合盛硅业：高成长的全球工业硅-有机硅双龙头（附股）

摘要：合盛硅业是我国硅基新材料行业中业务链最完整、生产规模最大的企业之一。公司的主要产品包括工业硅及有机硅产品两大类，其中，工业硅生产能力居全国首位，国内市场占有率18%；有机硅产能33.5万吨/年，居国内前五，随着新增产能投产，未来也将成为国内最大的有机硅生产企业，打开进一步成长空间。

一、国内工业硅龙头，成本优势明显

公司是我国硅基新材料行业中业务链最完整、生产规模最大的企业之一，公司工业硅产能国内排名第一，有机硅产能排名前五位。公司工业硅设计产能35万吨，有机硅设计产能33万吨。2017年我国工业硅产量220万吨，合盛产量占全国产量18%。合盛硅业作为龙头有明显成本优势：　　（1）公司工业硅生产基地地处新疆，硅矿石储量丰富并且价格低廉。　　（2）新疆煤炭资源丰富，价格低于中东部地区，工业硅作为高耗能产业，电力成本超过40%，合盛硅业工业硅项目均为自备电厂，电力成本不到公网一半。　　（3）公司还配套石墨碳素电极产能，在去年石墨电极大涨的背景下公司成本不受影响。　　（4）作为高耗能生产企业，规模大能有效降低单位成本。　　在环保日趋严格的背景下，工业硅行业准入门槛提高，在供给侧改革背景下，未来行业集中度将提高，龙头企业将充分享受政策红利。

二、鄯善基地扩产，继续提升工业硅领先地位

公司正在新疆鄯善地区建设硅材料循环经济产业园，2018年6月份年产40万吨工业硅产能将建成并投产，该园区还向下游延伸建设年产10万吨硅氧烷及下游深加工，有机硅产能预计2020年3月份投产。40万吨工业硅建成之后公司将超过Ferroglobe，成为全球排名第一的工业硅生产商，公司地位的提升将进一步增强公司竞争力。

三、供给侧改革，有机硅行业继续景气

有机硅供给端在历经五年行业洗牌之后企业缩减至12家，在环保政策的压力下，国内2018无新增产能，19-20产能投放低于规划产能。2018年一季度，全国房地产开发投资同比增长10.4%，同时新能源及电力电子电器等领域的增长也将有效支撑2018年有机硅的需求，因此有机硅今年有望继续保持景气。有机硅价格近期上涨凶猛，目前已经上涨到35000元，创出36000新高没有悬念，全年高点有望达到40000，超出此前市场预期，净利润有望达到37.7亿元，同比增长140%以上。

DMC价格走势图

四、有机硅扩产，成长空间进一步打开

公司有机硅产量近年来增长迅速，按照此前的规划，有机硅产量（DMC）2017-2019年产量分别为10万吨、20万吨、30万吨。公司在原来扩建10万吨有机硅产能后，拟新投资20万吨产能，新产能将在2019年后逐步投产，未来产能将达到50万吨，有望成为国内最大的有机硅生产企业。

四、向产业链下游延伸，构建一体化优势

公司计划在新疆石河子投资20万吨/年硅氧烷项目，配套建设20万吨/年甲醇装置，7万吨/年钾碱装置以及相应的热电联产项目，公司向下游不断延伸，构建一体化优势将有利于公司通过调节产业链产量来实现利润最大化，也有利于降低行业波动带来的风险。从长期来看，公司既把握上游低成本原料资源又向下游发展高附加值产品将有助于公司长期保持竞争力和价格优势。

五、财务分析

公司净利润2016年、2017年、2018年Q1连续保持超过130%的高增长，2018年全年预期增速将达到140%以上，ROE和销售净利率都处于很高的水平。由于新扩建产能，原料采购和产量增加，存货上升较快，应收账款增加，利息支出增加，短期现金流压力较大，公司需加大融资，加快销售回款。

六、技术分析

公司股价走势稳健，处于一个上升通道中，均线系统处于多头排列，20和60日均线下方支撑力度较大，量价配合好，同时主力机构上发现高毅资产也在一季度进入，可见知名主力机构也很看好后市。

寄语：“在不确定中寻找确定，合理的价格买入价值”，化繁为简，坚持初心。

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