基本面选股

高股息篇

奥轩尼斯选股法

1. 低市盈率(PE)选股对于大市值股票来说是最有效的

   分子=最近交易日收盘价最新普通股总股数;
   分母=归属母公司股东的净利润(TTM)*最近交易日转换汇率(记帐本位币转换为交易币种)；
   返回=分子／分母

2. 无论对于大市值股票还是小市值股票，低市收率(市销率PS)都能带来高回报，而高市收率股票不具有投资价值；

   分子=最近交易日收盘价最新普通股总股数;
   分母=销售收入(TTM)最近交易日转换汇率(记帐本位币转换为交易币种)；
   返回=分子／分母

3. 对于大市值股票而言，高股息率非常有效，但是它一点都不适用于小市值股票。

观点

• 高股息率股票长期收益率更高
• 大市值公司股息率更高

具体操作方法

1）总市值在全市场从大到小前 80%；
2） 市盈率在全市场从小到大前 40%（剔除市盈率为负的股票）；
3） 市收率小于 2.5； 4） 满足前三条标准的股票按照股息率从大到小排序，选取股息率最高的 50 只股票。

奥轩尼斯投资思想

奥轩尼斯的选股精髓可以总结成以下五点：

1. 小市值的公司在控制风险的前提下比其他规模的公司表现要好，但是风险也非常大， 因此投资难度很大。但总体考虑风险与收益，小市值股票仍然表现较好；
2. 低市盈率选股对于大市值股票来说是最有效的。小公司一般具有较强的成长型，市盈率可能高一些；
3. 无论是对于大市值还是小市值股票，低市收率都能带来高回报，而高市收率的股票
4. 是不具有投资价值的；
5. 对于大市值股票来说，高股息率非常有效，但它一点都不适用于小市值股票；
6. 价值型投资比较适合大市值股票。可能是由于小市值公司没有实力卷土重来，但是大市值公司很少有爆发式增长，适合保守型投资

奥轩尼斯价值选股量化标准

对于价值型投资策略，奥轩尼斯主要关注股价现金流量比率、市收率、市盈率、市净率以及股息率。同时他也提出一些具体的量化指标（美国市场）：

• 1. 尽量选择大市值股票（大于 1.5 亿， 1994 年标准）；
• 2. 要有足够的流动性，公司普通股数量超过平均水平；
• 3. 每股现金流超过平均水平；
• 4. 总销售收入为平均水平 1.5 倍之上；
• 5. 建议使用股息率建立投资组合。测试表明在风险一定的情况下，高股息的大公司表现的较好

参考筛选因子特征

指标	指标特征	适用性
股价现金流比	比率高的股票不具有投资价值，除非在特殊情况下，公司高成长性能够避免现金流风险	适用所有股票
市收率	低市收率能改带来高回报，而高市收率的股票不具有投资价值	适用所有股票
市盈率	低市盈率选股对大市值股票最为有效 根据市值具体分析
市净率	低市净股票具有投资价值。高市净率与成长性紧密相连，市净率高并不意味着没有投资价值	根据市值具体分析
股息率	高股息率的股票值得投资	适用于大市值股票

低市收率模型

选择低市收率的
股票，剔除掉其中不良的公司，找到“超级公司”。具体的选股标准有： 1）市收
率小于 0.75； 2）可以在未来长期保持 15%-20%的内部增长率； 3）可以在未来长
期保持 5%以上的净利润率。

观点

• 低市收率股票长期收益率更高
• 低市收率股票市值更大

具体操作

1. 剔除掉市收率效果不显著行业（二级行业）；
2. 选择每个二级行业市收率最低的前五分之一的股票；
3. 剔除每个二 级行业收入增长率后三分之二的股票；
4. 剔除利润同比下滑的股票。

小费雪投资思想

当然， 尽管市收率是小费雪选股策略的核心，但他同时也指出，仅看市收率一个指标是不够
的。一些公司前景堪忧或出现其他问题，市场普遍看空，股价下降，但是这些公司的销售收
入暂时还没有大幅减少，这导致公司的市收率下降甚至维持低位。 如果我们仅以市收率为指
标，可能会选择很多这样的公司，所以在市收率之外，我们还需要考察其他指标，帮助我们
筛选出真正的优质公司。

据此，小费雪策略的思想可以总结为以下两点：

• 选择低市收率股票；
• 在低市收率股票中剔除不良公司，找到“超级公司”。

小费雪选股的相关指标

关于“超级股票”的标准，小费雪在《超级股票》中给出了了定义：

1. 市收率小于 0.75；
2. 可以在未来长期保持 15%-20%的内部增长率；
3. 可以在未来长期保持 5%以上的净利润率。

注意到 2、 3 两个指标很难给出具体的判断标准，据此，小费雪提出要从 6 个方向进行判断：

• 强劲的增长预期；
• 不错的营销表现；
• 较高的业务准入门槛；
• 良好的企业内部人际关系；
• 对公司财务方面具有很好的控制能力；
• 高利润和高市场份额