蔚来的上市是水到渠成还是圈钱续命？

Yishang Auto

9月12日在递交了招股申请不到一个月之后，蔚来在纽交所上市了。而在不到一年之前北京五棵松的凯迪拉克中心，主角同样是蔚来，在奶茶妹妹和当红乐队Imagine Dragons助阵之下蔚来ES8的上市会赚足了眼球，而这场发布会成为了2017年末汽车行业最令人津津乐道的现象级事件。如今距离当初那场声势浩大的上市发布会已经过去了9个月，在这9个月当中，蔚来交出的答卷是交付了481辆ES8以及超过140亿的亏损。八年前，特斯拉与李斌掌舵的易车同时成功登陆纽交所，八年后，马斯克和李斌分道扬镳，特斯拉寄望于私有化退市，而宣称要超越特斯拉的后来者却因为资金紧张急于进入资本市场，这让蔚来的上市备受关注。

在过去的几年当中蔚来总计拿到了22亿美元（约145亿人民币）的融资，这在造车新势力当中可以说傲视群雄了。尽管融资融的多，但蔚来的烧钱速度也不可小觑。从招股书披露的数据来看，过去三年其累计亏损达到109.2亿元，创立至今的总亏损超过了140亿。对此李斌接受采访时表示，这些资金主要花在了研发支出，包括Formula E、EP9、ES8、ES6、ET7以及第二代平台的投入。

很显然，蔚来就快要没钱了。所以继续融资是当务之急；蔚来目前的资本方包括红杉资本、高瓴资本、今日资本、腾讯产业共赢基金、百度资本以及京东金融等，这几个投资方随便单拎出一个来都是能在市场内掀起一阵大浪的角色，以他们的实力，再加上几轮融资完全不是问题。正常的企业在这个阶段应该还是会优先选择社会资本等非上市融资，因为风险更低，经营压力小。毕竟这个时候企业还处于发展初期，按上市公司的要求公开财务和销售等敏感信息并不一定利于企业的健康发展。

蔚来背后如此豪华的投资团队放任这个阶段还没有做出亮眼成绩的蔚来去上市，仅为了十亿美元级的资金，这其中传递的信息已经非常明显了。此前曾有媒体报道称“在今年4月份，蔚来曾经试图谋求以75亿美元的估值需求新一轮融资，但未果。”而在8月底蔚来筹划上市阶段，日本软银放弃投资蔚来的IPO计划。对于早期投资人来说，蔚来仓促上市的风险是巨大的，当然，优点也巨大，就是他们可以退出了。

根据招股书显示，蔚来在2018年前6个月，研发支出14.5亿元，对应的销售和管理成本为17.2亿元，二者分别是收入的32倍和38倍，而同时期的特斯拉在研发、销售和管理上的成本占收入的比例是13%和25%。蔚来成立至今的四年当中一共获得5次共22亿美元的投资，相比之下特斯拉自2003年成立到2010年上市前的7年间，经过了5轮融资，只融资和借贷8.63亿美元，2010年上市时融资仅2.26亿美元，直到2016年特斯拉的融资额度才达到26亿美元。也就是说蔚来的融资及花钱速度是特斯拉的一倍多。

蔚来的烧钱之处除了研发费用之外还有相当一笔钱在”形象投入“上，蔚来希望打造出行业精英的车主圈子，树立高端汽车品牌形象。蔚来已经在北上广杭等核心城市的CBD开了七家销售体验店，包括长安街、太古汇、珠江新城等，这使得租金成为一笔大额支出。据悉，蔚来汽车在太古汇门店的投入约达8000万元，东方广场的年租金预计在8000万元左右，上海中心的年租金至少达上亿元。每年光门面的运维支出就将超过5亿元，这一数字还将随着蔚来汽车门店的增加而不断上升，照这一趋势蔚来线下店面是运营成本将超过研发方面的投入。

有着“出行教父”之称的李斌显然不仅仅是想做一款电动车，蔚来一直以来都在宣传其注重高端品质的生活方式，主打的“服务体验”和“蔚来圈子”，因此对应的你可以在NIO House里看到巨大的儿童乐园、蔚来咖啡、网红美食、巨大的绿色植物等等这些为精英车主群体提供的服务，这一切都是蔚来对体验型消费的理解。此外蔚来还在北京包下了世贸天阶，用于ES8的产品推广和蔚来整体的品牌推广，这些都让蔚来给外界造成财大气粗的印象。李斌说“一个品牌的高度是由最低的地方决定，不可能说我车卖得跟宝马、奔驰一个档次，然后其它方面比他们矮穷挫一节。”

但李斌可能没有意识到，蔚来和宝马奔弛差的，远远不止是在地标性建筑开门店和采用豪华科技感的店面装修风格。锤子、小米这样千元级的快销数码产品可能会有很多人愿意为情怀、科技感和服务体验买单，但是当你买的是一辆动辄三四十万的路虎、宝马、奔驰、凯迪拉克同价位的国产新造车时，你可能就只会跟着吃瓜群众凑个热闹了，更何况它那江淮蔚来的尾标更是深藏功与名。新科技与传统工业之间的鸿沟，不光光只有技术上的差别，背后至少还有两个难以跨越的天堑——对品牌的心理预期和认知定势、带有文化意涵的消费符号与身份象征，这才是汽车品牌溢价的根源，说白了就是看汽车品牌足不足以满足用户的虚荣心，足不足以让街坊邻居、同事朋友看到之后忍不住夸赞一番。

与又多又快大把烧钱形成鲜明对比的，是蔚来的新车交付一拖再拖。从ES8上市发布会上的原计划3月底的交付第一批车推迟到4月，已经交付定金的准车主们等来的是一次又一次的推迟交付，在今年4月的北京车展上，李斌又表示量产ES8将在今年5月初开始实现交付，最终拖到了6月第一批蔚来ES8终于交付了，交付了10台，车主都是内部员工。

目前蔚来方面给出的用户预订数据是1.7万台，截止蔚来纽交所上市的9月12日，蔚来目前平均每月的交付数量是160.3台，今年还剩下最后3个月，李斌和何小鹏那2018年实际交付1万台的赌约现在看来不容乐观。

市值超35亿美元的易车网、已经在香港上市的易鑫集团、估值近30亿美元的摩拜单车，再到车和家、考拉FM、优信二手车、首汽约车等项目，凡是由”出行教父“李斌创立、孵化或投资的公司，基本已经成为互联网出行各个细分领域最具影响力的群体。其中最让人津津乐道的，就是李斌推动了摩拜单车落地，让整个资本市场为自行车而疯狂的资本故事。被收购前，摩拜一度陷入资本困境：截至今年4月初，摩拜挪用的用户押金为60亿元人民币，供应商欠款约10亿元人民币，债务总额超过10亿美元。而后创始团队将摩拜成功卖身美团，被外界称为“胜利大逃亡”。作为早期的投资方，李斌套现数亿美元后退出，与摩拜再无瓜葛。

以上君：

资本是疯狂的，蔚来的上市对整个新造车行业来说可能并不是一件好事，还没站稳脚跟就急着上市，想站在资本的风口借力起飞，就跟得到与自身能力不符的加持一样，最终只会沦为被动，被资本牵着鼻子走，导致整个产业中出现太多乱象。李斌更像是一个成功的资本推手，而并不像一个专注于实业制造的实干家。李斌可能运用自己操作资本的能力和资源为蔚来造血输血，甚至套现圈钱，但是资本不是万能的，在造车这件事情上更是如此。如果没有扎实的积淀和绝对的实力，不踏踏实实用心造车专注于技术突破和量产能力的提升，而光顾着开发布会的话，资本的潮水褪去后可能只剩下一堆泡沫和一地鸡毛。

以上汽车矩阵：

以上汽车、尚车君、汽车范、汽车经济观察、环球新能源汽车、壹号房车

覆盖平台：

汽车之家车家号、易车、新浪看点、一点资讯、UC云观、今日头条、网易、百度百家、触电新闻、北京时间、原创基地、有识之士、众媒聚合、迅雷公众号等