风险过后,机会再现

清查配资降杠杆下市场大幅下跌,券商板块风险被过度反应,板块估值跌至历史低谷。我们认为当前券商板块不同以往任何时期,虽具有与市场高同步性,但其大环境已完全不同。外围环境、经济转型倒逼资本市场加速改革,制度改革利于。看似对市场有冲击的注册制、退市制,实质是打破原有格局,激发市场活力、提升定价机制,是利于市场长牛的关键。券商是资本市场改革的主力军,将直接受益于改革红利。

同时,经过前期杀跌,券商股价值再现。当前大型券商估值8-9倍左右,PB均值在1.2倍左右,处于历史底部区间,部分券商出现破发。

自营两融风险无须过度担忧,市场企稳下风险可控。市场对券商自营救市资金亏损极为担忧,自营标的大都价值公司,短期有压力,但中长期无忧。而两融余额9月中旬以来降幅平缓,10月逐步回升,并未出现规模性减少。预计规模9000亿元是中枢,未来将稳中有升。

高成长 低估值 高弹性催化券商新机会。改革推动券商进入高成长周期,大跌后低估值提供安全保障,市场向上方向决定弹性高度,4季度券商股机会不可忽视。推荐版块投资机会。一是业绩面稳健,综合竞争力领先、资本实力雄厚、定价能力强的大型券商:光大、广发、国君、招商。二是具有经营特色的差异化中小型券商投资机会:东吴、西南、国元、长江。

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