水皮杂谈 | 注册制时间表尘埃落定 “僵尸”壳公司如何退市？

导读：是两年之后呢还是两年内的任何时点？是授权的时限还是实施的时限？是利好或是利空？

文/水皮

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注册制尘埃落定，市场波澜不惊。

非常有意思，既没有暴跌，当然也没有暴涨。连续2天，上证指数呈现冲高回落的走势，最高冲到3503点，最低打至3410点，在K线图上是两根小阴线；而与此形成对比的则是深成指，由于万科近期成为保险资金抢筹的对象，又由于万科对于指数的影响巨大，所以同样是冲高回落，深成指在K线图上则表现出两根回落的小阳线；创业板指数则正好折中，一阴一阳，玩起了平衡。

市场的走势总是出乎大多数人的意料。

国务院常务会的消息印证了此前肖钢在证监会内部会议上的传闻，国务院通过了《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用<中华人民共和国证券法>有关规定的决定（草案）》，明确通过授权方式，对沪深两地交易所公开交易股票实行注册制，这个授权需全国人大常委会批准，这意味着《证券法》修改不会成为拖延的理由。而从即日起到注册制正式实施尚有三个步骤：第一步，必须有法有据，即人大常委会将审议；第二步，人大授权后，国务院对具体事宜作出制度性安排；第三步，证监会制定《股票公开发行注册管理办法》等相关法律法规，对注册条件、机关、程序、审核要求、信息披露、中介机构职责以及相应的事中事后监督管理等作出全面具体的规定，经过社会公开征求意见后公布实施。特别提请大家关注的是，国务院常务会明确了一个时间表，即两年内实施。

如何理解两年？

是两年之后呢还是两年内的任何时点？是授权的时限还是实施的时限？是利好或是利空？

其实，不同的人有不同的理解，认为利好的是看到两年是一个遥远的时间，市场足够做一个来回；而利空的人则认为，随时都可能推进的事，两年其实是划了一个底线，这个时间内必须实行，体现的是有条件要上，没有条件创造条件也要上的决心。而市场真正该担心的则是整个市场的制度性建设能否配套，比如退市机制，比如严刑峻法，比如投资者的利益保护，尽管这些方面在证监会的公告中都有涉及，但恐怕雷声大雨点小，说归说，做归做，一个成为硬指标，一个成为软指标。

在核准制的背景下，上市公司退市本身对于审核背书的否定，是对发审委的否定，也是对管理层的否定，谁会自我否定呢？更何况谁也承担不起的赔偿，所以上市公司就成为“不死鸟”，从当初的郑百文到山东三联到现在的国美，“壳”也就成为一种资源；所以我们能看到巨人网络可以去美国上市，也可以从美国私有化退市，但是在A股挂不了牌，只能通过世纪游轮买壳上市，巨人发行的股价才30元多一点，上市之后连续20个涨停股价已经超过200元，史玉柱的身价暴涨280亿，而老股东的身价也同时暴涨7倍，这里还有天理吗？史玉柱身价暴涨是因为他的巨人网络有利润，涨多涨少是投资者作出的正相关判断，而世纪游轮之所以重组是因为经营上扭亏无望，故先期沟通九鼎，后期卖身巨人，但是居然亏损亏出7倍身价，居然瞬间收获百亿市值。靠，谁不亏损谁就是小狗！什么叫劣币驱逐良币，这就是最好的事例，正因为此，A股狂炒小盘、绩差，重组垃圾股成风，推高了整个市场的估值，埋下巨大隐患，注册制长远来讲可以刺破这种泡沫，但是短期如果只有批量上市没有批量退市则会造成估值严重下移，剧烈震荡，股票的供应由供不应求向供过于求迅速转化，中小散户最终成为套中之人。这个过程如果完全放任自流结果是可怕的，也是不利于A股长期走牛的，所以，证监会不但要把握好IPO的上市节奏和价格，同样要把握好退市的规模和节奏，新陈代谢，市场才有活力，才有良好预期，才能投资融资皆大欢喜，改革成果不至于为上市公司独享其成。

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