加密货币市场熊市背后的原因
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作者：Marie Huillet 翻译：Miranda
（本文不涵盖任何投资建议。投资有风险，投资前请谨慎考虑。）
众所周知，加密货币是一个“艰难的行业”，甚至投资常绿的比特币公牛Tom Lee也会栽跟头。经过一个星期的连续下跌，许多备受瞩目的加密货币都遭遇了严重的破坏，比特币（BTC）暂时处在6000美元的支撑位，价格还在下跌。无情的看跌情绪一直在盘旋，有些人指责比特币作为币圈C位可能要“玩完”了。
比特币价格已经创下2018年的新低点，以太坊（ETH）也跌至11个月以来的最低点，交易价格约为254美元，仅在8月14日就下跌了20％。同一天，ETH总市值下跌了132亿美元
——回到了2017年11月底的水平。
风险投资人Tim Draper在一封电子邮件中告诉Cointelegraph，这些令人胆战心惊的波动正是“为什么我做出了对2022年市场的预测”的原因：“目前来看，长期趋势在上升，但我预计市场会出现许多短期波动。从根本上说，世界需要比特币，随着人们发现比特币有越来越多的应用，这种需求只会在未来几年内增加。”
更稳的是“比特币耶稣”Roger Ver：
“我不知道你在说什么比特币崩盘。比特币去年上涨了58％，过去两年上涨了1048％。”
就像这样的评论所暗示的那样，本周的价格下滑实际上对替代币市场造成了不小的影响，但比特币相对没受到什么损失。下图为Coin360的数据。
加密市场可视化。6月15日至8月15日的历史数据。资料来源：Coin360。
比特币的主导地位——或比特币占总加密货币市值的百分比——将继续突破2018年的高点。截至发稿时，这一数字为53.3％，这是自2017年12月中旬以来从未见过的水平，就在比特币价格达到行业纪录20,000美元之前。
随着替代币价格一直在下滑，还有很多人一直在困惑为什么这应该是加密货币最重要的看涨时机？即使在国际货币危机时期，比特币本身还没有反弹的情况下。然而，比特币最近在7月下旬还是没有取得突破，当时交易价格仅为8,400美元。
比特币7月下旬短暂上涨，此后它已经下跌。资料来源： 比特币价格指数
所以，即使今天市场的一片绿色能缓解心情的起伏，但你若是还觉得受到了惊吓也是情有可原的。
那么到底为什么会这样呢？Cointelegraph总结了本周价格波动的五个最流行的解释。
美国监管机构对是否批准比特币ETF犹豫不决
ETF，这三个字母最近几周一直徘徊在币圈人士的脑海里。
CryptoCompare首席执行官Charles Hayter昨日提出，由于美国监管机构最近决定搁置是否批准高调的比特币交易所交易基金（ETF）的决定直到9月，所以本周的市场下跌将会有反弹。他说：
“在ETF反弹和市场处于低迷状态的通常波动之后，这样的销售属于锦上添花了。”
FXTM首席市场策略师Hussein Sayed同时表示：
“如果ETF的批准在未来几周还是看不到曙光，那么预计会出现进一步的抛售，因为这表示监管机构将继续反对将加密货币纳入主流。”
如果你已经多次听过ETF这三个字母，但依然不知道它是用什么样的神奇力量去影响市场的，那我们现在就一起探讨一下。
ETF代表交易所交易基金，这是一种双向投资基金，将相关资产，包括商品，指数，债券或一揽子资产的所有权划分为股票。
ETF基金追踪资产的价值，并在交易所交易，股东有权获得任何正回报。因此，比特币ETF可以提供间接购买比特币的方式，投资者只需持有相应的证券而无需持有实际的代币。
基于加密货币的ETF长期以来一直被认为是加密货币行业潜在的“圣杯”，它预示着华尔街的主要采用并允许更广泛的投资者参与。一些人甚至把ETF视为风险较低的赌注，投资ETF比直接投资于现货市场的加密货币要安全得多。
但作为需要政府当局监管的可销售证券，目前对ETF的监管仍不明朗。最近几个备受瞩目的案例就证明了美国证券交易委员会（SEC）的ETF相关公告对市场价格的影响力有多大。
首先，在7月中旬，市场反弹开始，有消息称全球最大的ETF资产管理公司BlackRock开始评估比特币的潜在参与情况。
但仅仅两周之后，由于Winklevoss兄弟高调提出的比特币ETF申请没有获批，市场开始转向，价格大幅下跌，120亿美元从加密货币市场中蒸发。
在8月初，美国证券交易委员会推迟了对另一个比特币ETF申请的决定——这次是由VanEck和SolidX提交的申请，在芝加哥期权交易所（CBOE）进行交易。值得注意的是，这次计划采用实体支持的模式，拥有实际的比特币，而不是提出基于比特币期货的基金。公司还以每份额20万美元的价格定价基金股票，主要针对机构投资者。
但美国证券交易委员会（SEC）变幻无常的立场打击了人们的希望——即使像Charlie Shrem这样的人也曾期待过，如果不是Winklevoss的Gemini交易所的话，监管机构还是更有可能授予像CBOE这样的主流机构来交易ETF的权利。EToro分析师Matthew Newton告诉英国独立报：
“如果给比特币ETF开绿灯可能会引发机构投资者对这种新产品的竞争，因此市场现在因为推迟决定受到了一定程度的影响。”
独立报还指出，不仅仅是“数字黄金”的价格与这三个字母相关联：第一个由黄金支持的ETF于2003年推出，据报道当时因为价格飙升，黄金的价格在接下来的十年中上涨了300％以上。
ICO抛售：开发商通过代币销售筹集资金
这种理论“软分叉”成了三种方式。
方式一：
彭博社建议ICO开发商现在将其持有的资产兑换成法定货币，然后他们就可以花费在开发产品上。大多数代币计划都是建立在以太坊（ETH）区块链上的ECR20项目上的，并用ETH筹集资金，这可能是以太坊市场近期价格疲软的原因。加密货币对冲基金BloomWater
Capital的Biswa Das告诉彭博社：“这些初创公司募集了大量资金，但没有财产管理或足够的资金管理经验，所以他们很早就抛售了出去，给市场带来了很大的压力。去年情况还不错，但现在市场非常脆弱，压力很大。”
Das补充说，那些在市场巅峰期间用ETH筹资的项目“是最有可能被迫出售的”。CoinFi首席执行官Timothy Tam回应说：
“筹集了大量资金的ICO真的感觉很难受”，因为他们所持有的加密货币价格直线下降。
彭博社援引Autonomous Research公司7月份的数据显示，价值约50亿美元的ICO清算推低了ETH的价格，这种影响已经“因情绪恶化和低流动性而被放大。”根据Santiment网站的数据，估计ECR20项目“在过去30天内已经花费了超过110,000个ETH。”
CoinMarketCap的数据显示，在以太网处于2017年ICO驱动的反弹高峰期间，替代币的市场占有率飙升至32％，相当于处在整个加密货币市场的主导地位，而比特币当时才占约39％。
2017年夏季的转折引发了一场所谓的“大反转”，一些人称Vitalik Buterin的创意将很快占据整个加密货币市值的最大份额。
由于以太坊的市场占有率现在已经在8月14日低至13.5％，Timothy Tam采取了现在的双重逆转，强调“本周市场上的重大事件是以太坊的巨大弱点”，并指出“与以太坊相比，比特币的表现相对较好，”尽管比特币在兑美元汇率方面也出现了下滑。
以太坊联合创始人Joseph Lubin回击，称他不认为最近的价格崩溃是进一步增长的制约因素。在与彭博社的讨论中，Lubin将市场波动归因于“交易者类型”，即投机性投资者，并表示这不一定是基础设施增强的指标：
“...我们建立了更多的基础设施，看到了修正，而且潜力变得更加令人印象深刻......作为开发者社区，我们可能比8个月或10个月前至少大两个数量级。”
Lubin补充说，过去一年的价值激增只是另一个泡沫，就像之前的“六大泡沫，每一个泡沫都比前一个泡沫更加震撼。”
方式二：
与此同时，雅虎财经的Jared Blikre称，来自内部消息人士的未经证实的谣言声称美国证券交易委员（SEC）即将在9月份出台新的ICO监管规则。他说，这可能会助长“ICO正在消失的恐慌”，但“谁知道这是不是真的。”
方式三：
抛售理论的最明显版本认为，加密货币资产的“毁灭级别事件”——就像在替代币市场中出现了两位数的损失——对于那些未能交付货物的项目来说是在正常不过了。Blockstream公司的Samson Mow表示：“大多数加密货币在很长一段时间内都被高估了”——此前金融广播公司Max Keizer在一封电子邮件中告诉Cointelegraph：
“加密货币市场正在摆脱超过1,800种没有用例的代币而产生的过剩产能。2017年之前，创造新代币的唯一原因就是取代过去的代币。那时候的期望就是所有非比特币的代币都归零。然后到2017年，这个等式整个反转过来了。在2018年，除了少数人之外，我们又回到了代币优胜劣汰（coin suicide）的过程；比特币，Litecoin，Monero，EOS，DASH和一些其他的。”
Keiser补充了他对比特币的终极预测：
“到2019年，比特币作为价值储存的优势将重新出现，我们将看到新的历史最高点。20种左右的代币将在淘汰的浪潮中幸存下来，并达到新的价格高点。而其余的代币将被淘汰，消失并被遗忘。”
Coin360的历史数据显示，本周价格大跌的趋势显着扩展到了刚刚起步的代币和ECR20项目，如Ripple（XRP），Litecoin（LTC），EOS和Cardano（ADA）等主要竞争者。
加密市场可视化。8月13日至8月14日的历史数据。资料来源： Coin360。
市场上这一片红色就像眼睛里的红血丝一样红。数字货币集团首席执行官Barry Silbert在推特上发布了一项民意调查来调查币圈的情绪：你认为加密货币熊市结束了么？
在19,871名受访者中，73％的人认为熊市尚未结束。但是，就像Fundstrat分析师Tom Lee在回应中所说的，这个调查可能是一个“反向指标”：
“结果很有意思，但因为调查人群受到价格行为的影响，所以这个调查主观性比较强。大多数人都认为还会继续下跌，这可能意味着要触底反弹了。”
投资者对熊市的恐慌心理
这就像一根金线，将抛售理论的所有三个版本编织在一起，并从原有的旋涡里剥离出来。EToro分析师Matthew Newton告诉Express，不仅仅是ICO正在清算，而是投资者本身也“处于恐慌模式”：
“投资者似乎正在增加其ICO持股的清算，价格大幅下跌，交易量增加。这对其他竞争代币市场产生了连锁效应，比特币昨晚也暂时跌至6000美元以下。由于价格悬而未决，交易者的心也将高高悬起。”
或者，就像Samson Mow指出的那样，这“感觉就像去年当人们害怕错过赚钱时的情况相反。现在，投资者感到恐慌时，就通通退出市场。”这一理论在加密货币领域得到了回应，Blockchain Capital LLC的Spencer Bogart声称投资者对代币和ICO“幻想破灭”了，BKCM首席执行官Brian Kelly说：
“投资者在11月和12月大热的时候进入市场，但现在市场下跌就都恐慌地卖掉了手中的代币。”
ThinkCoin首席分析师Naeem Aslam在一封电子邮件中与Cointelegraph分享了他的技术分析，暗示市场情况在长期熊市中显示出了紧张的耐力迹象：
“由于强烈的看跌情绪，价格真的可能再次创造新的低点。交易者们自6月初以来一直在等待牛市反弹。但实际上，还是熊市的力量更厉害一点，目前抛售如此糟糕的唯一原因就是交易者们对牛市的到来并不抱有那么大的希望了。只要价格继续跌向今年的低点5,791美元，我们就还没有走出困境。”
Aslam的电子邮件是在昨天的市场暂缓期间写的，所以他的分析指出，随着比特币“突破8月14日的高点6,298美元”，如果下行势头不足形成2018年的新低点，牛市就有“很大的希望”。他写道，在这种情况下，这一周将被证明是一种“误报”。Aslam给出了三个关键的数字，以显示技术与情绪相交的程度：
11月13日低点：5,605美元
10月18日低点：5,109美元
心理等级：$ 5,000
虽然EToro公司的Newton确实强调“保持观点，比特币现在仍然在5,700美元到8,000美元之间，并且与过去几个月的交易方式一致”，但市场恐慌——就像所有这些评论家所说的那样——还是按照自己的逻辑运行。
所谓的绝望和幻灭不仅仅意味着只在代币的淘汰中出现，价格的波动对投资者而言也是一种考验。一些投资者因为价格波动心态出现了崩溃，因此只有心理稳得住的投资者才能在这场风波中存活下来。8月14日，在Reddit上流行的r/cryptocurrency论坛上，有用户分享美国自杀热线和国家联盟的帮助热线和精神疾病的网站链接。
期货合约到期引来的风波
我们简单说一说这个原因，请读者自己来判断这是不是巧合，记住比特币绝不是本周市场遭到破坏的最大牺牲品。
今年夏天早些时候，Fundstrat的Tom Lee通过对自2017年12月芝加哥期货交易所推出BTC期货合约后六个期满的汇编数据的分析，将比特币的价格下跌归因于期货合约到期。
CNBC的Brian Kelly昨天发布了一个图表，附有一份声明，暗示本周的价格暴跌可能与8月15日是芝加哥期权交易所BTC期货到期日有关：
“今天是CBOE比特币期货到期日。这张图表来自我所知道的最好的加密货币交易者之一，他不愿透露姓名。我就称他为‘Pocket Full of Crypto’，他说比特币价格将会在到期后恢复。”
在一则单独的推文中，Kelly进一步指出：“短期来看BTC的趋势仍在上涨，直追4月的高位”，并附上第二张图：
在本周的评论中，Jared Blikre也注意到了期货交易对比特币空间的转型影响，他说：
“我认为华尔街正在大力推进比特币。但在短期内，可能会出现亏损，可能会下跌至5000美元甚至4,000美元，因为自去年12月推出期货以来，情况发生了变化，包括比特币的特点，它的交易方式。”
来自法定货币的打击
Blikre本周与其他人一起提出了对于加密货币市场分析师来说可能是一个明显不同寻常的论点，因为许多人认为加密货币资产的价格表现是从更广泛的经济因素和资本市场中免疫的。
区块链投资咨询公司Kenetic的市场主管James Quinn本周告诉彭博社：
“加密货币和其他资产类别之间的相关性在历史上一直非常低，这也是为什么这个行业收益很高的原因之一。”
尽管如此，在更广泛的领域，新兴市场经济体——土耳其里拉，南非兰特，和印度卢比——本周兑美元汇率都在下跌。
Blikre——在8月14日发言时，比特币在三周内下跌了30％——建议：“30％是有崩溃的迹象（crash right）。问题是，比特币是一种货币，当我们在屏幕上引用时它是BTC/USD，这是一个符号。与其他货币一样，还是要与美元交易。美元一直在涨，今年上涨了4.5％，仅在过去三天就上涨1.5％。这对美元来说是很快的发展，而且没有太大的上行阻力，预计可能还会进一步上涨。”
EToro分析师分析Mati Greenspan今天在一条推文中同意Blikre的说法：
“这种上涨趋势会破坏其他货币。”他提出目前加密货币市场这种“明显的价格下跌”很可能就是美元力量的副作用：“考虑到我们在行业中所看到的所有积极发展，这是我能想到的最佳解释。”
Max Keizer提供了下面的图表作为他认为“美元崛起对全球的损害”的证据：
彭博社指出，本月比特币价格的下滑相对于美元上涨的趋势“几乎与土耳其里拉25％的暴跌一样大”——就像Markets.com的首席分析师Neil Wilson告诉Business
Insider——“投资加密货币，将其视为避风港，”Wilson补充道，“但最终美元和美国国债是唯一真正的安全港。”
本周美国著名的经济学家Peter Schiff提出了相反的论点，他因预测2008年房地产市场崩溃而受到赞誉。虽然值得注意的是Schiff并不完全是比特币公牛，但在他最近接受的Salon采访中，他严肃地解释了他认为在法币世界中不可避免的即将到来的经济崩溃：
“我认为美国的状况比欧洲还糟糕。但并不是说欧洲和日本没有陷入困境，我只是觉得美国的麻烦更多一些。现在有很多泡沫，债券市场就是泡沫。实际上，股票市场，房地产，整个美国经济都是一个巨大的泡沫。我们将不得不应对很多违约行为，并且很多债务人也将会破产。”
Schiff进一步预测，美联储量化宽松政策的解决方案将对美元造成进一步破坏。他说，随着2008年后的救助措施，我们“实际上已经把问题复杂化了”，只不过不好的后果还没到来。
预测性的实践
无论你是不是不断通过对白皮书进行筛选来做出投资判断，各种评论员都会继续设计新的策略来解释加密货币特定的市场信号。
耶鲁大学的一个研究小组最近研发了一个系统，旨在衡量主要加密货币的“风险回报权衡”，确定比特币，以太坊和Ripple等主要加密资产的“强时间序列动量效应”。耶鲁大学的研究还发现，价格与投资者关注度之间存在相关性，他们通过社交媒体和搜索引擎趋势分析推断出的这一点。
Fundstrat的Tom Lee制定了一个“逆向指数”——比特币苦难指数（BMI）——让投资者知道比特币持有人因价格是多么“悲惨”。
如果出现明显的波动——到现在为止——在加密空间中保持矛盾常数，那么今年夏天已经有了重大的发展，其影响可以说是有待理解的。
本月早些时候，包括纽约证券交易所（NYSE）在内的23家全球领先交易所的运营商——美国洲际交易所（ICE）公布了其建立数字资产全球生态系统的计划，这项计划将覆盖联邦监管市场和仓储到商人和消费者的需求。
虽然有些人认为这是“今年比特币最大的新闻”，暗示着即将出现看涨的价格走势，因为这向大规模机构投资者提供了合格的托管解决方案。其他人则认为基于杠杆的金融化可能会影响比特币的“算法强制稀缺性”，有不利影响。
但是——正如后一种论点所指出的——这将取决于加密货币持有者如何选择与传统金融世界谈判新的桥梁。在那之前——我们身处的时代还是很有趣的。
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