A股三月开门红：万亿级基建发力，新《证券法》长期利好

短期应对海外疫情升级，需要配置“纯内需”板块，中期依然看好新经济

文丨《财经》记者 郭楠 编辑丨陆玲

海外市场企稳，A股也在3月首个交易日强势反弹。

受益于7省市推出25万亿重点项目、新《证券法》实施，建筑、通信、机械设备、非银金融等行业领涨，三大股指高开高走，涨幅均超过3%，成交量连续九个交易日突破万亿，北上资金也重回净流入态势。

市场分析认为，考虑到市场热度、赚钱效应并未确认消失，海外风险资产的快速下跌也可能接近尾声，本次上涨或可认为是上周急跌后的反弹。

多数机构对A股后市并不悲观。有券商认为，短期应对海外疫情升级，需要配置“纯内需”板块，中期依然看好新经济。“科技是主菜，基建是调料。”一位分析人士形象比喻。

广发证券首席宏观分析师郭磊认为，资产定价会先后经历疫情冲击、流动性和风险偏好驱动、财政政策和实体修复预期驱动三个阶段。

A股三月开门红

连续下跌之后，A股强势反弹，北向资金也结束了净流出。截至3月2日收盘，上证指数上涨3.15%，报2970.93点，深证成指上涨3.65%，报11381.76点，创业板指上涨3.08%，报2135.42点。

三月首个交易日，行业板块全线上涨，市场热点则由前期热点转向基建，建筑材料、建筑装饰、通信等行业领涨，青松建华、海螺型材等三十余只个股涨停。

“今天A股市场大涨，首先是中国的疫情控制有目共睹，复工表现和经济表现未来预计也会领先于海外，国内权益资产某种程度成为避险资产，因此北上资金经历了恐慌时刻后今日重新大幅度流入，其次，证监会继续推动资本市场制度改革，有助于资本市场的长期优胜劣汰，引入长期资金。” 泰达宏利基金基金经理庄腾飞表示。

3月1日，新《证券法》正式实施。全面推行注册制，提高证券违法违规成本，完善投资者保护制度，完善信息披露制度，诸多变化为资本市场改革奠定了基础。

“这为A股市场慢牛长牛行情奠定了坚实的制度基础。”前海开源基金首席经纪学家杨德龙表示。

“针对融资方和投资方的改革，最终目的是使市场上的优质公司和长期资金不断增多，长线资金持有优质公司，实现投融资双方的良性互动。在这个过程中，资本市场内部新陈代谢加快，上市公司优胜劣汰，资源得到优化配置，最终达到实体经济和金融市场的共生共荣。”重阳投资表示。

经历了上周市场调整，多数机构在周末的观点并不悲观。

安信证券首席策略分析师陈果认为，春节后A股因国内疫情担忧产生的调整是“黄金坑”，当前市场因海外疫情担忧产生的调整是“黄金坑2.0”，本此修复行情会走得更为稳健一些，市场风险偏好可能相对略降一些。

中信证券策略团队认为，3月A股市场将进入平和期，不会出现春节后快速“V型”反转的态势，是逐步配置A股的良机。一方面，疫情在海外进入蔓延期，但全球资本市场已出现较为充分的调整，美股巨震不会进一步诱发全球系统性风险，另一方面，国内经济进入快速恢复期，政策层加码，复工复产开始加速爬坡，预计4月基本接近正常水平。

也有机构认为此次调整或将延续。博时基金首席宏观策略分析师魏凤春表示，尽管海外市场大概率会结束快速下行，不再对国内市场形成明显冲击，但考虑到A股尤其是创业板交易活跃程度极高，资金推动迹象明显，即便后续出现回弹，上周调整引发的市场震荡仍可能还会延续一段时间；同时，疫情后续反弹风险也并未消除。

国盛证券量化团队也表示，大盘蓝筹股大概率仍处在下跌趋势中，中小创调整幅度仍然不够，因此市场调整未结束。

对于科技股行情的持续性，随着年报逐步披露，市场观点认为，科技股将进入业绩和估值的校准期，个股将走向分化。南方基金基金经理茅炜表示，科技投资不应把太多的精力放在择时上，在科技投资领域仍然要坚持长期投资。

基建股强劲背后

突发的疫情给经济按下暂停键。2月官方制造业PMI为35.7%，下滑14.3个百分点，创下2005年数据公布以来新低。

招商证券首席宏观分析师谢亚轩表示，此前中国制造业PMI连续3个月处于景气区间，动力包括中美贸易摩擦缓和、国内逆周期调节发力等，但疫情冲击导致景气修复进程中断。未来，仅考虑中国，随着疫情收敛、复工复产推进和逆周期政策加力，预测3月制造业PMI可能有所反弹；但目前海外疫情演变存在较大不确定性。

“一季度经济可能明显失速，但随着政策加力和疫情发展，2、3季度将迎来复苏，全年增速将向翻一番要求的5.5%收敛。”谢亚轩表示。

经济复苏靠什么，华泰证券固定收益研究团队认为，疫情对一季度经济“挖坑”效应之外，还存在产业链外迁、失业率攀升、房地产暴雷三大次生风险，海外疫情加快扩散将对外需造成更大拖累，关键之年实现全面小康、打赢脱贫攻坚的压力骤增。宏观逆周期政策无疑会节奏前倾、力度加码，扩大基建投资可能是主要对冲手段，政策性金融可能扮演更加积极的角色。

在新冠肺炎疫情冲击和经济下行压力下，各省份最近密集推出庞大投资计划。此前，政治局会议、工信部先后强调加快5G网络建设，市场猜测，“新基建”的节奏和规模存在超预期的可能。

郭磊认为，2020年要实现全年经济社会发展目标，就需要稳定需求端，从出口、投资、消费三方面下手。其中出口具有外生性；消费除汽车和消费电子外，弹性很难太大；固定资产投资就是一个关键项。

“在固定资产投资中，制造业特点是一般不会逆周期，即如果经济下行，制造业投资很难逆势向上。2019年大规模减税背景下制造业投资也仍是顺周期。可以原发性地带动固定资产投资的，只有地产和基建。”郭磊分析称。

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