腾讯涨了这么多，还能买么

腾讯今天公布了2017年财报，总收入2377.60亿元，增长56%，净利润715亿元，增长74%。

首先我们先看一下腾讯的收入结构，看看他靠什么赚钱，靠什么增长。

腾讯三大业务，增值业务，网络业务和其他。叫其他是因为目前来说，占比还是比较低，但并不是不重要，后面会讲到。

增值服务指的是游戏和媒体服务，王者荣耀啊，吃鸡啊都算这块。这块的收入大约占腾讯总收入的65%，但是利润贡献占比高达79%，就是说相对投入可以获取更高利润，是腾讯的核心板块。2017年板块收入的增速是43%。

网络广告主要是微信、腾讯视频上面的广告收入，占腾讯总收入的17%，贡献利润占比13%。2017年板块收入增速50%。

其他主要包括腾讯支付和腾讯云两部分，占腾讯总收入的18%，但是贡献利润只占8%。不过这个板块增长快，2017年板块收入增速153%。个人认为支付业务不容小觑，虽然占比少，但是不像游戏战场转移快以及市场竞争者多等因素，支付业务也就支付宝这个对手能与之抗衡，加️上微信的流量支持，这个板块业务有望保持高增速发展。

以前经常说腾讯是一家游戏公司，2016年总收入的71%都靠增值业务，但我们看到，增值业务板块占比下降到65%，而随着其他板块的高增长，未来腾讯的业务结构将呈现出更加多元化、更加健康的局面，其他业务也显现出爆发性的增长点。

但如果单从第四季度的数据来看，增值服务板块收入较第三季度下降了5%，主要是网络游戏收入下降了9%。腾讯解释说收入下降主要是由于三季度做了促销，基数大的原因。我们回看下今年四个季度腾讯的增值服务单季收入，一季度到四季度分别为351亿、368亿、421亿和399亿，确实如腾讯所说三季度明显基数偏大，但游戏板块增速未来将逐渐放缓也是可以预期的。

所以概括一下，从年报来看，腾讯主营业务板块均保持高速增长，且业务结构趋向优化，是不错的现象。

这次的年报，其实只是相当于公布了第四季度的业绩，因为前三季度都是市场早已经知道的消息了，如果单看四季度的话，总收入664亿元，增长51%，净利润208亿，增长98%，远高于之前的增速。所以这样就很容易看出来，实际上是四季度盈利增长大超预期，所以才说腾讯的年报是一份超预期的年报。

那为什么四季度的净利润涨这么快呢，刚才不是还说增值服务收入下降了吗？这主要是来源于其他收益净额的增长，也就是腾讯投资别的公司赚来的钱，这一项在2017年给腾讯赚了201亿元，而第四季度就赚了79个亿，大约占了税前利润的三分之一。

而从资产结构上来看，腾讯持有的投资性资产已经达到了2718亿元，比2016年末的1641亿增长了66%，而同期腾讯的总资产大约增长了40%，也就是说腾讯已经在做一件事，就是大举投资。在今天的业绩发布会上，腾讯也表示，2018年将采取更激进的投资策略，所以我们可以判断，未来腾讯仍然将在投资上持续发力，而投资盈利也会是腾讯利润结构中重要的组成部分。

现在的腾讯，早就不再是简单的游戏公司了。

一家公司，拥有广阔而持久的“护城河”的产品或服务才能真正为投资者带来甜美的果实。从这个角度来看腾讯，QQ和微信带来的高粘度社群和流量入口，无疑是腾讯最深的护城河。依靠QQ和微信，腾讯构建起了社交软件的年龄段全覆盖。QQ现在的定位主要是面向21岁以下的青少年，月活账户数7.8亿，而微信定位则承接了QQ并延伸到职场人士，月活账户数9.9亿。可以说，在社交软件领域，看不到任何人有机会能够撼动腾讯。

依靠社交软件带来的高粘性，腾讯可以轻松把自己打造为平台，使用流量为各类业务赋能。广告就不说了，比如这次微信小程序借助跳一跳掀起热潮之后，就利用微信流量为小程序打开了变现之门；项目投资也不例外，凡是腾讯投资的项目，所寄望的当然不止是腾讯的钱，更重要的是腾讯体系下的流量和生态支持，这让腾讯出手后的项目立刻身价倍增。

腾讯是好公司，年报再次证明了这一点。这样看来，如果不买腾讯，那就只有一个原因了，那就是觉得股价贵。按照年报的TTM市盈率计算，腾讯现在的价格大约对应51倍的市盈率。对应现在的增速，51倍市盈率当然可以接受，但是没错，这个估值水平不够安全。一旦增速下滑，估值水平也可能出现崩塌。

如果腾讯能有40倍甚至更低的市盈率，所有人当然都乐得等跌了再买入。但知名公司，本身就享有估值溢价，只有当市场被严重的恐慌情绪左右的时候，才会出现畸形定价捡便宜的机会。

大多时候，想追寻收益，承担风险也不可避免。