你不知道的ST故事 一文让你涨姿势

对于刚入市的新鲜韭菜来说，ST股是一个规避的词汇，然而时下，ST股的个春天已经来临。

ST股的投资价值

不可否认，相对于其他板块，ST板块自带高风险的标签，一个“ST”让不少玩家望而却步。虽然ST股戴了一顶不太美观的帽子，但我们不能忽略隐藏在其特殊性之下的投资机会，要知道ST股中不乏草鸡变凤凰的逆袭故事。

一般来说ST板块的主要投资逻辑包括三点：壳资源、资产注入预期和摘帽预期

关注摘帽行情，获得超额收益

一般满足摘帽条件的ST 股票，在年度报告公布后，经董事会申请和交易所批准，即可“摘帽”。由于审核事项较多且程序复杂，从公布年报（一般也同时申请摘帽）到实施摘帽，时间间隔不等，从最近几年的情况来看，最快的当天申请，当天获批。而3、4月份是上市公司年报公布的高频期，届时能摘帽的ST股也将浮现，而此前业绩扭亏转盈利的ST股有着强烈的摘帽预期，其近期的投资价值也会随之凸显。

我们对11年来的行情进行了统计，其中我们剔除了一些停牌重组后重新上市的摘帽股，例如去年的长航凤凰和协鑫集成。

ST股摘帽前40交易日、20日交易日和后20日交易日的超额收益（%）

摘帽行情下的超额收益：据我们统计，自2011年的5年来，ST股在摘帽前20交易日以及40交易日的行情中均跑赢大盘，其中摘帽前40交易日的平均超额收益达到15.13%，摘帽前20交易日的平均收益率达9.24%。而2015年的牛市行情使得ST股的摘帽效应达到顶点。摘帽前40交易日跑赢上证指数达到31.55%，前20日交易日达16.48%。

摘帽后的利好兑现：而ST股摘帽后是否会出现利好兑现，行情不能延续的情况？从最近5年行情来看效果不一：其中，13年、14年确实出现过ST股摘帽后走势疲软的情况，摘帽后的20个交易日分别跑输上证2.86%和2.82%，而在2011、2012以及2015年，ST股摘帽后的表现均强于大盘，其中11、12年摘帽当日的超额收益就达到5.26%和4.27%，摘帽当日几乎多是涨停。而15年主要受上半年牛市效应主导，参考意义不大。所以，如果只从收益的角度来看，在摘帽前提早布局ST股，持有到摘帽的交易日并于次日抛出是最佳选择。

持有时间以及波动率：ST摘帽行情会获得超额收益，但我们到底合适接入，持有多久？虽然在摘帽前持有ST股40个交易日的平均收益超过持有20日，但我们要考虑到这ST股收益间的波动率。持有时间越长，ST股之间的收益越是容易产生分化，例如去年南华生物40日的持有收益率达到159.75%，而同期的三毛B只录得5.22%的超额收益。另外，持有时间长也并不代表收益更多，12年就是例子。

ST股持有收益的标准差（%）

从上图来看，虽然持有40日st股的平均收益较高，但其个股收益之间的波动性也较高，且有平均收益越高，波动率越大的特点。2015年ST股持有40日的收益标准差是20日的两倍之多。同时，在ST股摘帽后个股表现更是分化严重，投资者在个股信息不充分的情况下，应在个股摘帽后落袋为安。

持股收益的夏普比率

我们用衡量风险收益比的夏普比率来衡量各持有期限的投资价值，持有20日与40日ST股的风险收益比差距不大，只是持有时间越长ST股，机会成本就越大。如果投资者有更好的投资标的，可先投资其他股票随后介入ST股的摘帽行情。

注意摘帽各时段的表现：观察ST股在摘牌前的表现，我们发现ST股会出现如下图显示的情况，即ST股在摘帽前可能出现预先透支或者后期发力的情况。预先透支即ST股在有摘帽预期后提前发力录得可观的超额收益，但在临近ST股摘牌日期前却相对疲软；后期发力与预先透支相反，在ST股有摘帽预期后表现一般，但临近摘帽日后逐渐走牛。

ST股摘帽前可能出现预先透支和后期发力

我们在统计过程中剔除了2015年受牛市干扰的ST股，以及样本中40日涨幅排在前5%的极端股票，留下了197个样本以研究一般情况下，ST股在摘帽预期下两个阶段股价表现之间的关系。我们以摘帽前40天（T-40）到前20天（T-20）的为阶段一，摘帽前20天（T-20）到摘帽当日（T）为阶段二。我们发现两个阶段的股价表现呈一定负相关，相关系数为-0.4.下面散点图所呈现的是两个阶段行情之前的关系，其趋势线代表着两个阶段股价表现呈负相关。

ST股摘帽行情初期的表现与临近摘帽时的行情有一定负相关（横轴：T-40~T-20收益；纵轴：T-20~摘帽日收益）

也就是说对于选择临近ST摘帽时间点入场的投资者来说，需要观察该股前期的涨跌幅，如果前期涨幅在ST股中相对过高就有提前透支的可能，前期弱势的ST摘帽股反而表现会更强，如2012年摘帽的天津磁卡以及2014年的千方科技。当然其中也会出现南华生物这样的极端情况，投资者还需根据当时情况作出合理判断。

天津磁卡摘帽

千方科技摘帽（ST联信）

摘帽股推荐

今年不少ST股都业绩预喜，有着摘帽预期。但其中不乏为了避免退市进行扭亏操作的上市公司，其并不是因为经营活动根本性好转而导致的盈利行为。这些上市公司大多通过出售资产、地方政府、股东资助补贴以及债务重组等方式改善资产负债表以避免退市。同时，由于2015年的牛市效应，不少上市公司通过投资收益实现扭亏，我们也将其剔除。存在上述情况的ST股未来的业绩可能依然以亏损为主。在选择ST股之时，因主营活动回暖而摘帽的上市公司可能安全边际更高。

我们选取ST股的因子

1经营性活动根本性好转，剔除年报预增是通过投资收益、政府补贴、资产出售和大股东利润输送等非经营活动造成的上市公司

2大股东实力强劲，国企、央企更好。

3未停牌

4市值方面不做要求，今年ST股市值都较小，都具有弹性。我们的结果如下