基金进3P就怕好进难出

地方政府现在最青睐的投融资模式就是产业基金了。建设部文件鼓励产业基金以股权的形式参与PPP项目公司。一般而言，3P项目投资额都非常大，即使是央企建筑公司，作为第三批3P的投资及建设的主角，也没有实力全部出资整个投资额的30%，也就是发改委要求的自有资金部分，也需要融资，也就是项目公司的股权融资。所以，地方政府的产业基金就可以充当一个股东，和其它社会资本一起参与整合项目建设。

有了基金这个融资模式后，中标单位中标一个项目后，就可以用较少的自有资金来撬动巨大的总投资额，充分发挥杠杆的作用。比如50亿的项目，中标方也许只需要500万就可以拿下了，但是要资质好的建筑公司。

地方政府很愿意参与基金，做项目的股东，社会资本也希望政府参与，银行作为出资最大的参与者，也希望政府参与。整个PPP项目与政府的信用，重视程度有密切的关系。

地方政府把特许经营权拿出来做PPP项目，本来就是为解决融资难的问题，之前还可以用政府融资平台，今年被堵死后，地方政府搞投资，最好的办法就是3P了。

越是地方财力紧张的地方，越有做3P的迫切性。从投融资角度而言，当前最重要的一个问题之一，其实是基金的退出问题，在经济下行期，把钱借给工业企业，不如借给政府，但是十年八年后如何退出呢？

在3P的不同阶段，可以用不同的模式解决资金问题。在中标后，成立项目公司，各方将各自比例的资金投入其中，满足自有资金需求后，剩余部分通过债权解决。在项目建设期满投入运营后，通过项目本身现金流或者使用者付费或者政府差额补贴支付银行利息，以及按还款计划逐年还本。如果项目有稳定现金流，可以通过资产证券化的方式融资归还银行贷款。但项目公司的股权如何退出呢？如果项目效益很好，可以通过分红逐年收益直到回本，或者通过上海，天津股权交易所协议转让退出，但是如果项目不好呢？社会资本，也就是银行发行资管计划或者一些基金公司发行理财计划向社会头投资者募集的资金如何归还呢？

所以，项目本身才是关键，哪个政府做的才是关键。