中欧基金窦玉明：现在，正是考验你能否坚持投资原则的时刻

亲爱的基金持有人：

昨天是新型肺炎笼罩下长假后的第一个交易日，您一早打开股市行情，可能会被眼前的指数跌幅震惊。关于肺炎疫情对股票走势的影响，目前还难以准确预测评估，但作为一个基金行业从业多年的“老基金人”，我想告诉大家：在这个时刻，坚持投资原则，坚守被反复证明的投资纪律，是基金投资策略的更好选择。

据我观察，投资国内的股票基金，投资人最应该坚持的就是两个原则：一是长期投资，二是不要追涨杀跌。这些年，我们的基金投资人在这两点上吃过很大的亏。有这样一组数据：2005年至2018年，偏股混合基金指数的平均年化收益率为12.5%，相较于沪深300指数8.19%的年增长率，有明显的超额收益；但在此期间，基金投资者的实际年化回报率只有5.72%。基金客户的实际回报和基金的名义回报，每年相差约7%之多，其中的损耗，就在于没有把握好以上两个关键点。体现在持有时间短，平均持有股票基金的时间少于一年；体现在追涨杀跌，股市阶段性高点，爆品基金频受热捧，而股市阶段性低点，购买者寥寥无几，持续卖出基金，既交了大量手续费、又刚巧做倒了差价“高买低卖”。

春节前，市场节节攀升，基金购买量不断放大，明星基金爆品不断；但春节后，疫情一出，股票大跌，是否会重演发生过很多次的历史——投资者又蜂拥赎回呢？目前来看，这种可能性很大。但我真心地期望广大投资者这次能够不一样，能敢于坚持投资常识，不在股市大跌的时候赎回基金，甚至能将其看作是一次长期投资的绝佳买入时机，敢于加仓买入。

现在，正是检验你是否敢于坚持投资原则的时刻。

为什么长期持有股票基金更有机会挣钱呢？我们同样用数据说话。自2002年以来，假设一批投资者在任何一天买入沪深300指数并持有五年，有77.23%的人可以获得正收益，年化回报的中位数在8.58%；但如果同样的情况下只持有1年，只有48.07%的投资者会盈利，不到半数，年化回报的中位数是-0.88%。在中美股票市场，换任何一个有代表性的指数都可以得出类似的结论：投资时间越长、收益越高、盈利概率也越高。

最后，我们聊一聊大家最关心的、疫情对经济和股市的影响。疫情对经济的负面影响是显著的，短期冲击会比较大，中欧宏观研究团队乐观预测第一季度GDP增速可能会回落到4.5%左右，悲观预测可能会到2%，很多行业包括餐饮住宿、货物运输等会负增长。但是，可以确定的是疫情对经济的长期影响可以忽略不计，冲击持续的时间会集中体现在今年第一季度，二季度开始影响就会逐渐消退。

如果我们的投资是长期的，是以数年计算的，那这几个月的影响微不足道，股市下跌恰恰提供了更好的长期投资时机。总结回顾多次全球疫情的股市表现，可以看到，从疫情初始到疫情爆发期，资本市场跌幅一般小于10%，而爆发期后的1月和3月，均带来显著的正收益，多数市场在疫情爆发期3个月后涨幅达到20%以上。如果截取非典疫情期间的上证综指与恒生指数的走势，也可以得出类似的结论。

我们看到，长期以来基金投资人的盈利体验并不理想，主要就是没能坚持上述两个投资原则。这次，你是否敢于给自己一次机会，坚守常识坚持纪律，不着急跟风卖出？我真心希望，这次你能和过去不一样，在恐惧时不要跑，努力为自己赢得更好的长期投资回报。让我们携手同行！

中欧基金董事长窦玉明

（CIS）

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