泼盆冷水：京东“流血并购” 借道腾讯强行IPO

　　直到现在还难以相信，腾讯与京东真的在一起了，不过与事先传的沸沸扬扬的的交易细节略有出入。

3月10日早间消息，腾讯(00700.HK)发布公告称，将收购京东上市前15%股份，腾讯除了将支付2.14亿美元，还把B2C平台QQ网购和C2C平台拍拍网并入京东。与此同时，京东将收购腾讯B2C平台QQ网购和C2C平台拍拍网的100%权益、物流人员和资产，以及易迅网的少数股权和购买易迅网剩余股权的权利。

　　其中值得玩味的是，腾讯在相关条款中明确承诺，此项交易完成后，将不再涉足电商领域。这意味着腾讯就此告别网络零售这一价值巨大的互联网市场，此举产生的连锁反应或将引发市场格局全面变化。

　　很多人对双方联姻持乐观态度，不过现在还没到兴奋的时候，最好先冷静一下吧。对于京东而言，能否就此打开其市场空间上限，是亦在两可之间的问题。互联网分析人士刘韧认为，京东接受腾讯如此低出价，说明路演不成功，亟需腾讯概念支撑IPO 价格。业界普遍观点认为，在上述交易之中，京东对于腾讯的渴求，远远大于腾讯-----就交易过程而言，毫无疑问，京东是最大的输家。

　　有分析认为，就此交易而言，从表面看，京东是通过获得了“钱+市场”，但事实上腾讯的2.15亿美元的数额并不多，而QQ网购和拍拍网是公认的鸡肋，无论是从流量还是后端供应链角度考虑，本身都没有太大价值，更何况京东还需要整合它们，实际效果并不一定有想象中的那么美好。

但即便如此，为毛京东仍然选择全面接盘“腾讯失败的业务”？直接原因很简单，就是为自己换取一件腾讯概念的外衣，较为集中的观点是说，其主要目的在于使其IPO获得更多市场概念，从而获得投资者兴趣。

此前，有媒体报道京东预路演遭遇冷场，投资者对其盈利前景表示担心，认购兴趣不大。此消息得到多名华尔街投行人士证实，正在进行IPO工作的京东商城路演遭遇冷场，多场小范围和投资者的见面会均没有获得效果。一位参与了京东小范围路演的投行人士在业务总结的邮件中，就京东预融资工作的表现使用了“tepid”这个单词来形容----也就是通常所说的“不愠不火”。

　　虽然上市之前拉腾讯入伙让京东概念更具想象力，但就长远而言，投资者并不认为上述概念对京东的IPO有所帮助，“投资者并不认为京东能够整合腾讯资源，因为腾讯内部本身对电商战略摇摆较大，而在移动端，微信的资源仅在腾讯内部就已经难以分配，更何况京东方面不会放弃其对电商业务的主导权，这使得双方的谈判从一开始就陷入被动。”

事实上，目前腾讯和京东双方达成的协议亦显示了这一点。虽然在资产和现金方面双方达成了一致，腾讯也表示将会为京东开放入口，但上述简单的资源嫁接是否能够成功，却并非一日之功。

一个简单的例子，在团购火爆的时候，高朋几乎获得了腾讯全方位的资源支持，但是依旧没能发展起来；在电商导购热潮中，美丽说也拿了腾讯投资，一时间拿到不少支持，但是由于微信的战略需要，美丽说立即被从微信中清理门户；这些例子还有e龙等等，不胜枚举。

道理浅显易懂，这是对京东提出了较高的要求，若无法迅速的在电商市场上打开上升通道，腾讯是否能够就其无限制的资源需求提供保障，需要提前做好准备。无论从何种角度而言，腾讯是个毫无疑问的现实主义者，“从不为无法达成结果的战略性行为进行长期投资”，这在其历次市场方向调整中即可获得验证。

但这却是京东无法拒绝的合作。公开消息显示，从京东IPO启动至今，资本市场上传来的消息均对其不利，从盈利状况到员工福利，从招股书财务细节到主营业务增长能力，京东方面的路演进程可谓一路遇冷至今，而腾讯概念的出现，或许将使其获得难得的喘息之机。

但资本市场仍存在担忧，长远一点看京东未必能一帆风顺。市场瞬息万变，京东上市后，如果不能拿出足够的业绩（高增长+盈利），其股价市值有可能会像过山车快速滑落，QQ网购和拍拍网并不能为业绩作出多大贡献，京东依然面临巨大业绩增长压力。

而这将会在未来长期困扰京东。当当网CEO李国庆就此评论说，靠并购实现核心竞争力提升，95%的案例都是以失败收场，“腾讯做电商为挣钱而非对垒阿里，未果就把大包袱甩出；老刘无奈接包袱而没要到现金，可见对靠业绩上市信心不足，可华尔街难买帐；只有讲更大故事”。

　　按理讲，京东得到应该更多，但腾讯只并没有给出太多溢价的东西，而京东却欣然接受了。或许，多数人已经能理解京东“流血大并购”的简单真相了。