外汇市场与外汇交易

12.2 传统的外汇交易

    传统的外汇交易方式有即期交易、远期交易、换汇交易、套汇交易、套利交易。

12.2.1 即期外汇交易

    1．即期外汇交易的含义

    即期外汇交易（Spot Exchange Transaction）。又称现汇交易，指买卖双方成交后，在两个营业日内办理交割的外汇交易。在这个市场上交易的主要是外币现钞和外币旅行支票。

    2．即期外汇交易的交割日

    即期外汇交易的交割日（Spot Date）,包括三种情况：

    （1） 标准交割日（Value Spot or VAL SP）；
    （2） 隔日交割（Value Tomorrow or VAL TOM）；
    （3） 当日交割（Value Today or VAL TOD）。

    即期交割日的规则如下：

    （1）此交割日必须是两种货币共同的营业日，至少应该是付款地市场的营业日。
    （2）交易必须遵循“价值抵偿原则”。
    （3）第一、二若不是营业日，则即期交割日必须向后顺延。

    3．即期外汇交易的汇价

    全球各外汇市场上一般都采用双向报价法，而且一般采用的是美元标价法，

12.2.2 远期外汇交易

    1．远期外汇交易的概念

    远期外汇交易（Forward Exchange Transaction）。又称期汇交易，指买卖双方成交后，并不立即办理外汇交割，而是按照所签定的远期合同规定，在未来某一日期办理交割的外汇交易。期汇交易的目的要么是为了套期保值，要么是为了获取投机利润。

    2．远期外汇交易的汇率表示

    （1）完整汇率（Outright Rate）报价方法，又称直接报价方法，是直接将各种不同交割期限的远期买入价、卖出价完整地表示出来，此种报价方法与即期汇率报价方法相同。

    例如：某日伦敦外汇市场英镑兑美元的汇率为：

    即期汇率    一个月远期汇率    三个月远期汇率    六个月远期汇率
    1.6205/15     1.6235/50      1.6265/95        1.6345/90

    （2）远期差价报价方法，又称掉期率（Swap Rate）或点数汇率(Points Rate)报价方法，是指不直接公布远期汇率，而只报出即期汇率和各期的远期差价，然后再根据即期汇率和远期差价来计算远期汇率。

    远期差价＝远期汇率－即期汇率；远期差价用点数来表示。

    掉期率（又称远期价差，是指某一时点上远期汇率与即期汇率的汇率差称）。升水（Premium，表示远期汇率比即期汇率高，或期汇比现汇贵）；贴水（Discount，表示远期汇率比即期汇率低，或期汇比现汇贱）；平价(At par，表示远期汇率与即期汇率相同)。升贴水的幅度一般用点数来表示。

    结论：
    直接标价法下：远期汇率=即期汇率+升水点数
    远期汇率=即期汇率-贴水点数

    3、远期外汇交易的交割日
    确定期汇交易的交割日或有效起息日（Value Date），一般惯例有：

    （1）以即期交割日加上月数或星期数或日历日天数
    （2）非营业日顺延。
    （3）“双底”惯例。

    4．远期外汇交易的类型

    （1）固定交割日的期汇交易
    （2）选择交割日的期汇交易

    择期交易交割日确定原则：

    第一、报价银行买入被报价货币，若被报价货币升水，按选择期内第一天的汇率报价；若被报价货币贴水，则按选择期内最后一天的汇率报价。

    第二、报价银行卖出被报价货币，若被报价货币升水，按选择期内最后一天的汇率报价；若被报价货币贴水，则按选择期内第一天的汇率报价。

    例如： 在法兰克福市场上
    某日 USD/SF
    即期汇率 1.5920/30
    1个月远期差价 42/50
    3个月远期差价 138/164

    客户根据业务需要:
    （1）买入美元,择期从即期到1个月。
    （2）卖出美元,择期从1个月到3个月；
    （1）由定价原则可确定此择期远期汇率为：USD 1 = SF1.5980 (1.5930 + 0.0050)。
    （2）由定价原则可确定此择期远期汇率为：USD 1 = SF1.5962 (1.5920 + 0.0042)。
 

12.2.3 套汇交易

    1、套汇交易的定义

    （套汇交易Arbitrage，是套汇者利用同一货币在不同外汇中心或不同交割期上出现的汇率差异，为赚取利润而进行的外汇交易）。

    2、套汇交易的种类

    （1）直接套汇（两个市场）

    例：同一时刻 HK ＄1＝HK＄7.7807
    NY ＄1＝HK＄7.7507
    则在纽约7.7507港币买入1美元，同时在香港又以1美元买入7.7807港币，套汇者每买卖1美元，获利0.03港币。

    注意：①套汇的金额要大，故套汇者多为银行；
    ②必须要同时，故要用电汇，要在国外设分支行或代理行网；
    ③要完成一个套汇周期，回到原币种；
    ④每一币种均有两条套汇线路，其中一个赚钱，一个亏本；
    ⑤实际交易中有买卖价；
    ⑥套汇可抹平各市场的汇率差异。

    （2）间接套汇（三个及以上市场）

    例：同一时刻，纽约 ＄1＝SF1.6150/60
    苏黎世 ￡1＝SF2.4050/60
    伦敦 ￡1＝＄1.5310/20

    如何套汇？
    应解决的问题：是否有利可图；线路如何；用什么货币？

    第一步：判断，用中间价格来衡量三个市场是否有汇率差异。＄→SF→￡→＄。1.6155×1/2.4055×1.5315＝1.0285

    这说明，以1美元套汇后，可获得1.0285美元，故有套汇机会。

    因此判断步骤为：
    ①中间汇率；
    ②统一标价法；
    ③标价单位为1；
    ④连乘。只要乘积不为1，就有套汇机会；离1越远，获利越多。

    第二步，选择线路。二选一，根据第一步。

    第三步，确定币种。均可，根据第一步，完成一个套汇周期。

    假定本例中100万英镑来套汇，则：
    100万×1.5310×1/2.4060×1.6150＝102.77万
    净获利=102.77万－100万＝2.77万英镑
    注意：要用买卖价格（乘小除大，使结果最小）。

12.2.4 掉期交易

    1．定义：（掉期交易Swap Transaction，又称外汇换汇交易或调期交易，是指将币种相同，但交易方向相反、交割日不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来进行的交易）。掉期交易的主要目的是轧平各货币因到期日不同所造成的资金缺口（ Cashflow Gap），其主要功能是保值，适应于有返回性的外汇交易。

    2．基本形式

    （1）即期对远期的掉期交易 （Spot Against Forward）
    具体包括：①即期对次日（ Spot—Next，S/N）；②即期对一周（Spot—WeeK，S/W）；③即期对整数月（Spot—n Month,S/n M）

    （2）即期对即期的掉期交易（Spot Against Spot）

    具体包括：①隔夜交易（Over—Night，O/N)；②隔日交易（Tom—Next，T/N)

    （3）远期对远期的掉期交易

    3．掉期成本

    （掉期交易作为资金调度的工具，或作为套期保值的手段，交易者在交易过程中将承受损益，即掉期成本。）掉期成本年率：