交银施罗德周中访谈实录：QDII配置正当时

近日，证通财富推出基金经理访谈专栏。继上期推出《基金经理访谈录：中海基金郑磊》后，本次我们采访到交银施罗德的基金经理周中，他管理的交银环球精选混合(QDII) 今年表现相当出色。这只基金的特点是：

1.  通过全球资产配置，降低单一市场集中投资的风险，系统性风险得到较大的缓解，业绩表现回撤较小；

2.  基金经理通过研究不同市场的优质行业，筛选具有良好投资成长前景、持续竞争优势的高质量全球上市公司，从而获取稳定的长期投资价值；

3.  目前重仓美股、港股以及部分欧洲市场股票，是在全球经济复苏中资产配置的优选。

访谈实录

证通财富：交银环球精选资产配置有什么特点？

周中：总的来说，交银环球精选全球覆盖全市场、全行业、历史业绩稳健、回撤较小，是市面上投资范围最广的一只非A股环球公募基金。适合向风险低，稳健的投资者推荐。

交银环球精选投资范围广，地域分布来看，以美国、香港、欧洲、日本股市为主，美股41%、港股30%、欧洲19%、现金10%；行业分布比较均衡，金融占17%、科技占16%、工业制造占13%、医疗占11%、消费占9%。

证通财富：交银环球精选这只基金管理团队是什么情况？

周中：这只基金由国内团队和欧洲施罗德团队共同管理，国内团队以港股、美股为主，施罗德团队管理欧洲、日本市场，集合双方团队的投研力量优势运作该基金产品。

证通财富：未来展望及投资思路是什么？

周中：首先，未来一到两年全球市场相对较好，因此，QDII产品表现应该会相对较好。

其次，从基本面来看，美国经济持续复苏，并且处于相对强势的阶段，美股处于牛市行情。

最后，从全球格局来看，目前处于强者恒强阶段，美国苹果等大公司更加受益，其竞争优势更加明显。美股大公司总体表现会更好，我们也更倾向竞争优势较好的美国大型公司股票。

证通财富：美联储加息政策有什么影响?

周中：关于美联储加息政策是否会打断美国牛市的进程，这是国内媒体较为关注的一个问题。我们认为，从历史上来看，往往是在美国经济状况持续较好的时候会适当加息、缩表；这是由美国经济内生动力导致的利率经济回暖，而跟随调高的情况，在刚刚加息的阶段对经济复苏不会有太大的负面影响，对股价和投资者的影响也是中性的；另一方面加息也验证了经济处于比较好的阶段。

存在的风险点是美联储对经济形势的误判而过度加息，比如06、07年美联储对经济误判而连续过度加息导致经济出现拐点，历史上出现过两次过度加息导致经济下行的问题。目前美联储吸取前面的教训，处于一个非常谨慎的状况，政策相对滞后几个月到几个季度，基本上不会出现过度加息的情况。

证通财富：对于香港市场的判断是什么?

周中：香港市场的特点一是估值低，从全球股市来看香港市场是最便宜的股市之一。二是大陆资金的持续流入，国内资金向海外配置需求远远没满足。在这双重利好情况下，有可能走出独立A股的牛市行情。同时香港市场是一个更加国际化的市场，受海外影响更大，目前美国市场表现较好，所以对香港市场判断整体比较乐观。

证通财富：关于欧洲市场的判断是什么?

周中：首先欧洲经济处于持续的复苏中，尽管没有美国复苏势头强劲，但随着12年欧债危机之后欧洲债务的出清，欧洲经济持续处于弱复苏中。对欧洲市场最担忧的是整个欧洲的政治风险，但是随着法国大选的结束，短期来看欧元解体风险降低，无明显利空；同时欧洲的企业盈利能力处于持续改善的阶段，整体上来看欧洲股市短期看好。长期来看，欧洲市场的政治风险还是存在的。

证通财富：个股是如何选择的?

周中：关于个股的选择我们更看重他的全球行业地位，我们更偏向投资在全球具有较强竞争力的公司包括谷歌、亚马逊和Facebook等。

证通财富：该基金的换仓情况如何?

周中：该基金换手率长期来看并不高，月换手率在10%-15%之间，年还手率在100%左右，比国内基金换手率低很多。

证通财富：基金的择时问题是怎么考虑的？

周中：我们会考虑基金的择时，单考虑的权重不高，我们仓位调整不会很明显。我们更多地是找全球范围内比较有机会的市场，比如在新兴市场不好但是发达市场表现较好的情况，或者欧洲市场不好美国市场表现较好，我们更多的是在各个市场的不同配置问题，并且我们会配置一些龙头型公司。

证通财富：全球资产配置的模型是怎样的？

周中：我们有一套全球资产配置的模型，在施罗德几十年投研经验的基础之上开发符合国内投资者特性、需求的模型，比如说相应把美元类资产比重调高，比重比IMF更高。

全球资产模型整体来说根据经济体指数对经济体状况进行判断，比如利用GDP、利率、外汇等指标形成经济图景判断该经济体处于什么发展阶段；其次是看股票市场的估值水平是否反映了该经济体的变化，如果股市还没反映出经济体复苏的潜力，我们就会增加其资产配置；如果经济过热同时估值水平较高，我们就会调低配置权重。最后我们会根据研究报告自相而上的选择个股进行投资。

证通财富：有没有配置印度市场？

周中：有少量股票，但权重很低。

投资印度市场存在两个问题，一是从投资通道上来看，技术上难以对接印度市场，其开放度不够。我们觉得更主要的是印度市场对中国投资者的吸引力较小，从企业竞争力来看中国企业的竞争力比印度企业更强，无法说服我们买多投资印度市场而不投资香港市场。有一个有趣的问题是同在亚太地区的印度和中国香港市场，孟买指数是香港指数的两倍。这是因为欧美投资者更喜欢印度市场，一是其市场小，更容易台高估值，另外是其意识形态跟国外投资者相似，更受国外投资者欢迎。

证通财富：为什么资产配置会很分散？

周中：目前该基金配置相对分散，因为我们更多地是希望投资更加稳健，控制好回测风险。我们在国内投资海外市场在交易上相比海外投资者存在劣势，如时差等因素。

证通财富：相比去年4季度，今年1季度增配了香港股票，是如何考虑的呢？

周中：前面也提到过，我们从市场角度来看更看好香港市场。在全球受到美联储加息导致整体流动性收缩的情况下，横向比较来看香港市场是存在流动性边际改善的。香港市场受益于沪港通、深港通，存在流动性改善的空间，他的表现会比其他市场会好一点，所以从去年开始我们逐步增配了香港市场。前段时间我们还在考虑国内金融监管加强对香港市场会不会存在利空，但目前从数据上来看利空影响并不存在。

证通财富：QDII换汇存在哪些问题？

周中：目前交银施罗德公司还有QDII的换汇余额。但是QDII投资存在一个问题就是换汇不够通畅，换汇速度慢，建仓时间长。

证通财富：如何看待美国经济指标的变化？

周中：我们更看重就业率指标，实际上美联储也是更看重就业率指标。目前美国历史最高的充分就业率，说明经济总体很好，GDP指标一个季度的下滑不改变我们对美国经济的长期判断，但我们会关注，只有2-3个季度的下滑才开始考虑周期变化。

证通财富：汇率变化对基金有什么样的影响？

周中：整体上来看，汇率的变化对基金的影响较小。我们投资的是全球的资本市场，去年人民币对美元贬值，但是对其他国家货币是升值的，因此整体来看汇率的影响很小。

证通财富：基金投研团队的构成情况是怎样的？

周中：目前这只基金的经理是两个人，我自己投资风格是成长性的科技股和消费股投资；我搭档投资风格是价值投资，我们两个配合去管理好这只产品。我们负责QDII投资的跨境投资部共有基金经理5个人，公司的研究部有研究员30人，另外股东施罗德还有两个团队为我们提供支持，一个在香港，一个在台湾。

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