受益大数据荣之联涨停资金匮乏基本面存隐忧

　　由于持有上海锐至信息技术有限公司51.94%的股权，荣之联昨日涨停。这缘于有报道称，在上海两会上，人大代表、上海超级计算中心主任奚自立提出议案，要成立市级大数据工作机构，此议案还得到上海市经信委电子信息产业处处长林晶、万得信息董事长陆风、上海长宁区建交委副主任沈群慧等联合提名。而昨日其他大数据概念股也全线飘红，其中太极股份涨停，过半数涨幅在4%以上。

　　尽管背负的大数据概念遭到市场追捧，但荣之联基本面却不容乐观，一是自身处在资金链紧绷阶段；再者去年底并购的IPO撤材料公司车网互联，其业绩达不到承诺是大概率事件。

　　资金链紧绷

　　荣之联1月22日发布公告称，公司实际控制人王东辉将其持有的2100万股的限售股与东吴证券进行了股票质押式回购交易，此次质押期限自2014年1月20日起至东吴证券向中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司办理解除质押登记之日止，质押期间该股份予以冻结不能转让。而截至公告披露日，王东辉已经累计质押所持公司股份数量为4200万股，占其所持有公司股份总数的40.04%，占公司股份总数的11.60%。

　　大股东质押股份的背后是荣之联资金链日趋紧绷。根据公司2013年的三次季报数据，其经营性现金流净额全部为负，三季度甚至达到-2.24亿元。而根据公司过往数据，其第四季度往往可以使经营性现金流净额的负增长扭转为正增长，绝对数字也突然变成正值。

　　而查阅公司往年年报，并未就经营性现金流的季节性“突变”作出解释，招股书中也未提示这个风险，只在应收账款风险一节提及了季节性收付款，“本公司系统集成项目按合同规定的时点分期收回货款；技术服务按季度或年度结算和收款；系统产品销售业务在货物交付并取得收款凭证后。”

　　不过，公司去年各个季度应收账款余额并没随经营性现金流净额的负值增加而变化，一直保持在3亿元左右的水平。

　　此外，公司的期末现金等价物余额也在持续下降，到去年三季度，该科目余额为2.09亿元，同比下降了46.84%，绝对数量减少了2.28亿元，而整个期间投资流出现金只有1.35亿元。在对车网互联的并购计划书中，公司披露经营现金流净额为负是因为下半年项目实施进行的设备等采购支付现金较多。

　　值得一提的是，在王东辉质押股份之前，公司又将4318.6万元的节余募集资金（包括利息收入）永久性补充流动资金。而公司上市时超募的2.43亿元资金已在2013年12月31日之前使用完毕，上述节余的4318.6万元是公司IPO募集所剩的最后一点资金。

　　并购企业业绩难达标

　　广为人知的是，荣之联在2013年11月份成功并购IPO撤材料的公司车网互联，使得后者曲线上市，只是这次上市在证监会严控并购的背景下，取消了配套融资方案，换句话说，车网互联没有在并购中获得募集资金，两大股东只是获得了荣之联的非公开发行股权，锁定期为3年。

　　而车网互联之所以撤离IPO，乃此前IPO一直处于停止状态，排队上市的企业达700多家。但车网互联放弃排队转道并购上市的初衷似乎被监管层“打个正着”。并购预案原本需要配套融资不超过1.875亿元，却正好遇上监管层严查并购配套融资计划，不少有并购计划的上市公司都取消了配套融资，这中间就包括了荣之联与车网互联的这桩并购案。

　　未获得现金的车网互联依旧需要为此次并购出具相应的业绩承诺，“2013年、2014年、2015年、2016年，车网互联的实际净利润应不低于6276万元、8312万元、10910万元、13733万元。”根据车网互联的审计报告，截至2013年中期，公司净利润只有1953.82万元，距离6276万元的盈利目标还差近4000多万元。

　　对于荣之联未花一分一毫并购车网互联，一位投行人士对《第一财经日报》记者称，上市公司与被并购公司之间也会存在扶植协议，比如每年为被并购方注入多少的发展资金，提供贷款担保等，但这个协议可以不予披露，“如果上市公司没有相应回馈协议的话，并购一般不会成功。”

　　虽然目前荣之联未对车网互联进行任何增资，但未来一旦车网互联需要发展资金或者偿还债务，荣之联身为母公司或要对此作出反应。按照并购计划书中的数据，截至2013年年中，车网互联短期借款达到2505万元，现金及现金等价物余额5287万元。