并购中的Collar机制

Collar机制，即价格区间保护机制，为并购中换股合并的换股比例做适当调整的弹性区间。

在并购交易过程中，特别是需要经过多部门审批的大型并购交易中，从并购的开始到交割往往会耗时几个月到一年多。纯现金并购比较少见，更多的交易中往往会加入收购方的股权这一对价。而这期间，并购方的股票价值并不是一成不变的。并购方如何保护自己，减少股价波动而对交易造成的影响？这就是Collar机制能起到的作用。

有两种基本形式：固定换股比例区间机制和浮动换股区间机制。

固定换股比例区间机制

当收购方股价在特定区间之内时，换股比例是固定的，而收购对价是浮动的；当收购方股价在特定区间之外时，换股比例为浮动换股比例和固定支付对价，这保证了支付给目标公司的最高/最低价格水平。

浮动换股区间机制

当收购方股价在特定区间之内时，目标公司获得的对价是固定的，而换股比例相应浮动，在区间之外则是固定换股比例。

交易案例：AT&T并购Time Warner的交易对价

通过本次并购，Time Warner的股东将会获得：

（1）每股TW股权换$53.75现金；和

（2）每股TW股权换取一定数量的 ATT股权

       *换算方式：若交易日附近ATT平均股价在37.411和41.348之间，则每股TW股权换等值于53.75的ATT股权；若交易日附近ATT平均股价高于41.349，则每股TW可换1.3股ATT股票；若交易日附近ATT平均股价低于37.348，则每股TW可换1.437股ATT股票。