独角兽猎人软银，和它催肥的美国“巨婴”

他还等得到下一个阿里巴巴吗？ 软银总裁孙正义在62年人生中，曾做过3天世界首富。 但他还来不及告诉比尔盖茨，送他上云巅的互联网泡沫就轰然崩塌，700亿美元纸上财富在金融危机中化为乌有，“日本股神巴菲特”跌落到破产边缘。 那是近20年前孙正义上一次豪赌硅谷，关键词： 互联网。 2019年，孙正义完成了另一场豪赌。 他用3年时间投出有史以来最大的一笔1000亿美元风投基金。 1000亿美元是多大的资金池？ 美国老牌红杉资本也筹集了本地史上最大的一支基金，用以抗衡软银——80亿美元。 软银成为了全球最大的科技投资者，孙正义称自己为“独角兽猎人”。 孙正义是罕见用百年为刻度衡量发展的人。 他要投资未来几个世纪能够塑造世界面貌的企业，要建造软银300年的持续增长。 软银的美国投资传奇再次崛起： 估值千亿的Uber，470亿的WeWork，230亿美元的Slack，126亿美元的DoorDash…… 于是2019年成为美国风险资本驱动科技IPO规模最大的年份，关键词： 科技。 但是，世人喜欢传奇，喜欢轰轰烈烈捧上神坛、赞叹不已，更喜欢神话破灭。 2019进入下半年，孙正义的独角兽帝国一落千丈： Uber估值腰斩 WeWork上市失败 Slack股价阴线 DoorDash命运不定 …… 用1000亿美元，笼络了最顶尖的人才，捆绑了无数利益体，居然也没有成功。 现在，软银有逾1000亿美元债务高企，投资的回报正随投资企业的估值缩水。 全球投资的上百个未盈利企业，三百年企业增长的愿景，还在等着软银筹措资本打下半场。 资本点燃科技创业疯狂想象力的黄金时代，会因此走向完结篇吗？

生而颠覆

“通过投资有潜力成为行业领袖的企业，我们的目标是创造一个战略集团，能够持续增长300年”。—— 孙正义 互联网金融危机后，软银再度封神，是在阿里巴巴上市之时： 2000年2000万美元的投资，获得了彼时600亿美元的回报。 软银花了十几年时间，等待这一刻到来。 但在此之后，他的耐心似乎就没有那么好了。 2016年，孙正义启动了一辆造神战车，带着1000亿美元航母体量的软银愿景基金征战世界。 如今有谁能比饱受诟病的Uber等创业企业花钱更快，那就是他们背后三年投出1000亿美元的软银。 他总是开出创业者无法拒绝，竞争对手投资人瞠目结舌的价码，颠覆风投行业的规则。 New Enterprise Associates的执行合伙人Scott Sandell告诉CNN，他曾经“非常接近”以1.8亿美元的估值，完成对一家初创公司的三千万美元投资。 但是“孙正义出手了”，并以5亿美元的估值向初创公司提供了1亿美元。 软银成为了硅谷创业企业的定价者，它开价涨几倍，企业估值就膨胀几倍。 这是一笔创业者无法拒绝的资本，通常金额庞大，能让企业估值飙升，扫清行业竞争，并且要确保它不会落入竞争对手手中。 例如，如果Uber不接受软银的投资，那么它的对手Lyft就可以拿下这笔钱，再装满打击Uber的弹药。 这三年对软银来说，也是一场闪电战。 它到处递上投资要约，几乎血洗了创业融资新闻，推高了一批创业企业的估值。 小风投才做选择，大软银全部都要。 投资者往往惊叹创业的烧钱速度，一笔钱砸下去，惊不起一点浪花。 而软银砸下的资本，掀起的都是巨浪。 共享经济、人工智能、地产、自动驾驶、网约车、电商、外卖、金融、企业服务、医疗科技…… 软银资本投资的企业覆盖各个行业，横跨几大洲。 布局和野心令人惊叹。 十年之后，这张投资版图能够撑起软银的三百年帝国梦想吗？ 成功了，孙正义就是坐拥科技帝国，塑造世界面貌的神之手。 如果他能成功的话。

美国“巨婴”

这是史上最容易融资的时代，从古埃及时代算起，这可能是整个历史上任何行业任何企业融资的最好时代。—— Slack创始人Stewart Butterfield 创业企业的命有多长？ 原本，这是以企业的烧钱速度和盈利时间点决定的。 但是，这些创业企业经历了最好的时代，低利率让资金涌入了回报更高的私募股权，而软银更让创业企业见识到了资本烧钱换增长的力量。 在今年原本最大的两场科技企业IPO中，软银向WeWork总计投入约106.5亿美元，向Uber总计投入约93亿美元。 本应是少年颠覆者与造王者的相遇，写下科技创业史上最精彩的一篇。但结果在资本的强力灌输下，却变成了溺爱纵容的长辈和巨婴的畸形关系。 软银愿景基金执行合伙人Jeff Housenbold在接受CNBC采访时说： 后期投资曾经意味着，我们将开出2000万至7500万美元的支票，放手让你们发展。 孙正义则说： 不，我们将开出1亿到10亿美元的支票，我们一起上阵。 软银和它的独角兽们，展现出了非常一致的风格： 庞大资本，高速增长，全球扩张，高负债，颠覆行业。 软银甚至不惜投资了一些行业的所有玩家，以为不管最终是谁清场，软银都能“赢者通吃”。 在共享出行领域，软银投资了美国的Uber，中国的滴滴，东南亚的Grab，印度的Ola。 他们在全球市场对抗，贡献了“战士还在前线厮杀，将军已在帐中投降”的名场面。 如果论起身份，还都是软银系。 软银打破了传统的估值方法，愿意向看不到近期盈利的企业开出高价。 网约车出行，共享经济，自动驾驶，食品外卖……他们是在亏损，但软银相信他们能改变世界，有朝一日产生巨大的利益。 软银要找下一个阿里巴巴。 但就像在互联网金融泡沫中，疯狂的市场忘记了盈利指标的重要性。 登陆股市就像豪赌一块顽石，劈开才能看是不是璞玉。 当这些独角兽以庞大身躯走上资本市场，露出了巨婴的面貌，包括孙正义视为下一个阿里巴巴的WeWork。 Uber上市时，软银损失了6亿美元，WeWork的估值从470亿美元一路狂跌到近100亿美元，甚至快要跌破软银的投资金额，让软银不得不考虑全盘接手WeWork。 太多人在等经济衰退的靴子落地，拿出了防御的姿态，害怕手中没有足够的资本，活不过将至的凛冬。 这时除了软银，谁还愿意向他一手培养起来的“巨婴”输血？ 虽然没有人愿意相信投入巨资造富的投资人们，会有集体看走眼的一天。 但科技光环也不是救命到草，依靠烧钱扩张带来的增长，和招股书中“可能永远无法盈利”的风险，足以让估值泡沫一触即破。 就连Slack这样看似稳妥的软件服务公司，也被怀疑估值太高，股价表现一路下跌。

软银危机

软银和它的独角兽们一样，背负着高额的债务。 据软银2019年财报，其债务超过1000亿美元。 而1000亿美元的基金，按照7%的回报率，需要70亿美元的增值。 今年6月，软银透露，其对原始基金的投资迄今已获得62％的回报。 今年8月，软银在财报中披露基金的经营利润同比增长了近66％，约合37亿美元。
软银解释说，这要归功于投资公司OYO，Slack和DoorDash的估值增长。 软银的财富回报也在纸上，都来自于一旦接受软银投资，就估值暴涨的企业们。 2018年，软银以14亿美元估值投资DoorDash，2019年，DoorDash的估值膨胀到126亿美元。 Uber、WeWork都曾享受过同样的增值速度。然而Uber的市值与估值相比近乎腰斩，WeWork上市流产后估值跌去了四分之三。 资本的光环褪去了，怀疑如同传染病向其他企业的估值蔓延。 这些公司真的是科技公司吗？ 他们真的在有生之年能赚钱吗？ DoorDash和其他估值高涨的独角兽们会面对同样价值垮塌的命运吗？ 资本能成就一个行业的新霸主，也能毁掉一个创业者成为英雄的机会。 资本洗刷后的硅谷或许淡忘了，硅谷创业的精神源头在车库创业，看技术是否成熟，有没有盈利条件，市场是否会认可。 有规律的融资周期和成长速度，都迷失在了资本大潮里。 时势难违，早年的人工智能寒冬，一度无法飞天的阿里巴巴云服务，不是方向不好，只是科技条件尚不完备。 就像现在一直无法实现的完全自动驾驶一样。 不幸的是，就算软银“赢者通吃”，网约车、外卖全行业补贴亏损，自动驾驶还在无底洞烧钱的阶段。 这不是一场三年就能结束的战役。 这些企业都还没有盈利，投入的是真金白银，回报则是建立在市场信心上的纸上财富。 软银投完一千亿美元的基金，还有约一千亿美元的负债，手上一众看似风光无限但还无法盈利的“巨婴”企业都需要输血，软银的下半场该怎么打？ 这或许还不是一个有资本就能为所欲为的世界。

最后的敬意

这次被戳破的科技泡沫，让很多人想起了20年前的互联网泡沫。 在相似的历史中，都有孙正义的身影。 软银能打造霸主企业，因为投入巨资，扫荡行业，推高估值； 软银能拿出惊人回报，是把膨胀的估值算入回报之中。 随着今年美国企业的几场败绩，软银的投资估值和回报率也在蒸发。 孙正义说，他很惭愧。 第二支愿景基金的筹备陷入困难，其中200亿美元计划向软银的员工借贷。 据英国《金融时报》，软银鼓励一些高管人员借出十倍以上的工资，这是对其雇员的一种期望，以此来证明他们对孙正义的忠诚度。 孙正义已将其在软银的38％的股票，向全球19个金融集团抵押个人贷款。 他还没有等到下一个阿里巴巴。 孙正义也流露改变投资方向的意愿，寻找有更清晰的盈利路径和上市方式的企业。 下一个十年，是否只有无趣但是盈利的软件公司，板正平淡的产品，稳定的现金收入，以及波澜不惊的故事。 任何颠覆行业的创业公司，都值得致以敬意。 但要多少场失败，才能证明不能走疯狂扩张但不能造血的“巨婴”独角兽之路？
后面等待上市的，还有美国DoorDash、印度OYO、中国的滴滴……看似巨无霸的美国科技企业，也只是软银投资组合中的一角。 印度企业OYO三年崛起为全球第三大酒店连锁品牌，估值膨胀到100亿美元。 在此次软银和它美国同辈的挫败中，OYO站了出来捍卫软银。 在蒙眼狂奔贾跃亭正式申请破产的那一天，硅谷山景城的咖啡馆里，两名创业者压低声音的谈话走到了尾声。 “中国到处都是奇怪的汽车企业，你听说过BYT吗？ ” “不是BYT，是BYD。 ” “B-Y-D-” “你知道为什么BYD这么火吗？ 巴菲特对他们进行了投资” “难怪！ ” “如果是巴菲特投资了这家公司，那必然有过人之处。 ” 转载声明：本文授权转载自「硅星人」，搜索「guixingren123」即可关注。作者：CJ

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