在Q3财报分析师会上，刘强东说“不改变成本结构苏宁国美无翻身机会”

东哥解读电商

京东Q3财报营收、利润，以及Q4季度指引大幅超出投资人预期，盘前大涨8%。在分析师电话会议上，谈及公司盈利计划，刘强东说“不改变成本结构苏宁国美无翻身机会！”

记得2012年815价格战时，京东家电业务都不及苏宁在北京一个大区的销售额。那么，京东Q3财报有哪些问题，又有哪些亮点？

11月15日，京东公布第三季度财报显示，实现净收入607亿元人民币，同比增长38%，超过华尔街预期。交易总额（GMV）达到1588亿元人民币，剔除虚拟商品的交易总额达1556亿元人民币，同比增长47%；京东经历了618店庆价格战，毛利润率继续不断提升，Q3毛利润率15.9%，较Q2的15%大幅提升。非美国通用会计准则下（Non-GAAP）净利润为2.690亿元人民币，去年同期净利润为2300万元人民币，增长超过10倍。

简单点评，第三季度京东依然保持高速增长情况下，盈利能力大幅提升，关键是第四季度指引大幅超出预期，逆转了投资人悲观预期。

Q3财务指标超出投资人预期

京东Q3财季收入约607亿人民币，同比增长38%，超出投资人预期3个百分点；其中，自营收入551.7亿，同比增长约36%；服务及其他收入55.5亿，同比增长约60%。

京东Q3财季non-GAAP营业利润约为4.01亿人民币，non-GAAP营业利润率约0.7%，去年同期为-0.4%。

京东Q3财季non-GAAP EBITDA约为9.32亿人民币，non-GAAP EBITDA利润率约1.5%。

京东Q3财季non-GAAP净利润约为2.89亿人民币，non-GAAP净利润率约0.48%，去年同期为0.1%。

数据还显示，截至2016年9月30日京东过去12个月的自由现金流为167亿元人民币，创下历史新高，同时现金储备达354亿元人民币。

Net revenues for the fourth quarter of 2016 are expected to be between RMB75.0 billion and RMB77.5 billion, representing a growth rate between 37% and 42% compared with the fourth quarter of 2015.

京东Q4指引收入为750亿-775亿元，同比增长37-42%，季度环比增长24%，大幅超出投资人预期。

京东Q2新增活跃用户1090万，高出阿里一倍

阿里巴巴公布了第三季度营收为人民币342.92亿元(约合51.42亿美元)，同比增长55%，收入增速高于京东。尤其是阿里云业务增长强劲，同比增长130%，达到14.93亿元。核心电商业务收入占阿里巴巴总收入的83%，但也主要是广告和佣金收入，和京东商品直接销售收入直接对比并不合适。

阿里巴巴已从传统电商业务拓展到云服务，数字媒体和娱乐业务等，业务布局更多，京东基本还是以在线零售为主，二者直接比较并不合适。但在相同口径下对比，还是可以看到电商的一些趋势。

阿里巴巴在Q3不再披露GMV数据，Q2交易额（GMV）为8370亿，同比增长24%。京东Q2交易总额（GMV）达到1604亿元人民币（约241亿美元），同比增长47%，剔除虚拟商品的交易总额（GMV）达到1571亿元人民币（约236亿美元），同比增长52%。Q3交易总额（GMV）达到1588亿元人民币，同比增长43%，剔除虚拟商品的交易总额达1556亿元人民币，同比增长47%。

在刚结束的“双11”大促，根据星图数据阿里巴巴1207亿，同比增长32%。京东（含1号店）425亿，同比增长59%。京东GMV增长速度是阿里巴巴的两倍，二者规模差距不断缩小！更多关于交易额的分析可以见9月30日的文章《蔡崇信说的对，是时候说清楚阿里巴巴到底比京东大多少了》

电商平台交易额的增长依托于用户增长，阿里巴巴Q3年活跃用户4.39亿，同比增长13.7%，净增长500万。京东Q3年活跃用户数增至1.99亿，较去年同期增长57%，季度净增活跃用户1090万，是阿里巴巴的两倍，也应该是首次京东季度新增用户超过阿里巴巴。用户增速，是行业及公司业务趋势先行指标。

一种解读是阿里巴巴在第三季度营销不足导致新增购买用户不足，第二种解读是阿里巴巴老用户转而到用户体验更好的竞争对手那里。这也就非常容易解释，阿里巴巴为什么要加大菜鸟物流投入，猫超要做入库销售，以及部分3C数码家电被强制要求入库菜鸟仓库，减小与京东在用户体验方面的差距。

用户用脚投票，京东不断缩小与阿里巴巴的差距，甚至在部分品类超过阿里。当然，交易额和活跃用户增长指标不代表公司的盈利能力，至少证明了自建物流的自营采销的B2C越来越成为中国电商市场主流趋势。当我们看到传统企业转型电商的时候，还有一家低调的急于“转型”的电商则是阿里巴巴。这也意味着京东将面临更加激烈的市场竞争！

京东将从Q4开始规模化盈利

2016年6月，全球最大零售商沃尔玛战略入股京东，并将1号店出售给京东，从11月开始1号店收入将计入京东财报，因此对Q4收入提升2-2.5个百分点。

在财报中还公布了京东集团对京东金融的重组动议。此次重组主要目的是将京东金融转型为只有中国投资者作为股东的企业，以便在中国开展某些需要政府许可的金融服务业务。根据初步计划，完成交易后，京东集团将不再拥有京东金融的法律所有权或有效控制权，重组后将获得京东金融税前利润的40%。

京东两大战略业务，京东金融和京东到家，陆续独立发展。作为战略性业务，亏损是必然的，剥离后不再合并财务报表。预计从2016年Q4之后，京东将迎来真正的规模化盈利之路，从此摆脱亏损王的帽子。

在分析师电话会议上，麦格理证券分析师黄志芸问及：京东的盈利计划，以及家用电器业务的毛利润率情况？刘强东：“其实这就是我们真正的核心竞争力所在，就是在保持行业毛利润率低得多的情况下，依然能够实现盈利，这才是京东真正的核心竞争力。如果我们的盈利是建立在比竞争对手更高的毛利润率上，那就说明这家公司是没竞争力的。我可以说，国美苏宁是毫无翻身之日，只要他们改变不了自己的成本结构。”

截止收盘，京东股价为26.41美元，涨幅为11.39%。

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