5分钟快速看财报- “四看五观法” 上篇

断更了一周，今天继续。

终于等到解读报表的精华内容了，三张报表到底怎么看？小安老师已经讲完了“四看五观法”整个体系，不过捏，我想通过复盘，梳理一下知识点，查漏补缺，再补充一点我自己的理解。因为知识量太大，容我慢慢道来。

什么是四看五观？

“四看”即，看资产，看收入，看利润和看现金流。

“五观”即五个指标：

用资产负债率 观 举债能力；

用流动比率 观 财务流动性风险；

用利润率 观 经营业绩；

用经营性现金流占比 观 利润质量；

用成本利润率 观 经营效率。

第一看资产有两个内容：规模和构成占比

规模大的公司有明显的优势：体量越大往往意味着能获得更多的市场，机会和资源。有足够的空间试错，犯错成本小，对于投资者也更具有吸引力。这就意味着规模越大的公司发展的后劲越足，速度也越快。

从构成占比来看，需要结合行业特点。一般来说，制造业的固定资产，例如地皮，厂房，设备比较多，而存货会相对少一些。贸易业的流动资产，特别是存货占比大，因为贸易就是存货的不断周转。服务业的流动资产也大，但几乎是没有存货的。值得一提的是工业2025的企业，他们的固定资产相对制造业来说要少，因为更关注高精尖的研发，所以在资金的周转，存货的周转都会比较快，产出率高，资产使用效率也高。

实操：资产的对比

资产的规模

以2017年数据比较，伊利的资产是光明的3倍，在资产的规模上伊利优势很明显。光明虽然是国有上市企业，但是和伊利比起来不能算是一个量级的企业。所以在市值上就把这种差距明显的放大了。伊利的市值是光明的14.5倍，说明投资者和市场更看好伊利的发展，更愿意把钱给伊利。同样的，市场也会把资源和机会倾向于伊利。

造成这种差异的原因除了资产规模， 还需要考虑的是两家企业的性质。一般来说，国有企业资金的使用效率很差，重复投资多，保守，对风险的承受能力低，因此收益也低。 反观伊利，职业经理人，目标就是把企业做大做强，更专注企业的资金使用效率和投资回报率，自然来钱也更容易。

资产构成占比

图中不同行业的流动和固定资产占比有明显差别。同行业中，伊利的流动与固定资产比为6:4，光明是5:5，说明伊利资产的变现能力更好。跨行看，新华网的固定资产只有5%，75%都是流动资产，和光明伊利的资本结构完全不一样。

第二看收入，资产抢占市场的能力

结合杜邦分析法，抢占市场的能力也是企业战略的一部分。收入需要和资产一起看，即资产周转率。相同的资金能带来越多的收入自然越好，说明抢占市场能力强，也更能吸引投资者。

实操：收入的对比

抢占市场的能力

图中格力和美的的资产规模是相当的，但是收入美的是格力的1.6倍，资产周转率是格力的1.5倍。说明美的抢占市场的能力更强！

收入组成

在分析收入的时候需要结合具体的产品。格力传统的家电占收入的83%，而传统家电的利润是很低的。相反，美的的产品就更多样化，特别是高精尖的产品，机器人及自动化占了收入的11%。这些产品的定价自主权是比较高的，售价也就高。

对比可以看出格力和美的的差异主要有2个方面，第一是资金的使用效率。格力是国有控股公司，资金使用效率低，用资金转化收入的能力差。相反，美的关注资金使用效率，相似的资产规模带来了更多的收入。第二，产品的结构决定了价格的高低。美的注重创新，拥有更多的高新市场和更多的高价值产品，能带来更多收入。

第三看利润，反映的是企业内部的管理能力

收入和利润的差就是成本和费用。收入扣除成本以后是毛利，再扣除费用以后就是净利。

利润率和行业有密切的关系。制造业真是一个让人心疼的行业，因为有材料成本，人工成本，设备机器，车间管理人员工资一大堆成本，普遍毛利低。只能通过控制期间费用来挽回净利。另外，传统制造在税收上也没有优惠扶持，税负高，使得净利更是低得可怜。

酒类服务业就是高毛利行业，材料成本很低，或者基本没有成本。控制期间费用是管理层更加关注的。

实操：利润的对比

利润比较

图中对比了跨行业的两个龙头企业的利润率。以2017年数据比较，茅台的毛利率高的惊人，接近90%，海尔作为制造企业的毛利率只有31%，可见成本在制造业的占比是非常大的。用净利率减去毛利率可以得到期间费用，茅台的期间费用达到了50%，而海尔只有25%。可见在费用控制方面海尔非常高效。而实际的税率，因为海尔是高新技术，所以税率比茅台低了10%。尽管如此，海尔的净利率依然少得可怜，只有5%。茅台虽然花钱大手大脚，但是依然有50%的净利，真是躺着赚钱啊。

从绝对值上看，茅台和海尔的规模是相当的，但是两者在抢占市场的能力上，海尔是茅台的2倍，结果就是毛利的绝对值两家竟然相当。所以资产的使用效率对制造业来说是举足轻重的。

第四看现金流，企业的造血能力

从现金流可以看出企业是否健康，有没有强大的造血功能，持续盈利的能力是不是强。也要看2部分。

第一关注经营类现金流的占比，占比越大，企业的自我造血功能越强大，持续能力也越强。利用 利润现金保障倍数可以判断利润的质量。

第二根据现金流量表还能判断报表的质量。利润是否虚高，报表是否真实，有没有舞弊。利用间接法可以反推出净利润是否真实。

实操：现金流的对比

利润的质量

表中对比了两家同行业的公司，2017年康美药业的经营类现金流占比只有27%，爱尔眼科是83%，反映在利润现金保障系数上，爱尔是康美的4倍。可以看出爱尔是一家认真敬业的公司，现金流都是由自己的业务带来的，造血能力很好！但是净利润，康美又是爱尔的6倍。那么问题来了，这么高的利润，钱都到哪里去了呢？可能一，被存货和应收占用了。如果这两个数字在期末增长很多的话，原因成立。可能二，收入虚增，提前确认了收入，而根本没有现金会流入。可以用间接法反算净利。如果算不出来报表上的数字，那就基本上虚高了。

好了，今天把“四看”整理完了。未完待续~~~