今天谈公众号“骑行夜幕的统计客”关于银行如何赚钱的分析的最后一篇。
我们已经知道了银行每年会对坏账预期计提拨备，银行的坏账的表征是不良（逾期）贷款率。不良率下降代表银行的坏账在减少，是好事。拨备率上升代表银行留待过冬的皮下脂肪在增厚，也是好事。
招商银行在过去一年不良率下降0.25%，拨备率上升55%，实现了好事成双。然而，这两者的好事并未体现在业绩增长上。全年百分之十几的增速虽说不算平庸，绝没地产、白酒、家电等白马靓丽。
下面细解原因：
十、假设没有拨备
我们讨论一种银行不计提拨备的情形。贷款一旦逾期（超过X天）就计入不良（坏账），全数计提资产减值，而且这些贷款未来也没有收回的可能。
考察一个极简的银行盈利模型。1万亿的资本金，10倍杠杆，10万亿资产，全数用来放贷，息差2%，则每年的收入是2000亿。假定其它的成本每年500亿，那么计提资产减值的税前利润是1500亿。
如果今年的不良（坏账）是1%，那么资产减值损失=10万亿×1%=1000亿，对应的银行税后利润=(1500-1000)×(1-25%)=375亿。通过计算不同不良（坏账）率下银行的净利润，得出1.5%是盈亏平衡点，不良（坏账）率超过了这个数，银行亏损。当年经营完全没有不良（坏账），净利润的极限值是1125亿元，相当于ROE=1125/10000=11.25%。
银行要进一步提升收益，在杠杆已达到监管极限不能变的情况下，息差每提升0.1%，可增加净利润75亿元。息差达到3%，银行的净利润为1875亿元，相当于ROE=18.75%
十一、增长
假设银行完全不分红，把净利润全数用于扩充资本金。在其它情形不变的情况下，银行的ROE决定了他明年的业绩增速。
为举例方便，我们凑个整数，假设银行今年的ROE是10%，对应1000亿的净利润，则银行的净资产增加到了11000亿，杠杆保持10倍，资产扩充至11万亿，则明年相同的ROE情形下，银行的盈利可达到1100亿，正好是10%的增长。后年，银行的净资产变为12100亿……循环往复，盈利增长始终是10%。
什么情况下，业绩增长能突破10%的限制？
要么扩大息差，要么减小不良，要么削减成本。第三者最不容易，在业务规模保持不变的情况下，关网点，砍员工都不现实。利率市场化后，银行经历了多年的息差收窄，如今已出现企稳的迹象，未来要连年保持增长也不容易。减小不良成了相比较而言的唯一出路。
举个例子，还是在假设没有拨备的极简模型之下：
银行今年的不良是0.5%，净利润750亿。则明年的净资产变为10750亿，保持10倍杠杆总资产上升至107500亿。如果今年的不良仍然是0.5%的话，前面已讨论过业绩增速会是7.5%。如果今年的不良降至0.25%，净利润会达到1007亿，相比去年增幅达到34%（=1007/750-1）。如果不良降至0%，净利润会达到1209亿，增速达到61%（=1209/750-1）。
一旦不良率相对去年出现抬升，业绩增速就会出现下滑，直至业绩负增长，甚至亏损。
十三、加入拨备
有了拨备，不良（坏账）并非当年全数核销（计提）。管理层可以自行根据逾期贷款的回收概率，计提拨备。拨备取代了不良，成为了资产减值项，成了直接影响净利润的主要因素。
这样导致两个结果：
第一、不良可以长期挂在账上，并非每年从0开始。
第二、只要拨备足够，不良（坏账）的核销并不扣减利润。
跟极简模型不同的是，每年的不良不再当年全数核销，下一年并非从0开始，计算公式变成了：
下一年的不良 = 当年的不良 + 下一年新增的不良 - 下一年核销的不良
这样，下一年不良下降有两种情况，第一新增的的不良小，第二核销的力度大。
核销的力度大，会导致拨备下降，只要拨备足够并不扣减利润。
核销的力度大，会导致下一年的不良处于低位，只要下一年新增的不良小，拨备可以大幅减小，如此抬高业绩，实现大幅增长。
我们用一组数字来说明：
假设银行五年来的实际的每年不良率分别是：0.5%，0.5%，1%，1.25%，0.5%，当中有两个年份出现了坏账抬头。银行实际每年计提的拨备是1%，1%，1%，1%，1%。这样有了拨备以后，拨备取代了极简模型中的不良成为了资产减值的扣减项。
银行这五年间的盈利会保持完美的每年增长3.75%，看不出任何波动。
在极简模型中真实的五年增速会是7.5%，7.5%，-46.3%，-48.1%，307.5%。不良率的波动让净利增长经历了大幅度的过山车。
现在，你明白为什么四大行可以连续七八年，业绩增长如此精准地维持在个位数，丝毫看不出经济周期的波动了。
十四、分红
银行一旦分红，会导致净资产的增幅放缓，因为分红的钱要从留存收益，也就是净资产当中拿出来。净资产增幅放缓，相同的杠杆率下，可用来放贷的资产也就减少了。资产增幅放缓，其它条件不变的情况下，分红会潜在地降低银行业绩的增速。
四大行分红率高，相应地资产规模增长受到限制，业绩增速也就低。
套用极简模型，在不良率为0的情形下，ROE为11.25%，如果分红率为40%，则明年净资产的增长规模变为6.75%，业绩增速也就最多只能达到6.75%。但对投资者来说，不考虑税的情况下，分红加上业绩提升带来的股价上涨，所得到的回报是一样的。
十五、增长的可持续性
无论增加拨备与否，银行的高增长都不可持续。
极简模型当中，当不良率提升到无限接近0，在息差不变的情况下，下一年银行的业绩增速最多只能是11.25%，如果不良率重新抬头，业绩还要大幅下滑。
加入拨备以后，每年计提拨备的波动，决定了银行当年的增速。长期来看，为符合监管要求，拨备与不良之间须维持在一定的比例之上。
所以，银行的经营不是为了增长。银行不可能长期维持超高速增长。银行的经营是为了稳健，控制不良率，每年赚钱。那些控不住坏账率的，净资产很快会被侵蚀殆尽。所以银行的竞争不是把对手打死，而是等经济危机来了对手自己作死。
银行经营中有了拨备的存在，不良率变成了一个存量，而不再是每年的变量。存量也好，变量也罢，它对业绩增长的贡献有个极限值。拨备不可能一直减下去，不良率的极值是零。银行最终还是要回到资本回报率所驱动的稳健增长道路上来。
去年，银行的业绩、不良率和拨备率出现分化，是各家银行核销力度的不同所导致，也是贷款所投向行业在经济复苏周期中存在先后次序不同所造成。
只要没死，毛利率低的企业在经济上行期业绩增幅更大。同样地，对银行，只要熬过了寒冬，贷款质量更差的银行在复苏中乾坤扭转的势头更劲。
去年，招行是走在了前头。美林时钟当中下游，零售客户对经济的回暖更加先知。贷款投向偏重上游，重资产，非沿海地区的银行，就像房价上涨的先后次序一样，好戏还在后头。
归根结底是判断，景气周期之内，都可以鸡犬升天。长期来看，当年涨得最好的后来都死于非命，熬到最后的都是稳健的保守的，“也就”年化15-20%的回报。
去年，稳健的保守的率先发力，今年选择暂时显贵但长期保太平的，还是坚信鬣狗熬过了寒冬，再无被打死的可能，可放手一搏了，在银行股的判断上存在同样的命题。