一、保理的产生背景
在现代贸易中，随着市场经济的不断发展，竞争日趋激烈，买方的地位不断提高，卖方为了实现商品销售、控制交易成本、加速资金周转，不得不接受对它来说看似苛刻的条件——赊销。在赊销贸易下，卖方希望早日实现销售收入，加快资金周转,改善财务报表，同时也希望得到有实力和信用的第三方担保，以转移不能收款的风险。当贸易发展到一定阶段时，就产生了一种利用自身的资金、信用、技术等资源在经济活动中通过向交易双方提供应收账款融资、管理服务来分享商品贸易的增值成果的个人或组织——保理的雏形。
二、保理的定义
一般指卖方（债权人）将其与买方（债务人）订立的货物销售或服务合同所产生的应收账款转让保理公司，并在已经有效通知买方（债务人）的前提下，由商业保理公司为其提供包括贸易融资、销售分户管理、应收账款管理与催收、信用风险担保等在内的综合性金融服务。我国主要分为银行保理和商业保理（非银行法人企业）
应收账款是指企业提供商品、服务或者出租资产形成的金钱债权及其产生的收益，但不包括因提供金融服务形成的债权、因票据或其他有价证券而产生的付款请求权。
应收账款债权资料：是指与标的应收账款有关的全部合同、协议、文件、函件、单据、凭证及其他文书，包括但不限于基础合同、保理合同、发票、送货单据、提货单据、运输单据、银行付款凭证、对账确认单、应收账款确认文件、应收账款转让通知书等，以及对上述文件进行修改、修正和补充的有关文件。
三、银行保理与商业保理的区别与联系
银行保理是指商业银行开展的保理，由银监会负责监管，更侧重于融资，在办理业务时严格考察卖家的主体资信情况，并需要足额担保品的支持，还要占用其在银行的授信额度，银行保理更适合于有足够担保能力和风险承受能力的大型企业。商业保理是指非银行的商业机构开展的保理，由商务部负责监管，更注重提供调查、催收、管理、结算、融资、担保等一系列的信用服务，更专注于特定行业或领域，提供针对性的服务，更看重应收账款质量、买家信誉、背景交易质量等，商业保理更加契合中小企业的融资需求，通过商业保理转让应收账款获得短期资金。
商业保理由于资金实力较银行保理相差悬殊，一般会选择与银行保理相合作的方式，帮助其客户担保增信，银行会纳入商业保理公司来综合授信，原本不符合银行保理业务授信要求的客户，经过商业保理公司的增信，达到了银行的授信标准。
四、国内对保理产品的分类
为了规范行业发展，2013年商务部市场秩序司、中国服务贸易协会商业保理专业委员会等监管部门共同编写了《保理术语：基本术语》的行业标准，其中对保理产品类型进行了术语规范，涉及的保理产品类型如下表1。
表1：国内保理产品分类及定义
五、保理行业市场规模
商业保理业务作为供应链金融服务的重要组成部分，主要通过为产业链上下游企业，特别是小微企业提供应收账款融资、销售账务管理、应收账款催收、信用风险控制与坏账担保等综合管理服务，加速企业的应收账款流转，盘活存量资金，扩大信用销售，降低交易成本。商业保理业务量约为银行保理的2.5%，截至 2015年底，商业保理业务量超过2000亿元人民币，预计2020年，规模达万亿。
根据国家工商总局发布的《全国小型微型企业发展情况报告》，我国中小企业创造的最终产品和服务价值相当于国内生产总值（GDP）总量的60%，纳税占国家税收总额的50%，完成了65%的发明专利和80%以上的新产品开发，解决了70%的新增和再就业人数。
（一）全国商业保理市场规模
由于中国信息化程度低、个人征信体系不完善等因素，传统的银行贷款只能依靠不动产作抵押，固定资产规模处于劣势的中小企业融资受到限制。根据中国人民银行发布的《金融机构贷款投向统计报告》，过去几年小微企业贷款占比有所提高，由2011年的19.6%提升至2014年30.4%，但依然无法满足小微企业的融资需求，小微企业对社会的贡献与其获得的融资支持难以匹配。具体小微企业获得贷款占比如下图1所示。
图1：小微企业获得贷款占比分布
近年来，企业应收账款规模持续上升，回收周期不断延长，应收账款拖欠和坏账风险加大，企业周转资金紧张状况进一步加剧。截至2015年底，我国工业企业应收账款余额规模达到11.45万亿元。工业企业应收账款变化如图2所示。
图2：工业企业应收账款变化
企业应收账款余额的不断提高为保理业提供了良好的发展前景，我国保理业务在过去几年发展迅速，中国占全球保理业务的比例也由2007年的2.54%增长至2014年的17.11%；中国保理业务量已由2007年的329.76亿欧元上升至2014年的4,061.02亿欧元，复合增长率达到43.15%，同期全球其他国家的复合增长率为8.97%。商业保理业务量约为银行保理的2.5%，截至2015年底，商业保理业务量超过2000亿元。具体的全球及中国商业保理业务发展变化如下图3所示。
图3：全球及中国商业保理业务发展变化
（二）深圳市商业保理公司规模
截至2015年8月31日，在深圳注册的商业保理企业已达1251家，占全国商业保理企业数的3/4。深圳金融活跃，大型优质企业数量多，供应链资源丰富，业务辐射国内外，中小企业集中度较高，是商业保理的“蓝海市场”。而广东自贸区总体方案的获批，深圳前海蛇口片区被定位为中国金融业对外开放试验示范窗口，为深圳商业保理行业的发展带来新的契机，有助于深圳商业保理企业拓宽融资渠道和开展国际保理业务，对深圳商业保理行业的发展十分有利。
六、P2P与商业保理的合作模式
虽然商务部给予商业保理公司十倍的金融杠杆，但是实践中商业保理公司普遍存在“融资难、融资贵”的问题，除了一些大型国有、上市公司背景的保理公司之外，大部分的保理公司无法从银行获得授信，也无法与银行合作再保理业务。就目前国内保理公司的再融资现状看，只有少数的保理公司可以从银行获得融资、发行信托专项计划及资产支持证券融资。但是，对于大部分的保理公司来讲，很难完成再融资。2014年，融资租赁、票据、典当相继涉水P2P领域，为P2P打开了权益类金融资产大门。目前，商业保理新晋成为P2P新宠，开始陆续上线P2P平台，并成为了P2P叩开供应链金融渠道的重要实践。
（1）“铜板街”模式
铜板街（www.tongbanjie.com）产品“一铜金”，主要是与商业保理机构合作，如“一桶金A385期”项目，期限28天，年化收益6%，金额2500万元，承租人（买方）为北京首都航空有限公司，出租人（供应商）为海南航空股份有限公司，并将形成的应收租金转让给鑫银国际商业保理有限公司，再由保理公司推荐到铜板街平台。具体流程图如下图6所示
图6：商业保理与铜板街合作流程图
主要的风控措施如下：
第一还款来源：北京首都航空有限公司机票销售款；
第二还款来源：保理申请人（海南航空股份有限公司）承诺回购应收账款；
第三还款来源：海航航空集团承担连带责任保证；
第四还款来源：鑫银国际商业保理有限公司承诺回购；
第五还款来源：铜板街在风险准备金范围内承诺垫付。
（2）“开鑫贷”模式
开鑫贷（https://www.gkkxd.com）产品“商票贷”，是平台以借款人持有的大型知名企业签发并承兑的商业承兑汇票为还款保障的金融产品，借款到期时，开鑫贷以承兑企业无条件支付的票面资金用于归还借款本息。商业承兑汇票由于是企业信用，收款人一般要求承兑人信用较好、实力较强，且商业承兑汇票一般围绕在付款人的生态圈进行流通。具体流程图如下图7所示。
图7：商业承兑汇票与开鑫贷合作流程图
主要的风控体系如下：
1、商业承兑汇票承兑人选择与准入主要是实力较强的大型国有企业、境内上市公司等；
2、承兑人在平台上的承兑金额实行总额控制；
3、每个借款项目均有足额商票提供给指定的第三方作质押担保；
4、商票的核验、保管、质押背书均在银行系统内部完成，确保票据真实性；
5、根据承兑人具体情况追加第三方或实际控制人提供连带责任，担保方一般选取上市公司母公司或债券市场评级AA以上公司；
6、开鑫贷在风险准备金范围内承诺垫付。
（3）“反保理”模式
“反向保理”是一种保证措施更高的明保理，即基础交易中的买方直接委托保理公司向卖方支付货款，到期时由买方直接向保理公司还款的一种保理业务，其中“买方”多为超大型上市公司、非上市知名企业或国有企业等资信实力与社会声誉都较优质的企业。与传统的供应链保理业务相比，“反向保理”最重要的特点在于“反向”，所谓反向，就是保理业务申请方为买方（上市公司），与原来由卖方（中小企业供应商）申请保理的反向相反，借款主体和还款方都直接来自于核心上市企业。具体流程图如下图8所示。
图8：“反保理”与P2P平台合作的流程图
主要的还款来源如下：
第一还款来源：核心企业到期支付货款；
第二还款来源：供应商承诺到期回购；
第三还款来源：核心企业、实际控制人、大股东承担担保责任；
第四还款来源：P2P平台在风险准备金范围内承诺垫付。
（4）“挖财”模式
挖财（www.wacai.com）理财超市中的“稳盈理财”产品，如“盈信宝505号”项目,期限166天，年化收益8.5%，金额300万元，到期一次性还本付息，是与徕乾商业保理（上海）有限公司合作，在挖财平台转让应收债权。具体合作模式如下图9所示。
图9：商业保理与模式
具体的还款来源如下：
1、徕乾商业保理（上海）有限公司到期回购；
2、质押的银行资管计划优先级份额的退出；
资管计划第一还款来源：该资管计划的收益分配；
资管计划第二还款来源：劣后级资金的偿付；
资管计划第三还款来源：若资产管理人违约，给予赔付。
七、开展商业保理业务准入的建议
（1）相关行业建议
医药、通信等行业现金流稳定，未来前景较好，不过流动资金周转较慢，所以保理融资需求旺盛。根据国家统计局提供的相关数据显示，2014年底，医药制造业应收账款余额占我国工业企业应收账款余额的比重为2.46%，2010-2014年，医药制造业应收账款复合增长率为17.39%。具体相关数据如下图4所示。
图4：医药制造业应收账款变化
2014年底，通信及广电设备制造业应收账款余额占我国工业企业应收账款余额的比重为4.39%，2010-2014年，通信及广电设备制造业应收账款复合增长率为17.26%，均显著高于其他工业企业的平均增幅。具体相关数据如下图5所示。
图5：通信及广电设备制造业应收账款变化
主要基于优质的上市公司、央企、国企以及大型知名企业等核心企业的信用，在客户选择以上核心企业的上游中小企业供应商，将其持有的核心企业应收账款转让给商业保理公司，重点行业包括除了上面分析的医疗医药、通信及广电设备行业外，粮油加工、环保节能、学校、景区、日用消费品、快消品、公用事业等行业，未来现金流也较为稳定，保理资产较为优质。
（2）保理公司
1、 成立半年时间以上；
2、 注册资本5000万以上；
3、 已实际开展业务；
4、 行业偏好一致；
5、 无纠纷无坏账；
6、 股东或实际控制人在银行有授信，且信用记录良好；
7、 信用评级符合公司准入要求，达到B级（含）以上。
（3）供应商（融资方）
1、 规模较大（学校：5000万元学费收入，其他行业营业收入2亿元以上）
2、 行业（优先考虑教育、医药、公用事业等）；
3、 经营合作期限（优先考虑经营3年以上，合作1年以上）；
4、 业务规范，经营稳健，如正常开票、合同凭证一致、资产负债率70%以内等；
5、 融资方可适当降低准入标准（拥有国企、上市公司等背景的保理公司）；
6、 B2B分类下游一般对应机构或企业，B2C分类下游一般对应个人。具体相关参考细则如下表2所示。
表2：供应商（融资方）参考细则（单位：万元）
（4）核心企业
1、 能访谈（关键人员），能确权；
2、 上市公司或大型国企；
3、 地方知名企业；
4、 无重大法律纠纷；
5、 回款及时。
（5）学校合作的参考
1、 规模收入。学生总人数8000人以上或者年学费收入超过6000万元；
2、 学校年限。原则上需要成立四年以上；
3、 银行贷款。原则上需要有银行贷款；
4、 融资用途。仅用于学校自身（或者分校扩建）基建或者设备采购；
5、 征信。学校及实际控制人无不良记录；
6、 校舍全部都是租赁的暂不准入；
7、 其他。学费缴纳时间集中，且允许银行等机构进行学费代收（需要以银行代收代扣为主）。
（6）融资租赁公司合作的参考
1、具有产业背景或上市公司背景的租赁公司；
融资租赁公司的母集团或控股股东具备强大的产业背景，或者拥有上市公司主体，针对项目审核较为宽松，操作较为便利。
2、具备国资背景的融资租赁公司；
隶属于各级国企以及具备地方政府背景的融资租赁公司，如果国有股东控股也将获得项目审批上的便利。
3、厂商系融资租赁公司；
融资租赁公司主要为母集团或者合作的优质设备厂家提供设备促销型的融资租赁公司，主要立足于新设备销售过程中的直租，并且设备生产厂家具备风险处置或回购能力。
4、其他各类优质的租赁公司。
（7）融资租赁项目类型的参考
1、 二甲及以上的公立医院项目；
2、 百强县市及以上的政信类项目；
3、 承租方为上市公司或国有企业的项目；
4、 城市公用事业类项目；
5、 设备生产厂家出具回购等保障措施的直租项目；
6、其他优质的融资租赁项目。
八、P2P网贷平台商业保理业务运营风险
商业保理业务中最大的融资风险来自于商业欺诈，其次为买方违约。P2P网贷平台与商业保理公司的合作节约了平台借款端项目开发成本，有利于业务产品线的拓展，带动平台量增。但同时，这项业务也存在着相关风险。截至2015年底，商务部发布的保理业务不同类型的风险占比分布，如下图8所示。
图8：商业保理业务不同类型的风险占比分布
（1）应收账款真实性风险
商业保理业务是基于企业基础赊销交易产生的应收账款服务，由于我国信用环境复杂，不排除有伪造应收账款存在。如果商业保理公司和P2P网贷平台在应收帐款真实性审核环节薄弱，对于交易的真实性验证不到位，应收账款的真实性就存在风险。
（2）环节风险
各环节参与企业应收账款坏账风险，商业保理业务的参与方众多，节点风险包括了买方风险、供应商风险及保理公司风险。
1.买方风险主要有买方拒绝付款、拖欠、生产经营困难或破产等引起的风险。
2.供应商风险主要包括商业纠纷，未完全履行基础合同义务导致买方索赔；买方间接付款，供货商挪用回款，供货商生产经营困难、破产等。
3. 商业保理公司风险指优质低风险的核心企业往往选择银行作为保理商，商业保理应收账款违约风险相对较高。加之众多P2P网贷平台涉足商业保理业务，竞争加剧，可能对于合作商业保理商的标准降低。当商业保理公司无法回购应收账款坏账，出现兑付危机，将会严重影响到P2P网贷平台的运营。此外，P2P网贷平台与商业保理公司共享利差，因此业务的盈利性较低，来源依赖商业保理公司推荐，容易被合作绑架。
（3）法律风险
P2P网贷平台业务经营法律障碍。商业保理从2012年开始起步并快速发展，相关法律法规还不健全，P2P网贷的监管未落地，法律界定不明晰，P2P网贷平台的商业保理业务面临法律障碍。以上海市为例，根据《上海市商业保理试点暂行管理办法》规定，商业保理公司可以通过银行和非银行金融机构以及发行债券等渠道融资，融资来源必须符合国家相关法律、法规的规定。而对于当前P2P网贷平台商业保理业务进行的收益权转让，开展类资产证券化业务，法律没有界定P2P为非银行金融机构，行业存在灰色地带。
1.重复抵押风险。商业保理业务的应收账款转让应在央行征信中心根据《物权法》授权建设的应收账款质押登记公示系统进行登记。基本上，应收账款在债权方转让给商业保理公司环节，都会被登记在央行登记系统。而当商业保理公司在P2P网贷平台上再次转让应收账款收益权时，P2P网贷平台的相关业务并没有要求进行登记，存在应收账款在不同平台重复抵押融资的风险。
2.保障风险。主要包含担保公司资质、承保能力上的风险，以及保险公司风险覆盖不足的风险。由于目前P2P网贷平台在商业保理业务上与保险公司的合作基本都是信用保险。而信用保险承保范围是买方破产、倒闭、恶意拖欠等风险，如果不是买方责任，而是卖方原因（例如质量问题）则不在承保范围；此外，如果发生项目违约，信用保险赔付期与违约发生之间时间间隔较长，将对有垫付机制的P2P网贷平台资金流动性形成冲击。
九、P2P网贷平台商业保理业务风险控制
理产品设计可以通过多环节的交叉印证，实现信息流、物流、资金流信息对贸易真实性、应收账款真实性的验证。对信息流、物流、资金流的掌控是降低保理融资风险的基本保证，由于信息流较为容易造假或受其他因索影响，因此产品设计中对资金流、物流的掌控尤为重要。
首先，平台在对商业保理公司项目真实性审贷时可以参照银行的做法，“权属确定、转让明责”。需要查阅基础交易合同、保理合同、生产单、采购单、入出库单据、项目审批通知书、央行应收账款登记系统，核对贸易记录、合同与发票、发票与应收账款台账、银行结算记录是否相符等方式，严格审核并确认债权的真实性，确保应收账款初始权属清晰确定、历次转让凭证完整、权责无争议。
第二，加强对于基础交易企业及保理公司审查。
加强对于基础交易企业的风险把控，包括欠款企业、债权企业的经营状况与规模、征信情况等。在选择合作保理公司时，平台需要对保理公司的基本情况、经营及财务状况等进行详尽的调查，注重保理公司制定的适做保理融资业务的应收账款标准，应收账款范围的规范性及商业保理公司应收账款历史坏账情况。
第三，明确担保/保险公司风险覆盖程度。引入这些公司，从一定程度上为投资人投资安全性加上保险栓，但是这些公司的资质和承保能力也需要明确把控，例如担保公司现阶段的总在担保金额、最大可担保金额、剩余可担保余额、历史累计违约率情况；保险公司承保的内容范畴、免责条例、赔付期限等。
十、结论
商业保理作为一种重要的供应链金融工具，因其能够为中小企业提供高效便捷的贸易融资而具有广阔的发展前景。中国经济下行压力较大，优质资产稀缺，商业保理与P2P展开合作，将成为P2P平台叩开供应链金融渠道的重要实践。