解读2016经济数据：楼市调控见效，网络消费占比走高

作者：石大龙苏宁金融研究院研究员

来源：苏宁财富资讯（ID:SuningWealthInsights）

2017年1月20日，国家统计局发布了2016年中国主要经济数据。总体而言，中国经济正处于L型走势的筑底阶段，经济企稳迹象显现。不过，随着房地产调控政策效应的逐步显现，房地产投资及与房地产有关的家具、建筑建材等的消费均大概率出现下滑，这可能拖累经济的企稳。

GDP增长略超预期，经济结构继续改善

2016年，全国GDP达到744127亿元，比上年增长6.7%。分季度看，一季度同比增长6.7%，二季度同比增长6.7%，三季度同比增长6.7%，四季度同比增长6.8%，经济企稳迹象显现。

从需求结构看，投资增速小幅回落，消费增速稳中趋升，进出口贸易形势依然严峻。具体来说，房地产投资增速同比增长6.9%，低于整体固定资产投资增速的8.2%，拖累整体投资增速；全年社会消费零售增速与前三季度持平，实现增长稳定态势；全年进出口形势较为严峻，但四季度出口有好转迹象，四季度出口同比增长0.3%。

从产业结构来看，2016年第三产业增加值占GDP比重升至51.6%，比上年提高1.4个百分点；最终消费支出对GDP增长的贡献率达到64.6%，经济结构继续改善。

展望后期，零售销售数据有望保持稳定，但家具、建筑建材类、汽车销售减速可能造成拖累；房地产投资增速在2017年一季度仍有望保持稳定；贸易环境受到外部需求增加提振有望改善，但贸易保护主义可能对出口形成一定负面影响。总结来说，短期增长有望保持稳定，但2017年二季度后房地产投资可能面临下行压力，或将对整体经济形成拖累。

工业生产出现边际趋弱态势

2016年全年，规模以上工业增加值同比增长6.0%。但值得注意的是，12月工业生产出现边际趋弱的态势。一方面，2016年12月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.0%，较11月回落0.2个百分点。另一方面，主要工业品种钢材、水泥、汽车的产量和发电量增速均有所下滑，其中，12月份，钢材、水泥、汽车产量同比增速分别为-0.2%、12.7%、-1.2%，分别较11月回落1.9、5.1、4.9个百分点；发电量同比增长6.9%，连续2个月增速回落。

房地产投资增速短期仍将维持增长

2016年全年固定资产投资596501亿元，比上年名义增长8.1%（扣除价格因素实际增长8.8%），增速比前三季度回落0.1个百分点。国有控股投资和基建投资是支撑整体投资平稳增长的关键因素，二者分别增长18.7%和17.4%，显著高于整体投资增速。民间投资同比增长3.2%，占全部投资的比重为61.2%，占总投资的比重略有下降。

2016年全年全国房地产开发投资同比增长6.9%（扣除价格因素，实际增长7.5%），增速比前三季度加快1.1个百分点，比上年加快5.9个百分点，其中住宅投资增长6.4%。12月份，房地产新开工面积当月增速出现反弹，土地购置面积增速增幅有所收窄，但仍维持正增长，短期来看，在购地面积和新开工面积仍维持正增长的背景下，房地产投资增速预计仍将维持增长，但中长期内房地产投资增长的高峰期可能已经过去。

居民网络消费占比越来越高

2016年全年社会消费品零售总额同比名义增长10.4%（扣除价格因素实际增长9.6%），增速与前三季度持平。

社会消费品零售总额出现大幅增长的原因主要受与房地产有关的家具、建筑及装潢材料消费大幅上升影响。2016年，在一线城市及部分核心二线城市房地产市场持续火爆的影响下，家具消费增长12.7%，建筑及装潢材料增长14.0%，成为推动社会消费品零售总额大幅增长的主要动力。

在社会消费品零售中，全年网上零售额同比增长26.2%。其中，实物商品网上零售额同比增长25.6%，占社会消费品零售总额的比重达到12.6%，比上年提高1.8个百分点，表明居民网络消费所占的比重越来越高，线下消费越来越少，居民的消费方式转变仍在进行。

2017年居民部门信贷将有明显下降

2016年12月末，人民币贷款余额106.6万亿元，全年新增人民币贷款12.65万亿元，比上年多增9257亿元。

2016年全年，社会融资规模增量为17.8万亿元，较2015年增加2.39万亿元。其中，2016年12月，企业中长期贷款大幅扩张，新增企业中长期贷款达到6954亿元，占全部新增贷款的67%，环比多增4936亿元。

2016年12月企业信贷大幅扩张主要有三方面原因：一是地方债置换减少。12月地方债发行993亿元，明显少于11月的3844亿元。二是12月债市大跌，债券融资成本上升，企业转向信贷融资。12月企业债券融资额减少1047亿元，而11月则是增加2865亿元。三是年末PPP项目集中落地，拉动信贷扩张。

值得注意的是，2016年12月份，新增居民中长期贷款4217亿元，占全部新增贷款的比重由72%下降至41%，环比少增1475亿元，较3月以来的5199亿元的平均水平有所回落，表明房地产调控政策已见效。预计在2017年，随着房地产销售增速的快速下降，居民部门信贷将有明显下降。