技术帖 | 怎么找到“能涨抗跌回撤小”的基金？
经历了一季度的单边快速上扬，在4月份调整后，A股市场在2800点-3000点持续震荡了近四个月，这为观察基金的收益、风险表现提供了非常好的观察窗口。
那么，怎么筛选出能涨抗跌的基金呢？
以财通资管消费精选混合（005682）为例，WIND数据显示，截止9月6日，今年以来净值增长率高达72.40%，在同类1817只基金排名第五位，且与前几位收益差距较小。
整体来看，今年大消费品种内细分领域龙头股成为A股市场最大赢家，二季度主动偏股型公募基金大类行业配置也显示，消费服务类占比继续大幅提升至历史新高，抱团现象显著。依托于强大的投研能力，财通资管消费精选混合（005682）的优异收益表现正是提前低位布局了食品、通信、医药、白酒等泛消费品领域。
收益、风险相当于一枚硬币的正反面，而最大回撤率、夏普比例是衡量风险的重要指标。
WIND数据显示，截止9月6日，最近1年里，财通资管消费精选混合（005682）最大回撤为11.12%，优于同期沪深300指数最大回撤；夏普比率高达2.4409，远高于同类基金的1.2355。
简单来说，市场上基金产品非常多，投资者可以有一个很简单的筛选标准，结合自身风险承受能力，筛选出收益率高、回撤率小、夏普比率高的基金，即是能涨抗跌的基金。
风险收益指标显著优于同类
为何最大回撤率、夏普比率是评价基金风险收益的重要指标？
最大回撤率，指在选定周期内任一历史时点往后推，产品净值走到最低点时的收益率回撤幅度的最大值。最大回撤用来描述买入产品后可能出现的最糟糕，或者说亏损最大的情况。
举例：在某一个周期内，某只基金单位净值的最高点是2，最低点是1.5元，则最大亏损0.5元，那么最大回撤率就是用0.5元除以最高点的2元，即最大回撤率是25%。最大回撤的伤害是复利的，回撤25%，需要涨50%才能回本。所以，回撤率反映了管理人的风控水平，决定了投资者收益的高低。
夏普比率，指投资组合每承受一单位风险，会产生多少的超额回报。这一指标很好地定义了投资收益和投资风险之间的关系。用最早提出夏普比率的诺贝尔经济学奖获得者威廉夏普的话来说，“理性的投资者应当选择并持有有效的投资组合，即那些在同样风险水平下，收益最大的投资组合；或者在同样的收益水平下，选择风险最小化的投资组合。”
举例：有两只同类型的基金，一年时间都获得了20%的收益，其中，A基金的单位净值是继续平稳的增长至1.20元，而B基金的单位净值则是大幅震荡增长至1.20元，期间7月当月更是亏损了10%。A基金的夏普比率显著高于B基金，显然A基金更适合投资者。
夏普比例多少算是好基金呢？
首先，夏普比率低于0意味着基金所贡献的收益连银行存款等无风险利率的收益都不如，投资时可以直接不用考虑这类基金。其次，按照美国市场经验，过去10年若夏普比率为2，可谓超级明星基金；1.5-2区间属于优秀的基金，超过1就属于不错的基金。一般而言，夏普比率高于1的基金就是不错的基金产品了，夏普比率越高越好。而财通资管消费精选混合（005682）夏普比率则超过了2，可谓非常不错的明星基金了。
那么，基金如何能做到显著优于同类基金的低回撤率、高夏普比率的呢？
据了解，财通资管消费精选混合（005682）基金经理于洋拥有11年投研经历。在绝对收益专户的投资历练中,于洋总结出了一套独特的“高胜率、低回撤”的管理方式,并不单纯追求组合收益率水平,而是基于严格的风控体系,在市场波动时尽量减少亏损,追求风险调整后的收益率。以基金2018年四季报为例,前十大重仓股集中度仅为35.72%,重视组合管理及均衡配置,在2018年四季度市场主要指数大幅收跌的情况下风险控制得当。
精选泛消费，“价值”+“成长”两手抓
当前，中国经济的核心驱动力从传统的投资逐渐切换至消费，“高质量发展”主线下消费服务业、高科技行业等都将在中国经济产值中占据更大的份额。无论从市场需求还是从消费升级来看，中国消费市场长期增长空间巨大。从国际发展经验来看，全球的消费股在各国股市中都是穿越牛熊的“长跑冠军”，适合长期价值投资者。
今年以来，得益于食品饮料、农业等消费板块热度不减，消费主题基金成为上半年大赢家，而财通资管早已提前低位布局。
据了解，财通资管消费精选混合基金（005682）主要投资于“泛消费”领域，通过深度研究，自下而上地挖掘大消费领域中管理能力优秀、风险转嫁能力强、治理机构良好的公司，分享中国经济增长与结构转型所带来的投资机会。从基金最新的二季报来看，股票仓位为80.72%，主要配置了具有定价能力的大众消费品，如食品、医药等，以及通信、电子、计算机等代表我国经济发展核心动力的科技创新行业，较好地把握住今年食品饮料、医药、以及科技股的行情机会。与一季报相比减持了地产行业，并增加了通信、次高端白酒等优质股的配置。
除了市场布局早而精准，做好消费投资还需要自上而下的深入研究，根据行业增长和估值等深入挖掘投资品种。以财通资管消费精选混合基金（005682）为例，以增长较为稳定的传统消费行业为投资组合中的“锚”，降低波动性。而在做阿尔法上，则更加关注新兴消费行业的机会，比如消费电子、计算机、5G等代表未来中国经济发展和科技创新核心动力的子行业。
消费出长牛，这句投资名言似乎在中外市场概莫能外。但是，随着今年泛消费板块的快速上涨，很多股票和指数的估值相对较高，市场产生了一定的分歧。从海外市场看，也给行业格局稳定、业绩长期稳健、管理成熟的消费公司更高的估值水平。从国内看，消费龙头的高估值更多归因于其具备较高的成长性，具备较强的盈利能力。而从一些新兴消费领域来看，如科技消费、教育消费等细分行业，在当前海外风险因素暂缓、国内宽松预期增强的背景下，则存在结构性机会。如何自下而上挖掘这类个股，正是财通资管等机构的优势。
价值成长投资领跑者
财通资管消费精选混合（005682）是财通证券资产管理有限公司的一只产品代表，良好的业绩背后是财通资管优秀的投研团队。
作为2016年开始进军公募领域的新秀，财通资管近年来以“深度研究、价值投资、绝对收益、长线考核”为投研理念，不断优化人员配置、完善考核机制、抓好产品需求，努力打磨主动投资能力和积累市场口碑，交出了一份亮眼的成绩单。
银河数据显示，财通资管股票投资主动管理能力在纳入2019年上半年排名统计的108家公司中排名第1；债券投资主动管理能力在105家公司中位居前1/4，成为最受市场瞩目的实力新秀之一。
数据来源：中国银河证券基金研究中心
附表：基金经理
于洋：金融学硕士，历任申银万国证券研究所有限公司研究员；瑞银证券有限责任公司研究员、研究部副董事；富国基金管理有限公司投资经理。2018年4月加入财通证券资产管理有限公司。
附表：基金要素
