百货行业离我们每个人都不远，那么在分析之前，先用生活常识看看这个就在我们身边的行业这几年的情况。
一、行业现状
我们每个人都应该有感受，这几年要买衣服、电器、或化妆品基本都通过网上购物替代了，就连实效性强的生活必需品都可以京东一小时到家……互联网改变了大家，尤其是年轻人。我身边除了我妈妈级（也就是奶奶级）的人才会去菜市场、超市、逛百货商场，当然，我妈偶尔自己也会在网上购物，比如她的某些衣服、榨果汁机等。
我还会去商场的情况大概只有这几种：找吃饭的地方，看刚上映的电影，或者为了溜娃，其他基本上都更偏好互联网解决了。
那发生在我们每个人身上实实在在的转变，对应到曾经风光无比的百货行业又发生了什么呢？
以下是摘自百度百科的信息：
2012年，中国百货业发生历史上最大规模关店潮的时候，我们还在想，最坏的事情终于发生了。结果，2013年整个行业的寒潮还在继续。
让我们来看看2013年发生了哪些关店事件：2013年3月，京城知名百货大佬贵友关闭了自己的方庄店；5月31日，大洋百货石家庄店关店；6月1日，在沈阳太原街陪伴消费者走过5年的伊势丹百货停止营业；7月15日，盘踞成都春熙商圈达20年之久的成都太平洋百货突然关门停业；8月底，继百盛贵阳鲜花店关闭不到3个月后，百盛在石家庄的一处门店也关店撤离。尽管整个行业的相关数据还没有完全的统计，但从一线传递的信息来看，2013年中国百货业的日子不会好于2012年。
都以为2013之后会趋暖，看看这则2018年1月9日的信息。
根据联商网调查数据显示，2017年中国大陆至少有45家百货店关门歇业（尚未包含数十家玛莎等类百货门店），虽然相比2016和2015年数量有所下降，从范围来看已波及了租赁、自持，一二线、三四线城市，外资、国企、民营，都会型、社区型百货，营业十多年的老店、开业不久的新店等多个类别的百货。
毫无疑问，这几年百货行业的日子过得并不好，尤其对比90年代的风光无限。
二、百货行业在中国的发展历史与现状
同样，摘自百度百科：
中国百货公司在1990年代中期之前有过一段非常辉煌的日子。不少百货公司的门口总是排着长队，一些百货公司在最高峰为了控制人流量甚至推出了3毛钱一张的门票。
逛百货公司要收门票，这个厉害吧！
确实，十多年前还在深圳的时候，我那时基本每周都要逛一次百货公司，我还记得当初经常逛的是--海雅百货（前几年听说关了），因为化妆品、衣服、鞋袜，甚至周末的娱乐都在那一片区解决。
2017年以后的发展如何，我们可以通过2017年各公司的财务报表获知一二。
下面是全国百货企业地区分布图。
我国的百货企业总体分布呈现“全国分散，地区集中”的特点。
尚未形成在全国层次规模、销售额等方面占绝对优势的全国性企业，各区域的百强连锁百货企业分布密度也有所不同，在经济较为发达的沿海省份分布密度较高，内陆省份相对较少。
百货行业民营力量后军突起。
2016年，中国连锁百强的45家百货企业中，民营百货企业的占比达到了45%，外资百货企业则占比达到了13%，二者相加占比超过了一半，体现了民营力量在百货行业中重要地位。
三、百货行业行至今日的原因分析
许多人相信，电商就是杀死百货业的凶手。百货“衰退”史正是电商“成长”史。的确，互联网改变了大众的消费习惯，电商的兴起让百货行业的销售增速急剧下降（甚至负增长）。
但，难道就没有传统百货自身千篇一律的经营模式，同质化竞争激励有关？
再加之，近年来主流品牌商的议价能力不断加强，房租、员工工资等成本也在不断上涨，在电商挤压销售增长的情况下，联营模式的收入空间不断被挤压，最终使得百货业销售净利率逐年下降。
四、百货转型的四条出路
1、闭店重装升级为百货购物中心
将老旧的百货闭店重装升级，通过调整业态配比、增加餐饮、休闲、体验式消费业态比例、营造主题场景氛围等方法，将功能单一的百货升级为多功能的购物中心不失为一条好的出路。
2、转型城市奥莱
城市奥特莱斯通常以零售为主，以其多品牌和低价格吸引消费人群。百货与奥特莱斯功能相近，转型成本较低且能与购物中心形成错位经营的优势，是小体量百货转型的最优方案。
3、转租给家具卖场
考虑到城市居民的家装生活需求，转型为家具卖场也是打造差异化经营的一个不错的方法。
4、商场转型为办公楼
商业+办公的复合型经营模式也是近几年比较火的模式之一。
如北京地区，高级写字楼总体供应量不大，但需求却非常旺盛，导致写字楼的租金水平达到历史高位。因此对于办公需求量高的一线城市来说，将百货部分区域改造为写字楼，既能稳定商场的客流人群，也能保证写字楼周边有便利完善的配套设施，是转型一个不错的选择。
以上部分内容摘自《2018年老牌百货转型不得不知的四大趋势》（网址：http://www.sohu.com/a/217321458_728577）
总体上看，百货行业因受电商影响，销售增长减速；同时，因为人工、租金上涨等原因，销售利润也在逐年下降。接下来，我们通过财报分析进行印证。
五、企业名单与2017年审计报告意见
按照申万行业分类，造纸行业一共有26家企业（见下表）。其中，鄂武商A、友阿股份、中央商场、王府井四家企业属中证500企业，南京新百属深沪300。
本轮：26家企业2017年财务审计报告均为：标准无保留意见。
六、ROE指标筛选
我的选股标准是ROE>15，但这个行业用2017 ROE>15 指标一"砍"，只剩下三家企业，而且在股票质押率、营收增长情况、获利含金量三项指标上表现都相当“烂”，三家企业都不值得进一分析。
虽然，这个行业不是我中意的投资标的，但还是有必要了解一下行业整体财报情况，遂将标准调低至2017 ROE<10。
筛选条件：2017 ROE<10，且五年ROE平均值<10，则淘汰。
本轮结论：
降低标准后，还是淘汰19家。
分别是合肥百货、国际医学、我爱我家、供销大集、中兴商业、广百股份、友阿股份、新世界、东百集团、南宁百货、首商股份、杭州解百、津劝业、益民集团、王府井、百大集团、秋林集团、国芳集团、翠微股份。
保留下7家，分别是鄂武商、天虹股份、徐家汇、中央商场、商业城、南京新百、茂业商业。
七、OCF筛选、现金比例、股票质押率
1、七家企业2017 OCF均为正数，全部合格。
2、虽然天天收现，但是商业城和茂业商业现金比例还是太低，被淘汰，剩下5家。
3、剩下5家企业中，中央商场、南京新百股票质押率均超过50%，太高，被淘汰。
本轮结论：保留3 家，分别是鄂武商、天虹股份、徐家汇。
八、财报分析
先说结论，三家全部淘汰（不值得你用资金支持），以下分别从五大数字力进行分析说明。
1、OCF与现金流
1）三家企业17年OCF对比16年都是下降的，甚至低于15年。
2）鄂武商获利含金量只有0.21--非常低，说明利润表上计算的利润远比银行帐户上的钱多。
3）OCF与ICF对比中，天虹股份还在急速扩张，比例相对较大。
从OCF分析角度都不算太好。
4）三家企业应收款回款天数均小于15天，现金占总资产比例也都较高，均合格。
5）但从现金流量三个指标看：三者的OCF都不足以支付流动负债，鄂武商和天虹近五年赚的钱，不够近五年固定资产投资、买存货和股东分红。
从现金流量角度三家均不达标，好在天天收现、现金充足。
2、运营能力
1）市场规模与增长率上：鄂武商和天虹股份规模相当，都占据上市公司总市场份额8%以上，徐家汇偏小。企业增长率上三家都低于行业均值。
2）运营能力上：鄂武商与天虹股份均优于行业均值不少，徐家汇运营能力弱于行业均值。
3、获利能力
获利能力上：天虹股份在毛利率、净利率上都差于行业均值。鄂武商和徐家汇优于行业均值，但实在算不上好（只能说整个行业利润偏薄，不是一门好生意！）
4、财务杠杆和偿还能力
1）负债率上：鄂武商和天虹股份都偏高，但查核天虹股份总负债中91.3为经营性负债（即无需为此支付利息的负债），这从则面表明天虹的销售不错（从营收额和费率上看也可以印证）。
2）在即偿能力、以长支长上，鄂武商和天虹均不达标，当发生债务纠纷时会缺乏立即清偿能力。
九、结论
1、整个行业销售增速缓慢，剔除6家（增长快但实际情况很糟糕的）企业后，行业四年平均增速为-2.334%，2017年增速为0.872%。
26家企业中，四年营收平均增速超过20%的企业共6家，其中5家股票质押率在44~73%（相当高比例），且负债率均比较高，这些企业市场倒是都给出了正确反应--市净率均低于1。
四年营收平均增长超过20%中唯一一家股票质押率不高的企业--杭州解百，营业利益率只有7.7，净利率5.2，2017年ROE 7.9（近五年ROE在不断下降，由2013年的24.3）
2、行业利润薄、股东回报率差。
3、负债率整体偏高。
总之，这个行业不是一个好的投资标方向，或许两年转型期后会有一些惊喜，但不是现在。