喵星投资笔记/Fundamental Weighting Index

#Fundamental Weighting Index

##一. 缘起

最近在学习ETF投资。既然是学习，阅读文字材料自然免不了。最近在读这本书 The ETF Book 中关于Fundamental Weighting Index的内容。 

Index: 指数，很简单无需多言

Weighting: 确定股票在指数中的比例

Market Capital weighting：最常见的weighting方法，即按每一只股票的总Market capital来给它分配比例。 

Fundamental Weighting: Market Capital weighting之后出现的weighting方法。按股票的fundamental value, 比如dividend, P/E, P/B等数值来分配比例。 

已经有了Market Capital weighting, Fundamental weighting出现的原因是什么？两者的差异在哪里，哪个更好？这些问题勾起了我的好奇心，开始阅读更多的材料往下深挖。 

##二. 经过

第一本书The ETF Book: 仅仅指出基于Fundamental weighting index 的ETF管理费要高于Market Capital weighting index. 这是因为Fundamental value在不停变化，Index需要根据变化后的Fundamental value重新调整股票比例，经常买进卖出造成成本较高。此时盯住Index的ETF fund自然也要跟着调整股票比例。相比之下Market Capital proportion变化少，无需经常大幅调整。由于成本高，所以投资者对于Fundamental weighting index增长率要求也更高。但为什么成本高还要创造Fundamental weighting index，哪个更好，本书语焉不详。

第二本书 ETF Investment Strategies: 这本书给出了Fundamental weighting index诞生的原因：市场常常是无效的，某些股票估值远高于fair value, 而某些股票估值又低于fair value。当用market capital weighting的时候，被过高估值股票的比例太大，被低估股票的比例又太少，不能真实反映市场。相对而言，用Fundamental data, 比如dividends, P/E, P/B来设置权重会更合理。 从历史上来看，Fundamental weighting index增长也确实超过了Market capital weighting index

Wiki 词条：Wiki词条在ETF Investment Strategies 这本书的基础上更进了一步。Fundamental weighting index的增长率比较高真的是因为weighting的方法更合理吗？该词条认为，大多数Fundamental index在选股是不仅仅考虑Fundamental value, 而且也主动选择了low market value的small cap&value stock，所以它们才能在增长率上击败市场. 这些Index操作手法的理论来源于一篇论文： "The Cross-Section of Expected Stock Returns" by Fama & French (1992)。 

论文： "The Cross-Section of Expected Stock Returns" by Fama & French (1992)                     接下来的延伸阅读

##三. 结论

一份材料往往只能把一个概念或结论的一个方面或者某个层次讲明白，可能有意也可能无意。要解决这个问题就只能多看几本，多看对立观点，多从源头：世界级大师的论文和著作 去找答案