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美团正在成为一款超级APP，营收加速增长的同时，亏损增长得更多，去年收购的摩拜“贡献”了超过50%的亏损。
3月11日晚间，美团点评发布2018年第四季度及全年业绩。财报显示，美团点评2018年Q4营收198.03亿元，同比增长89%，全年营收652.27亿元，同比增长92.3%。2018年全年亏损1154.93亿元，经调整后净亏损85.17亿元，同比增长198.6%。
财报发布后，12日上午开盘，美团股价跌幅一度超过10%。
这家融资能力和运营能力超强，以没有边界著称的互联网公司，已经连续亏损多年。在过去四年里，美团合计亏损1508亿元，调整会计准则后，这个数字依然高达227亿元。
2018年，收购摩拜为美团带来了45.5亿元的亏损。摩拜和网约车业务给美团新增了81亿元的总成本，这两项成本的合计占比，从2017年的1.6%，增加至2018年的11%。
新业务亏损加剧，但美团也在加速变现。
2018年，美团外卖开始逐步上涨佣金，从15%涨到18%，再到19%。2019年，有地区甚至高达26%，这让许多餐饮商家无利可赚。但与此同时，美团外卖的变现率，从2016年的9%，上升至2018年的13.5%。2018年，美团的整体变现率达到12.6%。这意味着，美团平台上每成交100元，美团将获得12.6元。
种种迹象表明，美团的现金流业务外卖和酒旅，已经度过了艰难的投入期，开始进入平台收割期。当然，这也可能是为了迎合资本市场的需求。财报发布后，美团声称：主体业务实现盈利。
另一方面，王兴正试图将美团打造成一款超级APP。弃用摩拜品牌和APP，将大众点评更名为点评APP部，都旨在突出美团APP，并为其导流。
无论如何，如今美团的财报上，依然有85亿的年度净亏损。征战四方的美团，究竟还要亏多久？
四年227亿都亏在哪儿？
在分析“美团何时能盈利”这个问题前，我们先了解下美团是怎么亏到现在的。
美团的业务收入由三大部分构成：餐饮外卖，到店、酒店及旅游，新业务及其他。前两项是美团的核心主营业务，第三项是创新型业务。我们从2015年开始，结合美团各业务模块的发展，来看看哪些业务影响了美团的盈利状况。
2015年，美团亏损105亿元，经调整后净亏损59亿元。当时，美团已从千团大战胜出，在电影票、酒店等业务上取得了相对稳固的地位。酒旅业务在美团总营收中占比高达94%，是美团最赚钱最成熟的业务。但是，美团随即卷入外卖领域的烧钱大战。外卖业务2015年在美团营收中占比仅为4%，毛利率为-123.7%。
到了2016年，美团亏损58亿元，经调整后净亏损54亿元。美团外卖在2016年爆发，营收从1.75亿增加到53亿，在总营收中占比达到41%。但美团外卖依旧亏损，2016年外卖业务的毛利率为-7.7%。这拉低了美团整体的毛利率水平，从2015年的69%，降至2016年的46%。
2017年是关键的一年，美团将调整后的净亏损缩窄至29亿元，外卖业务首次超过酒旅，在总营收中占比达62%，替代酒旅成为核心业务。另外，外卖业务的毛利率首次扭负为正，达到8.1%，这意味着规模效应开始显现。但外卖业务依旧亏损，美团持续“战略性亏损”。
2018年，美团的营收结构再次出现调整：新业务崛起。以共享单车、打车，以及toB商家服务为代表的新业务，在营收中占比达到了17%，挤占了外卖和酒旅的份额。外卖和酒旅业务在2018年，毛利率达到历史新高，分别为13.8%和89%。
可惜的是，新业务成为2018年美团最大的亏损来源。新业务实现112亿营收，但销售成本就有155亿，毛利率为-37.9%。因此，美团在2018年录得85.17亿元的净亏损。
被摩拜和打车业务拖累
美团一向以没有边界著称，探索新业务，四处出击。如今，包含摩拜单车和美团打车的“新业务”，正在成为美团盈利的累赘。
2018年，美团高举高打进入出行市场，不仅推出了美团打车，在南京和上海正面和滴滴竞争，还收购了摩拜单车。自2018年4月收购摩拜后，摩拜已为美团累计带来了45.5亿元的亏损。
2018年，新业务在美团总营收中占比为17%，但其对应的销售成本在总成本中占比达34%。美团财报透露，这部分成本包括扩大供应链解决方案业务增加的已售商品成本，由于收购摩拜而产生物业、厂房及设备折旧，网约车司机和成本增加，以及因非餐饮外卖服务扩张增加的其他外包劳动成本。
将销售成本、销售及营销开支、研发支出、管理费用合计，这个数据从2017年的384亿，增加到2018年的789亿。其中，仅摩拜和网约车新增的成本就有81亿，占比达20%。这两项成本的合计占比，从2017年的1.6%，增加至2018年的11%。
这意味着，摩拜和网约车新增的成本，在2018年加重了美团的负担，导致新业务出现较大亏损。
相比过去，2018年是美团在新业务方面投入最激进，速度最快的一年。美团表示，在2019年将聚焦在对核心业务具有长期竞争力的业务上，在新业务投入上将会更加审慎，并将进一步提高网约车和共享单车的运营效率以持续减亏。
盈利寄希望于外卖和酒旅
新业务亏损加剧，但美团的主营优势业务外卖和酒旅，在2018年保持了高速发展。
从营收结构来看，外卖和酒旅业务的占比在2018年均有小幅下降，为58%和24%，但是这两项业务的毛利率却都得到了提高，达到近四年最高。其中，外卖业务的毛利率在2017年首次扭负为正，2018年则达到13.8%，酒旅业务毛利率更是高达89%。
一个关键的变化是，美团的现金流业务外卖和酒旅，已经度过了艰难的投入期，开始进入平台收割期。
从变现率来看，从2015年至2018年，美团的整体业务变现率，由3%升至12.6%。其中，外卖业务的变现率在2016年小幅下滑，随后两年持续上升，在2018年达到历史高点13.5%。
外卖业务变现率的提升，一方面是因为新技术的运用及管理效率的提升，开始出现规模效应。另一方面则是因为美团持续上涨平台佣金，加速收割平台流量。
2018年，美团外卖开始逐步上涨佣金，从15%涨到18%，再到19%。2019年，有商家向燃财经表示，在续签新合同之后，美团外卖的平台服务费再次提高，有地区甚至高达营业额的26%，这让许多餐饮商家无利可赚，引发商家逃离。
根据国家信息中心《中国共享经济发展年度报告》，美团外卖已经占据超过64%的市场份额。2018年，美团的年度活跃商家数量达到了580万，交易用户数量超过4亿。这让美团有底气提高佣金费率，加速变现。
美团在2018年上市，上市当年新增了近1亿交易用户，通过不断上涨平台佣金，提高变现能力，成为改善财务数据的绝佳手段。
2018年财报公布后，美团在其官方微信公众号表示：美团主体业务实现盈利，外卖和酒旅两大业务合计实现盈利。但是美团未在财报中披露这两项业务的具体盈利数据。
由此看来，未来美团将加速提升变现能力，外卖和酒旅将成为美团能否盈利，以及何时盈利的关键。
打造超级APP提高变现效率
另一个重要的举动是，美团正试图加速成为一个“超级APP”。
美团旗下有多款APP，和今日头条的APP工厂多条线发展不同，如今美团试图砍掉更多的APP，实现“中央集权”。
2019年1月，美团联合创始人、高级副总裁王慧文发布内部信，宣布摩拜已全面接入美团APP，摩拜单车将成为美团LBS平台单车事业部，未来摩拜单车品牌将更名为“美团单车”，美团APP将成为其国内唯一入口。
这意味着，收购摩拜不到一年，美团将弃用摩拜品牌和摩拜APP。
去年4月美团收购摩拜时，“摩拜”的商标名作为无形资产作价16亿元。放弃摩拜品牌，美团在2018年财报中计提了13亿元的无形资产减值损失。
美团在财报中表示，此举是为了给美团APP导流，以提高管理效率。通过这种方式，摩拜的用户将被通过美团的统一入口，被引流至美团平台。
除了摩拜，类似的调整思路还体现在对大众点评的处理上。今年2月，在美团点评的新一轮人事调整中，大众点评被更名为点评App部。有分析认为，此举将弱化大众点评的交易功能，而将内容评论、外卖、酒旅流量等最核心的资产全部输送给美团。
不论是弃用摩拜，还是整合点评，都指明了一个方向：美团试图打造一款超级APP，将流量资源集中，以提高变现效率。
这或许是美团在为长期盈利做铺垫。
某电商行业分析师表示，美团未来能否盈利，取决于管理团队的策略，但从短期来看，盈利并不是美团的主要诉求。因为出行市场和其他创新业务的投入，2019年美团依然会亏损。
从美团的历史来看，在旧业务的优势地位巩固后，发力拓展新业务，已经成为一个惯例。2014年从团购切入外卖，2018年从外卖切入出行，都是遵循同一套逻辑。外卖在初期也是亏损的主要来源，如今加剧亏损的则是出行业务。
无论如何，美团已经连续亏损多年，而且在短期内依旧会维持这种状态，虽然它正在努力提高变现效率。