项目分析的套路（二）

上一篇我们讲了立项分析，这一篇，我们就来看看Token分析。

发行计划

首先Token发行的总量是多少，发行的总量会影响到token的估值。其次是否增发？通常认为，不增发的token更容易增值。

接下来要关注的就是，token的分配，分配又分为一次分配和二次分配。

所谓的一次分配，就是指token是按照什么比例，分配给谁。几米认为，社区在区块链项目中非常的关键，给到社区发展和社区奖励的token应尽量多一些。但是几米没有透露具体的比例，毛豆爸认为这个问题仁者见仁，智者见智。因为之前曾听说这么一个说法，项目团队如果把大部分的token都发出去了，说明团队对自己的项目没有信心，和几米的看法恰好相反。分配的比例并无绝对的好坏，而且很可能随着项目的推进作出变更，毛豆爸认为一次的分配比例只要不是太夸张，不是什么问题，关键还是要看团队在开发过程中，怎么合理的使用资金，满足项目节点，又能够做好社区推广。

这里的二次分配是指，分配给各个部分的token，具体又是怎么分配给用户或者团队的。比如社区的token是依照什么样的规则，奖励给用户的？这里就要看白皮书里是否有具体的描述，描述的越详细，项目越靠谱。再比如，项目团队分配到的token，有没有锁仓时间？时间是多长？是一次性解锁还是分批解锁？解锁有没有前置条件？是否和业绩挂钩？一个锁仓5年的团队，比锁仓一年的团队，对项目更有信心。解锁的前置条件和业绩挂钩，说明团队对项目更有信心。

使用场景

首先，就是看有没有token的使用场景？token是如何消耗的？ 因为只有同时有了产生和消耗的场景，对token的供需才能形成价值闭环，token的价格才有了真正的支撑。除了看有没有消耗场景，我们还要看有多少消耗的场景？又何时开启？消耗的场景是否可以持续？token是否回收？是否销毁？销毁的比例如何？如何销毁？何时销毁？这都可以看出团队对项目的价值生态思考是否成熟，是否有可以落地的想法。

毛豆爸看到很多的白皮书中，关于token在生态中的作用找不到具体的场景，描述很笼统，比如，随着社群的不断发展，token的价值也会随之增长。这说明团队对token的使用场景和构建生态闭环没有想明白。

安全审计

前阵子很多基于ETH ERC20 协议的token集中出现整数溢出的漏洞，导致遭受攻击，市场上凭空出现海量的token抛售，很多token几乎归零；前些天一款名叫FOMO3D的游戏特别火爆，市场上于是跟风出现一些山寨模仿的游戏，SECBIT安比实验室对其中一个游戏进行审计扫描发现智能合约存在后门，管理员权限过高，可以提走属于社区的奖励，参与者可能蒙受损失。

上面的两个例子说明，存在的漏洞会杀死一个项目，也可以让参与者蒙受损失。所以未来，对区块链项目的安全审计是非常重要的，任何的项目都需要有第三方的安全审计，才有被市场信赖的基础。

我想到DRC所倡导的“主动监管，过程监管，功能监管”的理念。投前，对项目进行尽调和评级；存续期，跟踪项目团队变化，资金使用情况，监控代码健康和成熟度。进行投前，投中，投后全生命周期的持续信息披露，评估诊断以及风险预警。其中代码的审计就是非常重要的一环。DRC的生态会引入代码审计的第三方参与到项目的监管过程中，促进行业的健康发展。

财务情况

首先是估值分析。目前区块链产业仍处于非常早期，还没有公认成熟可靠的估值模型。几米推荐的是竞品对标估值的方法，结合项目的落地阶段，产品数据，以及流通token的数量等几个方面进行估值。

关于区块链项目的估值，毛豆爸认为可以尝试使用改进版的梅特卡夫定律。下面是大都会BMAN的梅特卡夫定律模型，据说这个模型可以解释过去4年94%的比特币价格波动。

比特币价值模型.PNG

可以看到，比特币的价格和V（活跃地址的交易量）和n（活跃用户数量的）的2次方成正比。

毛豆爸认为如果是加密货币类型的项目，用这个模型对标比特币的V和n，就可以得出加密货币的估值。

如果是应用型的项目，比如内容平台，游戏类项目，还需要考虑用户平均在线时长。所以币乎串串女神基于上面梅特卡夫定律，增加了T 这个参数。同样对标竞品的相关参数，就可以得出估值。

区块链项目其实并不止加密货币和应用型的项目，还有一个大类，就是公链项目。这类项目的估值，毛豆爸认为这类项目，除了考虑持有公链token的用户人数和交易量，还要考虑公链上Dapp 活跃度和用户量。理论上来说，Dapp越多，越活跃，对公链token的需求应该是越高的，也就是说，公链token的用户人数和交易量和Dapp活跃度和用户量是正相关的。所以最终应该还是可以通过考察公链的V和n 进行估值，只是那个常数K需要调整，但是如果是对标估值，常数K会被除掉，不用考虑具体的数值。

关于估值毛豆爸就分享到这里，接下来就是项目的财务审计。我们要看项目有没有定期的第三方财务审计和财务披露计划，而且这些和白皮书中的约定是否相符。这和代码，安全审计和披露是一样的，第三方财务审计可以给出一个相对客观的信息。而考察履约情况，可以看到一个团队对财务的整体把控能力。

关于Token分析，今天我们就讲到这里。