简要投资笔记 1 - 毛利率

先写一堆公式备用。

收入 - 销售成本 = 毛利润
毛利润 - 三费（销售费用+管理费用+财务费用）- 研发费用* - 折旧 = 经营利润/息税前利润（EBIT）
经营利润 - 利息支出 + 利息收入 = 税前利润
税前利润 - 税务支出 = 净利润/年度利润

• 研发支出归于成本，研发费用归于管理费用

毛利润来源于销售收入和直接成本的差额。 这个数字的重要性是在于，相关的经营费用只能出自这个金额。 换句话说，再折腾，也就是这么多了。企业运营的各项固定成本、利息费用和税款等，都出自这个金额。这个金额不够多，企业运营效率就如同无根之木，没有办法继续下去。

毛利率 = 毛利润/收入

直观来说，毛利率越高越高。越高的毛利率说明企业拥有越高的定价权。例如，贵州茅台 96%
双汇发展 33%
....

但是，毛利率在跨行业比较意义不大。行业特征决定了每个行业有不同的毛利率。下面是2016年年报数据。
食品饮料 44%
休闲服务 40%
医药生物 32%
传媒 29%
纺织服装 29%
非银金融 29%
房地产 27%
公用事业 27%
建筑材料 26%
家用电器 25%
计算机 25%
通信 25%
轻工制造 24%
采掘 23%
电器设备 23%
机械设备 23%
电子 22%
化工 21%
农林牧渔 19%
汽车 16%
交通运输 15%
国防军工 15%
商业贸易 15%
建筑装饰 11%
钢铁 11%
综合 9%
有色金属 9%

另外，毛利率这个指标在一些行业中关注点不同。
在互联网行业中，成本结构有所不同，研发费用占比比较高，但是不包含在营业成本内，因此，无法直接反应出真实的企业经营状况。
在周期性变化剧烈的行业中，我们关注的是毛利率变化反应出的行业周期变化。

• 煤炭
• 钢铁
• 航运
  ...
  在制造业和零售行业中，毛利率的纵向比较可以直接反应出企业的经营状况。
• 贵州茅台
• 双汇发展
• 永辉超市

同一行业中，毛利率可以差别比较大，原因多种多样：

• 产品不一致（细分行业不同）
• 销售模式不同（平台销售，直销模式）
• 销售区域不同（美的和格力在内外销的毛利率差别巨大）
• 销售策略不同（薄利多销，或者高毛利）
• 规模效应
• 技术水平不一致
• 假账

这些都是影响毛利率的因素，通过连续几年的观察，可以发现一个企业的竞争力的提升水平。

因此，我们可以大约总结出几条经验来填充投资框架：
1、一般来说，毛利率越高越好
2、没有必要跨行业比较毛利率
3、单个企业的毛利率从低向高的变化是企业向好的信号
4、周期性行业的毛利率从低向高的变化是行业向好的信号