政策下，幼教前途非常光明。这个项目不仅有分红回报，还为参加众筹的股东提供了幼教服务的优惠。很快项目众筹成功，进入了实施阶段。他开始念叨，项目方的报表太差。又过了一两个月，他告诉我，他们这些投资人撤出来了。

其实新的教学点，前期有投入，开始阶段有招生压力，财务数据自然不会好看。但是这些股东们就是要看到赚钱，对现在并不光鲜的报表，表示“我很焦虑”。平台和项目方都抵不住投资人们的压力，退还所有的投资款。

润总在专栏里，提到了2016年在京东上众筹成功的民宿品牌花间堂，也提到了众筹失败的小龙虾。股权众筹，对筹资方和投资方，风险都还是比较大的。而我查找了股权融资的材料之后发现，股权融资这个名称已经不准确了。

具体是怎么回事？听我慢慢道来。

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股权众筹，是伴随着互联网蓬勃发展的金融工具创新。“互联网+”对传统行业进行了颠覆的过程中，金融与互联网的结合，生下来诸如第三方支付、P2P、校园贷等新生物。而股权众筹同时也是众筹家族的一员，和产品众筹一起，成为互联网上一种新的模式。

2013年前后，股权众筹成了互联网上一个火爆的概念。众筹咖啡厅、众筹烤吧、众筹饭馆等各种尝试纷至沓来，几千块、几万块就成了股东，在“大众创业、万众创新”的大环境下，股权众筹也是让更多人实现创业梦想的方式之一。

但接下来，众筹项目实际运作一段时间后，各种问题开始纷纷暴露。其中，西少爷的案例在网上流传比较广。

西少爷是著名中式快餐店。2014年，西少爷创始人间爆发了的股权分配矛盾，宋鑫被逐出了创始人团队。在宋鑫申诉的公开信中，除了几个人之间肥皂剧，还掺杂了股权众筹的问题。

原来西少爷初创开店时，曾在2013年底和2014年5月份发起过两次众筹，共筹得85万元，但西少爷一直没有公开财报，分红等几项事宜也并未跟进。一位众筹人老婆生孩子急需用钱，本金却都拿不回来。而且如何分红，各方也各执一词。

西少爷只是其中的一个案例，股权众筹在发展初期，模式还比较粗糙，存在着很多漏洞，这也引起了很多人对于股权众筹模式的思考。2014年，创投圈创始人兼CEO李晓宁，曾撰文旗帜鲜明地反对股权众筹。

李晓宁提到，资本市场有两个必须遵循的规律：第一，投资回报和风险匹配；第二，投资人的风险承受能力必须和风险匹配。对于第二点，美国的证劵法33/34 Security Act的核心思想是 “Protect widow’s money”, 保护寡妇的钱。为什么呢？ 第一， 寡妇的钱少， 赔不起； 第二， 寡妇对项目的判断能力低。第三， 寡妇赔了， 要闹事！而股权众筹，就是要寡妇的钱，所以会产生很多问题。

想想我同事参与的项目，再看看西少爷里生孩子就要拿回钱的股东，确实有点寡妇钱意思。

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既然这样，中国的监管机构也不会坐视不管。在观察了股权众筹发展一段时间后，监管机构动手了。

• 2014年12月，中国证券业协会公布了《私募股权众筹融资管理办法(试行)(征求意见稿)》，试图规范股权众筹。但并没有任何文件明确中证协是监管机构，所以这个版本最后就太监了。
• 2015年7月，中国人民银行等十部委联合下发了《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》，对股权众筹进行了初步明确，“股权众筹融资主要是指通过互联网形式进行公开小额股权融资的活动。”“股权众筹融资方应为小微企业”，“股权众筹融资业务由证监会负责监管”。
• 2015年8月，证监会发布了《关于对通过互联网开展股权融资活动的机构进行专项检查的通知》，3天后中证协发布《关于调整场外证券业务备案管理办法》，两个文件将“互联网非公开股权融资”从股权众筹中分离出来。股权众筹融资“具有‘公开、小额、大众’的特征，涉及社会公众利益和国家金融安全，必须依法监管”，而互联网开展股权融资“是通过互联网形式进行的非公开股权融资或私募股权投资基金募集行为，不属于《指导意见》规定的股权众筹融资范围”。
• 2016年10月，证监会发布《股权众筹风险专项整治工作实施方案》，又对互联网非公开股权融资进行了重点整治，要求严格按照现有法律法规执行。
• 今年6月，零壹财经披露，《互联网非公开股权融资暂行管理办法》（下称《暂行办法》）已进行了多轮次的调研与修订。当然，什么时候能够正式发布，谁也拿不准。

2015年8月的《通知》，是股权众筹发展的一个分界线，监管机构对于股权众筹的态度从鼓励转为合规。同时，属于公开募资的“股权众筹融资”和非公开募资的“互联网非公开股权融资”也正式分开，从这之后，股权众筹不再是一个准确的概念。

股权众筹融资，业务开展需要国家监管机构批准，一直传言的试点工作，迄今没有启动，还在苦等监管机构的一声令下。

互联网非公开股权融资严格按照国家现有各项法律法规操作，通过各种方式规避法律红线。通过设立合格投资者高标准和限制投资者人数的方式，把自己限定为私募股权融资。采用实名认证和资格审核的方式，解决不特定性为问题，同时通过代持或者设立投合体的方式，严守“向特点对象发行证券累计超过200人”的法律红线。

2015年，众筹平台人人投与项目方北京诺米多餐饮管理有限责任公司委托合同纠纷，被称作股权众筹第一案。在审理过程中，北京海淀区法院认可了平台与项目方签署《融资协议》的合法性。这个案例是对目前互联网非公开股权融资模式的肯定，给行业从业者吃了一粒定心丸。

实际上现在股权众筹的日子并不好过，受到2015年发布的指导意见和通知的影响，股权众筹规模已经在逐步收缩。按照零壹财经的说法，2016、2017年传统的产品众筹和互联网非公开股权融资平台数量呈减少趋势，市场规模没有明显增长，规模排名靠前的众筹平台业务趋于收缩，2017下半年多家平台逐渐减少展示乃至停止发布项目。2018年1季度数据表现尤为明显，蚂蚁达客、36氪股权融资、京东东家、360淘金、百度百众、平安众+、融e邦、宜天使等平台近半年不再发布新项目是促成这一现象的直接原因。

大家都在等待政策明朗的那一天。

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我是海涛，这是我个人对商业现象的学习和思考，希望对你有所帮助，谢谢。