04 现实生活中，你应该如何套利？

套利，对于金融市场而言，非常重要。它非常专业，经常会让人感觉太过深奥。这一讲，陆蓉老师会带我们一起分析，什么是套利，为什么套利无处不在。

在现实生活中，为什么会存在很多限制，只能做有限套利。哪些套利风险点需要注意，有限套利，为什么在行为金融学当中这么重要。

所谓套利，就是在两两比较之后，出售一个，换成更合算的持有的一种操作。单买或者单卖金融产品，在本质上，都属于投机操作。投机，就是赌涨或者赌跌，游走于成功与失败的边缘，收益和风险都很高。

套利则不一样，它在做两笔操作，买卖之间赚的是差价。不论涨跌，赚的是买卖操作之间的差价。

套利的风险，远远小于投机风险。套利的买卖操作，必须是差不多的东西，只是价格不同。相同的东西，应该具有相同的价格。价格一旦不同，就会存在套利空间，直到差价被磨平为止。

在理论上，套利是零成本、零风险、正收益的操作。只要抓住套利机会，就能在金融市场上获利。

一买一卖，卖出来的钱，可以用于买入，所以不需要成本。本质上相同的东西，价格会逐渐靠近，不存在不确定性，所以零风险。套利的收益，在最开始就是确定的，所以是正收益。

这是在理论上的分析结果，实际上，零成本、零风险、正收益的套利机会，并不存在。套利肯定存在限制，既有成本又有风险，还无法保证收益，也就是有限套利。

在市场上，存在三种常用的套利方法。跨市场套利、跨商品套利和跨期限套利。

跨市场套利，就是同一个商品，在不同的市场上面，价格存在差异。可以通过低买高卖，进行套利。套利的收益，建立在不同的地域，或者不同的时间点上的价格差异。

不论在哪个市场上买卖，两头都需要支付一定的成本。卖出来的收入，不能直接用于买入，零成本套利并不存在于现实生活中。

套利存在风险，低价市场不一定接着能够回复到正常水位，高价市场也不一定接着回归正常价格。低价市场一路走低，高价市场继续上扬，也是经常发生的事情。一旦运气不好，没有把握好时机，套利失败也是很正常的。

即使看准机会，由于现实条件的约束。套利者，也不一定有机会，坚持到胜利的那一时刻。被迫平仓出局，也是很常见的事情。

套利的原理很简单，在实操过程中，却要受到成本、风险和不确定性的干扰。这就是套利的局限性，在行为金融学上，称之为有限套利。它会阻碍理性人，使用套利手段纠正价格偏差。

LTCM公司成立于1994年，从事债权套利。它的合伙人当中，有好几位诺贝尔经济学奖获得者，算是拥有顶尖金融智慧的投资团队。它的业绩很好，通过理论计算得到套利机会。

1998年亚洲金融危机爆发，俄罗斯的债权价格严重偏离正常价值，应该买入。仅仅购入这一种债权，只要价格没有反弹，就会陷入亏损，操作风险很高。

德国债券的价格偏高，单买德国债券的风险也很高，因为它不一定会跌，只要没跌，也会亏损。

单赌俄罗斯的债券上涨，或者押宝德国债券下跌，风险都很大。在大概率情况下，俄罗斯的债券应该会比德国债券涨的快。稳妥起见，应该买入俄罗斯的债券，同时卖出德国的债券。

LTCM就是这么操作的，结果却遭遇了黑天鹅事件。俄罗斯政府突然宣布卢布贬值，停止国债交易。投资者纷纷从亚洲市场退出，转而持有欧美国家的债权。两边的操作全部错误，结果LTCM就此解体。

套利的资金量需求很大，金融市场的价格，由大资金的交易决定。大机构的套利行为，会直接影响到资金的价格。

日常生活中的很多行为，都是广义套利的一种。要时刻牢记，但凡套利必有成本，风险始终存在，并不见得一定能够赚钱。

有限套利，使得理性人即使看到套利机会，也不敢全情投入。套利机会，因此而长期存在。