证监会解释QFII账户的深意

一个小细节，事关潜在几万亿的资金流入。

中国作为全球第二大经济体，A股作为全球第二大资本市场，应该说，A股纳入MSCI指数是确定，不确定只是何时纳入。

上周五，证监会在新闻发布会上就境外投资者关心的QFII、RQFII名义持有问题作出集中解答，此也恰逢A股纳入MSCI指数的考评前夕，背后的深意，你是否读懂了?

三大技术障碍已基本清除

MSCI明晟公司是美国一家股权、固定资产、对冲基金、股票市场指数的供应商，其旗下编制了多种指数。其中MSCI指数是全球投资组合经理采用最多的基准指数。

今年6月份，MSCI将对A股进行评估，以决定是否纳入其新兴市场指数。这也是A股第三次闯关MSCI，此前两年，A股在MSCI评审中均告失败。

去年明晟拒绝A股纳入新兴市场指数的理由是中国尚未满足三大关键要求：资本管制、额度分配和收益权分配等仍存在问题。

但去年下半年以来，中国在金融资本市场领域的开放不断推进，如放松QFII项下的资本管制、根据投资基金规模确定QFII额度、简化QFII申请及额度审批程序、QFII项目准入扩至16个城市、对QFII投资本金不再设置汇入期限要求等。这使得资本管制和额度分配问题基本解决。而对于收益权分配，则与上周五证监会新闻发言人张晓军回答的QFII、RQFII名义持有问题密切相关。

张晓军明确表示，中国证监会相关法规认可“名义持有人”和“证券权益拥有人”的概念，A股市场账户体系支持QFII、RQFII专户理财（separate account）证券权益拥有人所享有的财产权利。对于QFII、RQFII名义持有账户下的证券权益拥有人的权益，张晓军也表示，应当由客户与资产管理人依法订立的合同来界定，受合同签署地监管规则的约束。中国证监会尊重这些依法订立的合同及其明确的客户资产的权属关系。

这意味着，去年制约A股纳入MSCI指数的三大技术障碍均已解决。

自主停牌不是太大障碍

不过，今年4月份，MSCI在征询意见时又提出了新的问题，包括A股公司停牌的任意性、交易所层面关于在境外设立A股相关衍生产品的限制等。

对此，瑞银证券中国区董事总经理高挺认为，海外投资者担心自主停牌导致的流动性问题，同样为国内监管层担心。去年，深交所、上交所内部都出台了措施解决相关问题。“既然海外投资者及国内监管层都有意愿解决或者减轻这个问题，那么就不是太大的障碍。”但是否成为障碍，最终还要看MSCI客户的意见反馈。

目前，包括高盛、瑞银在内的国际大投行都对A股今年纳入MSCI指数比较乐观。

花旗集团预计，MSCI6月将A股纳入指数的概率为51%，今年年底之前为75%，2017年年底之前为99%。由于实际执行期通常在一年之后，真正落实要到2017年年中。

而A股若能加入MSCI指数范畴，除了能引入国际资本，提升A股国际化程度外，还能提升A股机构投资者的比重，甚至对推进人民币国际化都有帮助。

近10万亿美元跟踪MSCI指数

有数据显示，全球超过90%的机构股票资产以MSCI指数为基准，相关资产价值总额约9.5万亿美元。一些跟踪MSCI指数的被动基金，必须买入MSCI所包含的成份市场和公司，这对A股而言，纳入MSCI指数将直接带来增量资金。

从经验来看，韩国和台湾地区的股市在纳入MSCI之后即出现大涨，韩国股市涨幅近八成。民生证券分析，如果A股以其市值5%的比例纳入MSCI，由此带来的资金流入规模约78亿美元，若将A股全部纳入其中，带来的资金流入约为1545亿美元。

中金公司则更加乐观，其认为，粗略估计若A股以5%比例纳入MSCI指数体系，带来潜在资金流入规模约210亿美元；若全部纳入，潜在资金流入约3600亿美元。

如果今年6月份MSCI决定将A股纳入新兴市场指数，那么将在2017年5月的半年度指数评估后开始执行。