《一拳击倒经济学》(1)股票,期货

股票

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人类不只是情绪化的：他们还很容易受到外界的影响。当我们看到大街上的人们在恐慌中沿街狂奔，自然反应是加入奔跑的人群，而不是逆流而行。同样的情形也发生在炒股者中间。当他们看到人们抛售股票，就会想，“出大事了!“，然后跟着抛售。当他们看到其他人买入股票，他们也会跟着买。但是，也不是所有的投资者都这样。好的投资者会花时间做功课，以此来判断一家公司股票的合理价格。好的分析准备工作能帮助他们做出决断——是随大流还是反其道而行之。同时，也能帮助他们判断一只股票涨跌的可能性，应该买空(long)还是卖空(shot)。

卖空者( Shortsellers)借入股票卖出，井希望价格会下跌。想要做空股票的投资者会借入股票并卖出，押注股价将会下跌，然后就可以用更低的价格一一称为空头补进( covering)——把这些股票买回来还给出借款人一一称为平仓( closing the position)，其间的差额则进入自己的口袋。

杠杆收购

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20世纪80年代，杠杆收购的全盛时期，从事此种交易的人被称作并购投资商店(buyout shops)，筒单点说就是杠杆收投资者。

但是一些备受瞩目的丑闻事件让在杆收购业务受了一点打击（这一时期，有几电影，如《华尔街》、《美国精神病人》等也在推波助澜）。人们给杠杆收购投资者起了一些蔑称，如门口的野壶人、拆骨专家等。

所以呢，杠杆收购投资者也改头换面了。现如今，他们称自己私募股权基金( private equity funds)，或者财务投资人( sponsors)。

他们的仍然定同样的事情。

运用杠杆收购手法，私募股权基金对公司做着同样的事情。他们将一杆投资人聚到一起，获得一些资金——这就是股本；他们从银行借到几倍于初始资金的钱——这就是杠杆；然后，他们用这些钱获得一家目标公司——这就是收购。这之后，他们为了让公司更有利可图，就对它进行调整，过几年卖掉它时就可获得利润。偿清贷款，分享获利。这有点像管理咨询上的类固醇药物，对企业进行刺激、调节。

一场杠杆收购中，私募股权收购股份的代价可能很低。交易成功的关键是杠杆。

破产

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在几乎有破产案例中，导致恶劣状况产生的原因是债务、破产意味着无法偿还借债。这并不意味着公司不能钱；它意味着公司不能赚到足够多的钱。一家公司一年能赚到10亿美元，但是如果它不能支付贷款利息，或者偿还到期债务，那么它就破产了。

金融衍生品

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金融衍生品的名声确实很坏，一提起担保债务凭证(CDO)，谁不咬牙呢？就像是人们听到别人谈论“期权”、“期货”这样的话题，眼珠就会骨碌碌转。金融衍生品带来麻烦的次数太多了，所以，也难怪许多人把它们视作金融市场的“连环杀手”。

众所周知，2008年，雷曼兄弟倒在金融衍生品手下，但是不只是雷曼，贝尔斯登，美国国际集团，印地迈克，华盛顿互银行等都在很大程度上受过伤。1995年，巴林银行因为谁而倒下？金融衍生品。1998年，美国长期资本管理公司为什么垮掉？金融衍生品。追溯到1720年，名嗓一时的南海公司(South Sea Campany)为什么会倒闭？你猜猜看！金融衍生品的辆牲品名单很长、很血脱。

金融衍生品如此要命的原因之一是，它们极端复杂。举个例子，如果用图来描绘担保债务凭证，或者说担保债务凭证，那它有点像燃油的分子结构图，或者像宇宙飞船的运行图：由火箭科学家设计，也只有专家才能看懂。

虽然许多金融衍生物看起来确实过分复杂，但是，其实最复杂的衍生品也是很简单的。事实上,它们是如此简单，我们每天都在用。

衍生品这个词，顾名思义，意味着它来自于其他的事物。例如，汽油来自于石油，每加仑汽油的价格同每桶石油的成本密切相关。如果石油价格上涨，汽油价格通常也会上涨。同样的情形还有橘子和橘子汁；如果橘子收成很差，价格就会昂贵。橘子汁由橘子制成，所以橘子汁的价格也相应上涨。

期货

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就像许多美国人那样，现在我学乖了，我会预订自己的火鸡。商店开始广告它的预订服务，我就马上去店里订一只26的火鸡，并约定在节节日前两天取走。店员告诉我，我的火鸡要花费25美元。他给我的信用卡留了个影，以防万一我不能亲自来取或者支付不了，接着呢，他给了我一张签名并标注日期的取货单，上面写着诸如此类的话：“这张取货单的持有人，已经同意以25美元的价格购买一只26磅的火鸡。今年11月27日前。”

取货单，就是一个衍生品合约，叫期货(future)，不管标的资产是一只火鸡还是一千桶轻质低硫原油，其运作方式都是和同的。我同意支付的价格被称作履约价格( strike price)，取货日期被称作交割目( delivery date)

普通人可能不会使用这些术语，但是我们在预约商品和服务时，却常用到这种基础合约。

期货交易

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期货的缺点。首先，它们不是很灵活。期货是一个约定在特定日期以特定价格交货的协议，请记住，商店里有的你信用卡的详细信息。缺乏灵活性可能会给我带来一些问题。例如，要是我岳母在感恩节假期前的周末，突然带若一只鹅出现了呢？那我就身处这样的境地中了：要花25美元买一只我根本不需要也用不上的火鸡。

我可以把火鸡冷冻起来。但是，还有另外一种选择：我可以把我的取货单卖给其他人，或者像金融市场上常说的那样,我可以进行期货交易(trade)。

说做就做，我敲开邻居家的门，原来她今年正好需要一只火鸡，她很高兴花25美元来买。交易开始了。

我把取货单给了她。现在，她可以使用取货单并支付火鸡的购买费用，或者她也可以当下就给我25美元现金，在她去店里取货时，店里依然记我的账。我不在乎，只要别让我出这25美元。店主也不在乎谁来付钱——只要有人付就行。

这就是期货合约交易。合约会被格式化，这样就可以在交易所交易了，但是，方变不离其宗，原理就是这么简单。

期权

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对于那些确信自己会在未来的某个时刻买某些东西的人来说，期货很棒。但是，如果我们不确定呢？

2000年，我很晚才去买火鸡的原因之就是，直到最后一刻我才知道自己是否需要一只火鸡。我家人有个习惯,，就是一声招呼不打，突然来到我这儿，还拿着各种吃的。但是有时，他们也会空着手来，这样我就必须去买东西。

因此，我需要为了感恩节预订火鸡，但是井不承诺一定要买它。

换句话说，我需要的是，可以购买一只火鸡的期权(option)。

看涨期权

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回到这个店，店主告诉我，今天买一只26磅的火鸡，要花25美元——这个叫作现货价格( spot price)。他很乐意我以这个价格预订一只火鸡，但是我必须支付5美元的保证金，如果在感恩节这天我没有来买，就自愿放弃这笔钱。

我又得到一张有签字有日期的取货单，但是这一张措辞有点不同：“这张单子的持有人有权以25美元价格购买一只26磅的火鸡。今年11月27前。”

用华尔街的行话来说，我的取货单是一个买入期权(call，又叫看涨期权)。这种期权给了我购买某物的权利，但是我并没有义务一定去购买。我不一定要买走火鸡。但是，如果我不买，期权到期( expire)，我的5美元就会被没收。但是，如果我确实需要。那它就是我的，这是有保障的，总费用是30美元(25美元火鸡钱再加上5美元期权钱)

行使期权

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假期前一周，我岳母来了，带来两只火鸡！显然我不打算使用取货单了，金融界人土称呼这种交易行为行使( exereise)期权。现在我不想行使期权了。我想，我那5美元还是有点可惜的，然后记起来去年用过的高招儿：把取货单卖给了邻居。也许，今年她还会需要一只火鸡?

啊，她也做了同样机智的事，自己预订了火鸡。但是，她挺高兴接到我的电话，因为她的老板西里尔一直在担心会有20个人来共进晚餐——他还没买火鸡。

双赢！我卖掉期权得到25美元，净赚20美元（别忘了，我买期权时预付了5美元保证金)。80%的利润！西里尔也是赢家。他可以向客人们吹嘘，他是如何以市场价格的一半购买到一只无激素的农场放养鸡。

我的火鸡期权是一个看涨期权，是一个买入的期权。不过，期权并不都是买入什么东西。你也可以使用期权保留出售东西的权利。在金融界，卖出东西的期权被称看跌期权(put)。

当我们听到金融界谈论期货和期权，通常是与商品(ecommodities)有关。同一种商品，不管它的产地在哪儿，其价钱都是一样的。

举个例子，律宾的金矿里挖出的一盎司黄金，跟阿拉斯加的河流里淘出来的一盎司黄金，其价钱是一样的。同样，这也适用于玉米、小麦、铜，以及其他一大堆的产品。而且还适用于不那么传统的商品，如货币、有价证券，甚至是利率。

人们时刻都在进行商品买卖，但是期货和期权市场上的大部分活动，发生在办公楼里的交易桌上，远离商品被生产出来的农田、矿山，以及被实际换手的码头、畜栏。

期货和期权市场，允许银行家和投资者们，在不实际拥有产品的情况下，通过交易活动获利。

图片发自App

不过,我们真不算啥天才。买卖期货的金融界人士一直都在从事这种交易。

他们不用实物商品交货，而是使用所谓的现金结算( cash settlement，又叫现金交割)。看涨期权、看跌期权都叫以用这种方式：你所需要做的，就是找到一个可以同你赌一把的人。