复星全球并购能否无往不胜?

导读：复星在运用保险资金投资方面走的是一条迥然不同的路。

文/胡金华

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正当复星集团全速收购一家以色列保险公司、一家德国私人银行、老牌银行BHF Kleinwort Benson的紧要当口，掌门人郭广昌的“协助调查事件”让这三笔交易蒙上了不确定的阴影。

“复星集团即将完成对德国私人银行价值2.1亿欧元的收购，这笔交易正等待德国金融监管部门和欧洲央行（ECB）的批准，预计在圣诞节期间会有最终结果。在这时间点上，复星集团和郭广昌肯定不希望以这样的方式登上头条。”香港一位金融业分析师陈军（化名）表示。

虽然在12月13日举行的复星集团对投资者的全球电话会议上，复星副董事长梁信军称集团的财务情况非常健康。但早前有报道称，在竞购BHF Kleinwort Benson的战役中，复星很可能会输给法国私人银行Oddo & Cie。

海外扩张太快

“毫无疑问，在国内所有的金融集团中，复星集团的业务架构最复杂。其产业覆盖生物医药、商业零售、金融保险、地产矿业及海外投资等多个领域，近几年，复星一直加大保险在整个集团业务中的比重，期望通过复制巴菲特的投资模式，利用境内外庞大的保险资金做支点，撬动整个集团业务的发展。”12月16日，一位接近复星集团的人士称。

在他看来，复星在运用保险资金投资方面走的是一条迥然不同的路。当国内诸如生命、安邦、阳光等保险公司一面进行海外投资，一面迫不及待地在资本市场举牌获得金融、地产上市企业股权的时候，复星却以让外界“眼花缭乱”的速度，在全球收购银行、保险、商业地产及其它产业，速度之快让人咋舌。

在今年11月举行的2015年第十二届中国并购年会上，梁信军曾透露，复星目前已经在全球投资了50个项目。本报记者粗略梳理了复星的海外投资路线，截至目前，复星已斥资超过110亿美元（约合人民币700亿元）用于全球的投资项目，包括收购百慕大、葡萄牙和美国的保险公司，还收购了地中海俱乐部，并持有加拿大娱乐公司太阳马戏团和英国旅游公司Thomas Cook部分股权。

复星的首笔英国房地产交易在2013年完成，当时买下了伦敦金融城的Lloyds Chambers大楼，同年复星进军美国，买下纽约摩天大楼——大通曼哈顿广场一号；2014年复星收购了日本物业管理公司Idera。如今复星的房地产分支管理着Fidelidade旗下价值7亿欧元的物业资产。在2015年12月初，复星又与英国地产基金管理公司Resolution Property签署了一份合资协议，复星将持有新公司Resolution房地产投资管理公司的多数股权，该合资公司计划在英国和欧洲大陆收购写字楼和零售场所，从而进军欧洲房地产市场。

“复星海外扩张的模式是，首先利用旗下3家保险公司复星保德信人寿、永安财险及香港的鼎瑞再保险的保险资金在海外并购4家保险公司，包括以色列金融集团、美国特殊保险、美国劳工险、葡萄牙保险，再利用这些海外的金融机构进一步扩张海外投资。复星现在的经营主旨就是保险+投资双轮驱动，嫁接全球资源。但这样的模式能无往不胜吗？尤其是在美国加息、全球资本回流美国的速度越来越快的时候，会否遇到难以预测的风险？这一点复星从未表露过。”12月17日，一位保险业内资深人士表示。

德国并购或遭不利

本报记者了解到，在复星不停地对外宣布投资项目时，一些早先公布的并购项目则有可能因郭广昌的协助调查事件蒙受阴影。

陈军透露，11月末，法国Oddo加入对BHF的竞购，提出了每股5.75欧元的报价，复星今年7月的报价是每股5.10欧元。Oddo还称，它获得了BHF逾半数股东的支持。

“如果复星选择放弃，它可以将其持有的30%BHF股份卖给Oddo，则其最初的投资获得30%的利润。不过有消息称郭广昌在Oddo提出竞购后火速命令并购团队报出制胜价格。”陈军透露。

在国内市场人士看来，2012年以来尤其是进入2014年后，郭广昌将巴菲特的伯克希尔模型几乎当作“圣经”，两年内耗资约277亿元人民币收购国外保险公司，足迹遍布美国、欧洲、中东，涉足的险种也包括特种险、劳工险、综合保险等，加上原有的国内的永安保险（财险）和复星保德信（人寿），以及香港的鼎睿再保险，复星旗下的保险业务已发展为具备一定规模的多险种的跨国保险集团。

郭广昌被协助调查后，市场担心复星的财务状况。梁信军表示，复星财务状况非常健康，截至6月30日，复星拥有现金370亿，随时可出售的资产600亿，保险浮存金达到1500亿元。

“复星正在抓紧时间复制巴菲特将保险公司打造成投资主体的模式。一方面，复星希望将已收购的保险公司打造成行业整合的平台，通过这些平台收购更多的保险公司，从而获得更多低成本的资金来源。另一方面，复星在筹措资金收购这些保险公司的同时，也在积极参与上述公司的投资决策。复星计划在未来进一步模仿巴菲特在伯克希尔的做法，让保险公司专注于保险业务的展业，而将投资决策收归复星集团层面决定。”12月18日，国内一家大型保险资产管理机构不愿具名的高层评价。

在中国保监会日益加大对国内保险企业风险压力测试之际，郭广昌遭遇“协助调查”，复星的保险帝国会像以前一样快速扩张吗？时间或许会给出答案。

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