过去十年美股涨幅前15的大牛股深度分析（点拾）

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十年可以很长，也可以很短。投资永远是长跑，slowis fast, less is more。过去十年我们看到最大的变革就是创新。移动互联网，生物医药是创新的急先锋。下图是2006到2016年美股过去十年的牛股榜，非常深刻。

第一名：Priceline。在线旅游的毫无争议巨头！期间涨幅53倍。

我刚刚写过Expedia的十倍股之路，其中也说过，其实涨幅更大的是Priceline。Priceline受益于垂直互联网中在线旅游需求的大爆发。互联网打破了中间环节，全球旅游越来越个性化。在这个过程中，旅行社的价值大幅下滑。而Priceline提供廉价的机票和酒店预订。同时，其收购的Booking,Agoda都给增长带来很大贡献，因为欧洲酒店太多，信息不透明很严重。关于Priceline，我会在之后具体讲解。

关键词：互联网，收购

第二名：Alexion Pharmaceuticals。亚力兄制药，期间涨幅35倍。

Alexion是一家全球性的生物制药公司，专注于毁灭性疾病和罕见病药物的开发，总部位于美国康涅狄格州，是目前全球领先的罕见病研发公司之一。2015年，Alexion的市值已经达到398.9亿美元，5年平均销售增长率为43.0%。Soliris作为Alexion公司首个上市药物，一直以来，其作为Alexion的拳头产品为公司带来了持续而丰硕的利润。Soliris是世界上第一个被批准用于治疗重症肌无力的终端补体抑制剂（已获孤儿药地位），同时可用于治疗一种危及生命的非典型溶血性尿毒综合征以及阵发性睡眠性血红蛋白尿症，且目前该药仍在不停的探索新适应症并已有部分进展。

没有哪家公司会像Alexion 公司那样，基于治疗全球仅有几百例严重和危及生命疾病的业务而取得成功，虽然许多制药公司也在试图复制 Alexion 公司的模式。Soliris的成功说明研发孤儿药虽然面临临床试验困难、研发时间长、成本高、市场规模小、企业获利困难等问题，但更多的是机遇和广阔前景。

关键词：小众，创新，定价权

第三名：Regeneron Pharmaceutical。期间涨幅31倍。

Regeneron，伟大的生物医药公司。这个1989年创立的医药研发公司，从一个只有几个人的生物实验室发展到了今天市值数百亿美元的生物医药巨头，是美国医药创新中最励志的故事。公司花了20年努力在2008年获得一款FDA批准的产品ARCALYST，用于Cryooyrin蛋白相关综合症的治疗，虽然销售那年才1100万美元。基于这款产品，2011年11月，FDA批准了其第二个产品EYLEA，用来治疗视网膜疾病。这款产品爆款，2012年获得8.4亿美元销售，13年销售突破14亿。美国湿性黄斑变性治股价在09到13年中完成主升浪，上涨20倍以上。

关键词：医药创新，爆款，寡头垄断

第四名：Netflix，智能电视老大。期间涨幅29倍。

我的十倍股系列有详细说过，一直以来的爱股。总结其十倍股历程，netflix经历了转型期的挖坑，转型后的估值模式切换，以及之后的商业模式不断创新。2013年有自制剧，2014年提价，2015年有电影点播。数据支持+识别度提高+商业模式认同是其十倍股的本质。在大量互联网巨头进入流媒体后，行业空间被识别，但公司的护城河足够深（为什么苹果只能进入音乐，只能做on-demand TV)。而那些能在netflix上赚十倍的投资者真是对其商业模式以及护城河有了足够深刻的理解。

关键词：模式转型，互联网，估值模式切换

第五名：illumina，基因测序。期间涨幅22倍。

大名鼎鼎的全球基因测序仪制造商，目前占到了全球71%的市场份额。国内许多人听说这个公司还是由于其CEO Jay Flatley在2014年1月JP Morgan的医疗会议上告知Illumina的新测序仪能准确地测出全基因组序列，把其成本由最开始的数十亿美元指数递减至不到1000美元，具有划时代意义。由于掌握核心设备技术，illumina的具有很强的定价权，而基因测序也因为成本下降可以进入普通医院，带来新的医疗创新。

关键词：基因测序，定价权，潜在用户数大幅增长

第六名：Skyworks Solution，半导体龙头。期间涨幅13倍。

作为全球领先的IC芯片公司，Skyworks受益于智能手机的渗透率崛起。Skyworks为苹果、三星等手机厂商提供模拟和混合信号产品。苹果的iPhone 6里面发现有多颗Skyworks的功率放大器，据估计每一部iPhone 6使用到4美元Skyworks的产品。以智能手机为切入口，Skyworks切入汽车电子，物联网等领域。

关键词：智能手机，物联网，科技创新

第七名：Monster Beverage，功能饮料。期间涨幅13倍。

同样是我喜欢的公司，Monster Beverage就是可口可乐入股的功能性饮料。最著名的是包装上那个怪物爪子。其实如果追溯到2002年，Monster Beverage的涨幅超过1000倍。Monster Beverage的上涨还是小众市场的长大。过去几年功能性饮料增速是最快的，09-14年复合增长率32%。Monster以其怪异，高科技的品牌形象成为年轻人最爱的功能性饮料之一，市场份额超过40%。

关键词：小众消费品长大，年轻人市场

第八名：亚马逊。期间涨幅12倍。

这个也没啥可多说的，大家都有些了解。亚马逊也是明显受益于移动互联网的崛起，同时公司不断在创新。从互联网的Everything Store，到AWS云计算服务，再到智能硬件，亚马逊一直在给消费惊喜。伟大的管理层，伟大的商业模式。亚马逊虽然常年不盈利，但其给世界带来的价值是巨大的。

关键词：互联网，电商，商业模式

第九名：CF Industries。期间涨幅12倍。

榜单中唯一的“周期性”行业。CF Industries是美国龙头化肥企业。过去几年其最大成本开支天然气不断下降，而氮肥价格又在上升，可以说给公司带来一个sweet spot。同时，2010年CF Industries收购了Terra，将公司规模效应大幅提高，也带来了更强的定价权。

关键词：周期性，成本下降，并购

第十名：Under Armour。期间涨幅9倍。

我的爱股Under Armour。曾经详细写过其十倍股路程。作为运动紧身内衣龙头，从一个细分小众市场变成一个大众市场。产品含有科技元素，有逼格，有强品牌形象。UA创业20年，最开始的10年不断在打造自己的品牌，明确了运动紧身衣市场的龙头地位，告诉大家自己的科技属性。而之后的10年，这个品牌影响力越来越大，或者说“越来越有逼格”。连美国总统奥巴马都开始穿UA的衣服跑步，而纸牌屋中总统夫人夜跑的那身行头也是来自于UA。同时受益于运动品功能性提升，装备党崛起的时代背景。消费品经典牛股路线，具有很强的可复制性。美国品牌还能向全球输出。

关键词：功能性，细分市场崛起，逼格消费品

第十一名：苹果。期间涨幅8.8倍。

我想对于全世界的影响力，苹果可能是排名第一的，这也是为什么苹果是过去几年全球市值最大的公司，直到最近被谷歌超越。过去十年科技行业的变革都来自于苹果对智能手机的创新。传统的功能机变成了智能机，移动互联网改变了许多人的生活。同时，苹果也开创了软硬结合的商业模式，IOS系统软件成了其壁垒，造成用户迁移成本极高。然后通过手机硬件来变现。今天，这种商业模式也被广为效仿。

关键词：硬件创新，生态圈，定价权

第十二名：DollarTree。期间涨幅8.7倍。

一美元商品的连锁店。记得上次看日本过去十年大牛股中也有一个100日元连锁店。Dollar Tree的成长来自于精准的差异化定位和有效的战略部署。依赖特殊的廉价产品结构，和大型超市形成差异化竞争。Dollar Tree在年报中将所有商品分为了三类：第一类，被称为“基本消费品”，约占全部商品的50%，包括糖果食品、保健美容用品等；第二类被称为“多样化产品”，如玩具和礼品等，约占全部商品的45%；第三类是“季节性商品”，如复活节、万圣节、圣诞节用品，占5%。公司通过消库存模式，收购廉价商品然后卖出。第一类产品是“流量入口”，后两类商品有着巨大的毛利。

关键词：新模式，连锁

13-16名，分别是仿制药公司Perrigo, 航空公司阿拉斯加航空，企业级云计算Salesforce, 汽车DIY维修Autozone。

写在最后：医药，科技和消费是生产大牛股的集中营。

从过去十年美国的16大牛股中，我们发现基本上来自于医药，科技和消费。从历史上看，这三个领域也是生产大牛股的集中营。美股由机构投资者为主，主要靠业绩增长来驱动股价，也有类似于Netflix, 亚马逊等依靠商业模式带动市值的提升。我一直强调时代的背景。过去十年就是创新的十年，牛股都有创新的时代背景。无论是移动互联网，基因测序，还是消费品的新模式。

对于中国股市的反思。中国是一个增长更快的市场，过去十年经历了城镇化，人口红利拐点，信息化等几个大周期。下面是过去十年A股涨幅超过20倍的公司，我们看到医药，科技和消费也是主要牛股来源。然而和美国不同的是，美国的牛股基本上依靠基本面，中国不少牛股依靠的是资本运作。笔者也曾经多次和大家分析过，A股主要依靠估值驱动。但其共同特征依然是时代背景（资产证券化本身就是时代的产物）。

投资是长跑，十年只是投资中的一个篇章。那么未来十年的大牛股又会在哪来呢？

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