观察|东风入股psa两年：艰难博弈下隐现新机遇

（经济观察报记者 耿慧丽）在东风集团与法国标致雪铁龙集团 (PSA)签署关于人才交流、新能源汽车开发的战略合作协议，双方合资公司发布面向2020年的5A＋计划后不久，双方似乎又迎来一次加深合作关系的重大机遇。

据海外媒体报道，由于PSA经营状况改善，法国政府有意出售两年前购入的PSA集团股份，以换取资金解救政府持股的另外两家公司。

消息一出，中外媒体纷纷关注，谁有可能接手法国政府所持有的股权，从而成为PSA集团的最大股东？其中，与PSA合作关系密切、两年前就曾在PSA陷入困境时出手相救的东风集团，自然成为各方关注的热门“选手”。

不过，现实不容乐观，一方面，两年前东风入股PSA时，精明的法国人为了防范PSA被外国公司控股，在收购协议中已经明确列明东风公司10年内不能再购买PSA股权。另一方面，即便可以通过另设公司或者借其他影子公司之手收购，东风入股PSA两年来的实际收获，并没有当初看上去那么美好丰满。

在此前大笔投资是否划算尚未明确的情况下，东风集团如今是否会以更高的价格、冒着重重阻力去进一步收购PSA的股权，目前看来并不明朗。

东风集团虽然高度关注PSA的股权变化，通过官方渠道强调其“表决权进一步上升”，但并未传出强烈的收购意愿。“我们也在关注此事，但公司内部目前并没有听说要收购的意向，也没有正式开会讨论过是否进一步收购的事情。”东风集团一位内部人士表示。

密切关注

5月30日，东风集团旗下的多个平台发布消息称，继4月29日东风汽车集团股份有限公司获得首批PSA公司股票双倍表决权之后，东风汽车（香港）国际有限公司于2014年5月23日在PSA公司配股项下认购的40,755,554份股票亦获得双倍表决权。自2016年5月23日起，东风集团通过全资子公司——东风香港拥有的110622220份PSA股票已全部具有了双倍表决权，共计221244440份表决权，占PSA表决权总数的19.16%，而持股数量占其全部股份总数的13.68%。

东风集团内部刊物称，这意味着“东风集团在PSA表决权比例上升”。言下之意，东风在PSA重大决策中的影响力进一步加强。

在PSA股权再传变动的当口，东风集团方面传出这样的消息自然令人关注。

5月24日，法国《回声报》网站上发布消息称，法国政府或考虑出售PSA部分或全部股份，以解救陷入困境的核能公司阿海珐及国企法国电力集团（EDF）。

2014年，PSA陷入经营困境，现金流几近断裂，法国政府与中国东风集团分别出资8亿欧元入股PSA，挽救了深陷泥潭的PSA。标致家族原本25.4%的股权和38%的表决权被稀释，失去单一大股东地位，与法国政府和东风集团并列PSA集团第一大股东。

这意味着标致家族失去了多年来对于PSA集团的控制权，PSA集团也由此进入标致家族、法国政府和东风集团三足鼎立的局面。也因此，法国政府有意出售PSA集团股权的消息一出，外界纷纷猜测？谁会成为接盘者？这次股权变动，会不会打破PSA目前三足鼎立的股权结构，重回一家独大的时代？东风集团会不会再次收购PSA股份，成为PSA集团最大股东？

不过，为了防止PSA落入外籍企业手中，精明的法国人也在收购条款中“留了一手”。两年前三方签署的备忘录中，明确指出东风集团在短期（约10年）以内不得再次收购PSA股份。这一限制条款同样适用于法国政府和标致家族。表面上看，这是为了维持三方的股权关系平衡，但业界分析认为，这一条款主要是针对东风，限制东风在PSA集团的影响力。

英国路透社5月30日报道，标致家族当天与法国政府举行非正式会谈，讨论双方在PSA中的持股问题。标致家族有意接手法国政府所持有的股权。

理论上讲，既然标致家族可以打破当初协议，再次购买PSA股权，以重新夺回企业控制权，东风集团同样也可以，或者通过另设海外公司或借助影子公司，曲线收购PSA的股权。

如果东风集团能够再次收购PSA股权，从而成为第一大股东，那将是中国汽车历史上的重大突破，在此之前，中国车企的海外收购的多半是小企业或没落品牌，再就是持有很少股份，像东风这样在两年前获得PSA集团并列第一大股东地位的，已经是很大突破。

难以接手

但现实并不乐观。一是不管是法国政府还是标致家族，都不愿意看到PSA集团落入外籍企业控制中，两年前东风大手笔注资时特意加上附加条款，已经表明立场。如今法国政府一传出有意出手的意向，标致家族就积极行动想要重新夺回企业控制权，如果东风出手，即便如愿获得第一大股东，也会开罪创立PSA集团、在集团内影响根深蒂固的标致家族。

退一步讲，即便东风无意控股PSA集团，在保证标致家族控股权的情况下，收购法国政府手中出售的部分股权，以进一步强化其在PSA集团的影响力，似乎也是一种方案。

但这种方案同样不乐观。一是PSA集团的股价上涨，现在出手接盘价格不低。2012年至2014年，PSA集团亏损达80亿欧元，但2015年该集团实现盈利12亿欧元，今年也提出新一轮的5年计划，以进一步提振业绩。由于经营改善，PSA集团的股价也上涨明显，法国政府所持有的14%股权市值已经是当初入股时的两倍。

其次，东风入股PSA集团两年来的实际情况，并不像当初看上去那样美好。2014年东风入股PSA后，由于是国内企业首次获得位居国际前十的车企集团第一大股东地位，各方对这项合作都很看好，不少分析认为东风将凭借大手笔注资换取PSA的核心技术，并通过涉足PSA的运营管理积累国际化经验。东风集团高管更是兴奋地表示，东风将与PSA在研发、制造、海外市场等多个领域开展深入合作。

不过，最终现实是，东风公司的大手笔注资，只换来一个监事会席位，东风代表担任主席的亚洲事业发展委员会，仅是监事会新设的一个委员会，两个职位都很难参与PSA的运营管理。PSA集团的运营，主要由经营管理委员会负责。

在最受重视的研发中心整合、共同开拓国际市场方面，成果也很难谈得上丰硕。当初东风入股PSA时，双方曾明确表态PSA上海研发中心将从外方独资变为合资。在整合PSA上海研发中心、神龙研发中心资源的基础上，PSA将与东风以50:50比例在华设立合资研发中心，该研发中心将有望承担平台开发、动力总成研发等更为核心的开发任务。

如今，虽然东风与PSA签署了“共用模块化平台（CMP）”项目协议，“电动版共用模块化平台（eCMP）”项目协议。但神龙与PSA上海研发中心依然各自独立，PSA中国人士甚至表示：“研发机构整合这事我们内部已经不提了。”

虽然双方在新加坡成立了神龙国际出口公司，以共同开拓海外市场。但据神龙公司内部人士透露，该出口公司每年的业绩也就几千辆，形式意义大于实际意义，一些当初到那边任职的中方骨干已经开始调回国内。

“在之前联合研发大打折扣，涉足运营积累国际化经验都被PSA拖延规避的情况下，东风再出手收购PSA股权的可能性不大。在之前那么困难的情况下，PSA的打算都是借东风的钱来救命，共享核心技术只是中方的一厢情愿，现在PSA已经走出困境，更没有积极性来跟中方共享核心技术。”一位接近东风集团的分析人士认为。

欧洲汽车行业分析人士则推测，在东风与标致家族都不得继续认购股份的背景下，未来法国政府无论出售PSA股份给谁，对于PSA的现有格局和发展都不会出现大的影响。（完）