26 为何会有免费的午餐？行为组合策略原理

传统金融学的基本原理—风险-收益对应。金融市场没有免费的午餐，所有收益一定来源于风险。所以，想要提高收益，只能把风险拉高。但是行为金融学通过构建策略打破了这种法则。

行为金融学的本质在于，可以找到一些方式，使得你在没有增加风险的情况下，获得更多的盈利。

“免费的午餐”学术领域有一个专门的词来形容它，叫做“异象”，指的就是违背传统金融学风险-收益对应原理的异常现象。

实际上，行为金融交易策略就是在寻找这种异象机会。找到能够获得超额收益的异象因子，是各家行为金融基金的高度机密。

异象的获得是非常容易的，它往往来源于朴素的投资经验，一般的投资者，只要有些投资经验，根据直觉，都能发现异象因子。

找到的“特征”是否真能拿到制定稳健的策略，要通过一定的方法检验，检验的目标就是，看看是不是排除了策略中含有的风险，同时还能保证具有稳健的收益。

如何检验“异象因子”？

[if !supportLists]1.     [endif]把市场上的所有股票进行排序。按机构观察到的能够获取超额收益的“特征”来排。

[if !supportLists]2.     [endif]把排序好的股票分成十等分。

[if !supportLists]3.     [endif]构建对冲组合。买入觉得低估的，即未来收益好的那个等分组，卖空觉得高估的，即未来收益差的那个等分组。

[if !supportLists]4.     [endif]检验组合风险。如果不是因为风险而产生的收益，那这些机构找到的这个“特征”就是“真异象”。就可以用它持续地来投资盈利了。

无论是哪种行为组合策略，以上步骤都是最基本的构建方法。基本上所有的行为金融机构都是按照这种方式来检验他们观察到的异象的。

如果用规模这个“特征”来排序，为何买入小公司的同时还需要卖空大公司呢？这是为了控制系统性风险。买入小公司的同时卖空大公司，在股票市场都涨的时候，小公司比大公司好，策略可以盈利；在股票市场横盘不动的时候，小公司也比大公司好，策略还是可以盈利的；在股票市场整体下跌时，小公司比大公司还是好，策略仍然可以盈利。

因此，按照这个方法构建的组合策略，通过一买一卖，也就是套利，规避了系统性风险；通过买和卖一组而不是一只，规避了非系统风险，这样整个组合即没有系统性风险，也没有非系统性风险，总风险很小。

不断寻找可以盈利的新异象或者把原来单独的盈利因子复合起来使用就变得特别重要了。

今日思考

后面的内容慢慢有点理解不了，因为没有实际的操作经验，只看理论时看不懂的，看的迷迷糊糊的。学了之后就是觉得股票当中也是有技巧可以去做的，看你怎么去做，风险也是可以控制的。但是关于如何卖空还是不了解的。继续把后面的内容再来继续复习之前的内容，有空给操作的实践者来讨论一下，希望能有更深的理解和学习