公司金融课之企业到底要不要上市?

     前一篇我们学习了关于风险投资如何影响企业的价值。本篇我们来看企业为什么要上市。上市有什么样的好处?

      “上市”这个词你一定听过很多次了,那么上市是什么呢?英文叫做Initial Public Offering,简称IPO。它指的是一个企业第一次向公众公开发行、出售它的股票。那么,到底什么是上市呢?上市其实是一个企业的成年礼,是一个企业融入商业主流社会的通行证。
      一家企业一旦上市,它就从单一、封闭的状态,融入了一个社会协作网络,变成了一个节点。企业上市之后,除了能够获得融资之外,还能获得这个社会网络各种资源的加持,同时,它也会受到这个社会网络的监督和制约。所以,毫无疑问,上市不是一个企业的终点,而是一个全新的起点,要不要上市,是一个企业需要反复权衡的重大决策。

      我们分三个部分来学习上市的知识:上市的底层逻辑;上市的必要成本;上市的两种基本方式
      首先我们来看上市的底层逻辑第一个就是创业者的最成功的退出路径第二个好处就是,就是实现融资第三个好处就是上市意味着企业最大化地打开协作界面,进入到了一个社会网络当中,可以受到多元化的、多方位的资源的支持;
       另一个角度来看看上市有那些好处:第一个作用就是监督第二个做认证或者说是背书作用第三个作用就是营销作用(股票能否被全额认购)。第四个作用就是风险共担。综上所述,如果企业不通过上市来进入到这个社会网络里,它就会错失很多的机会,无法在一个更高维度上进行竞争,也会错过很多市场上的红利。所以,从这个角度讲,难怪很多企业要把上市敲钟作为一个企业发展的重要目标。

       接下来我们看看上市有那些成本?
       第一个毫无疑问就是我们所说的直接成本。我们前面讲了,投资银行会给你提供各种各样的服务,当然,投资银行也会向你收取费用。在美国,这个费用基本上都是7%,也就是你发行金额的7%。
      上市的第二个成本,就是我们所说的IPO的抑价。什么意思呢?也就是说在上市的第一天,我们会看到一个股价的暴涨,那么,这个股价的暴涨其实对于发行人来说,是一个很大的损失,相当于你把股票贱卖了。
      上市的第三个成本,就是你必须要进行披露。你不但要发季报,你还要发半年报、发年报。因为在这些披露当中,你其实要把你企业整个的运营状况、财务状况,甚至你很多的商业秘密,都要向公众进行完整的披露。所以你在明处,你的竞争对手在暗处,你可能会受到来自他们的竞争,可能会有一些意想不到的损失
       上市的第四个成本,还和我们前面的披露是高度相关的,也就是说当你的股票在外边进行交易的时候,外界其实对你的披露,对你的信息是非常敏感的,股价会一惊一乍地进行各种波动。股价的大幅度的波动,会让这些企业的高管,它的创业者没有办法静下心来进行长期的投资,不利于企业的长期发展
      上市的第五个成本,就是你在上市以后,股票的流动性也会增加,那么,股票流动性增加的一个很重要的后果是什么呢?就是你可能会吸引那些敌意收购者
      第六个成本,就是上市以后可能会加剧代理问题,企业的两个重要的组成方,一个是股东,一个是经理层,那么,在上市前,很多创业者就是企业的管理者,所以,他不存在任何的利益冲突。但是,在上市以后,这些创业者他们变现了,慢慢把自己的股票卖出去,然后他们来雇这些职业经理人来管理企业。而这些职业经理人他又没有很多公司的股份,所以,我们会看到企业上市了以后,会有企业的经营权和企业的所有权的分离,可能就会造成利益的冲突,这也是上市带来的重要成本
      上市的第七个成本,就是可能会造成人才的流失。为什么呢?因为这些早期的员工,很多人都成了千万富翁,很多人离职创业,也有很多人离职去享受人生了。所以,你看,上市成为一家公众公司,其实是一把双刃剑。到底要不要上市,其实我们应该通过一个辩证的角度,根据你企业的具体情况,来分析和决策。

        应该用哪种方式上市?上市现在主要有两种方式,一种叫询价发行(腾讯),另一种叫荷兰式拍卖(谷歌)。
       什么是询价发行呢?询价发行其实就是拟上市公司的主承销商,来向机构投资者进行问询。它怎么做呢?其实它就是根据这个企业的基本的商业情况,根据行业的发展,根据企业的财务数据,根据一些模型,来算出这个企业的真实价值,然后来设定一个发行的区间,然后它就通过路演推荐会,来向它的大的客户、一些机构投资者来进行推荐。然后它把信息收集起来以后,根据市场的兴趣来进行调整。如果兴趣很高的话,它可能就把发行的区间的价格向上调,如果市场上对这个股票没有太大的兴趣,觉得价格过高的话,它就会把价格向下调。那么,经过这样的一些调整,最后它确定的就是一个市场上比较均衡的发行价。所以,在询价发行当中,这个承销商,它的客户,它的人脉对于一个企业能不能真正完成上市,起到了非常关键的作用
       什么是荷兰式拍卖呢?荷兰式拍卖就相对简单了,就相当于我承销商做这样的一个平台,然后让这些投资者,可以是机构投资者,可以是个人投资者,到我这个平台来进行竞标。简单来说,你只需要告诉我最重要的两个信息,一个是你想买多少股,第二,就是你想出多少钱。当所有的竞标结束以后,我们的主承销商进行一下梳理,找到市场上的出清的价格,那么,这个价格实际上就是我们最后IPO的发行价。
      询价发行和荷兰式拍卖有很多的不同,比如说在询价发行里边,投资银行会起到非常重要的作用;对于荷兰式拍卖,投资银行的作用就相对削减一点。投资银行会收取的承销费用不一样(询价发行7%和荷兰式拍卖2.3%)。当然企业在上市的时候,是采用询价发行,还是荷兰式拍卖呢?这个很大的决定因素,就是你企业到底有多大的知名度。企业在上市的时候,社会知名度还不高,公众对你也不是特别了解,你还高度地依赖于你的主承销商的营销宣传的话,那么,询价发行就是一个不错的选择。当然,毫无疑问,你要承受更高的发行费用,你可能也有更高的IPO抑价。反之像谷歌这样的知名度高就可以选择荷兰式拍卖。

公司金融课之企业到底要不要上市?_第1张图片

        总结一下,在这一讲我给你介绍了一个企业上市的底层逻辑。上市的企业,确确实实它的投资者实现了退出,创业者实现了变现,它也给企业融到了下一步投资的钱,它也增加了它的外部治理,提高了企业的知名度等等,这些好处都是上市可以给企业带来的。决定上市以后,你该采取什么样的发行的方式,归根到底,取决于你企业的特质,还取决于你企业的议价能力。

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