关于策略适用性

记得曾在网上看到过一句话“牛市策略靠小市值轮动，熊市策略靠大盘股同业配对”。细细想来不无道理。如何理解呢？

试想在牛市大环境下，各股普遍大概率看涨（在一些大牛市中，甚至刚入股市的小白，随机买入一些股票都能赚的彭满钵满。）投资者更偏爱选择小市值股，因其涨跌幅波动性往往高于大盘平均水平，在市场看多的情况下，更容易获得超额收益。

而在盘整和熊市的情况下，小市值显得并不适用，盘整时的频繁调仓换股所需承担的手续费，以及熊市看空情绪所导致的跌幅概率大大高于平均跌幅水平，使得按此策略投资的数学期望呈现负值。相反，大盘股同业配对交易策略显示出了更稳定的收益率。究其原因有以下几点：

1、大盘股不易受庄家操控股价

大盘股也就是我们说的流通市值较大的股票，对于普通游资以及庄家而言，拉升股价需要投入的资金量过大，却并不能吸收足够的筹码，风险管理远不如选择小市值股票来的可控。因此以大盘股作为选股范围，是为了尽可能剔除造成股价异常波动风险的选择。

我们要进行配对交易，就需要有“参照物”。这里同行业只是一个并不严谨的说法。理想化的配对选股，不仅需要选择同行业，同时要求股价之间具有极高的关联度。

我们不妨考虑一个问题，每当大盘探底、暴跌，想要救市会采取何种措施？拿今年来说，我们看到了绝大部分是这样的情况：通过拉动银行金融权重股，使得大盘指数能够维持在“预期”的位置（尽管从个股来看收益率往往与指数大相径庭）。

因此，这个策略正式基于该点出发，选择四大行的股票进行配对交易。我们先抽取出四大行的15年至今的收盘价。

之后，看过我量学堂系列文章的朋友应该了解协方差相关系数，这里我们来分析一下股价之间的相关性。

可以看到，绝大部分都高于75%，集中在80%以上。为此我们通过将数据可视化进行更直观的展现：

那么已知线性关系的情况下，我们的策略如何进行配对套利呢？

我们知道，四大行股票之间并非同时上涨或下跌，通常都是其中一只开始以高于平均涨幅的速度向上拉升，之后其余三行才逐渐跟上，也就是存在滞后性。那么配对交易正是需要抓住这个时间点，对反应最慢的股票进行买入看涨。

具体实现为：

当账户空仓时，我们判断当前交易日四行股价最高与最低涨幅差大于1%时，买入涨幅最低的那一只股票（看涨）

当账户存在仓位时，如果对应股票涨幅与四行股价最低涨幅差大于1%时，卖出当前持有股票，同时买入涨幅最低的那一只股票（看涨）

期间主要回测了15年股灾，17年“先扬后抑”的震荡行情，均取得相对稳定的收益。

2015

2017

当然，任何策略都有其局限性，如果有一种市场大小通吃的策略，那么市场将不会存在。退一万步来说，即使存在这种策略，根据我以前文章中讲过的索罗斯反身性原理，这种策略“偏见”会反过来干扰市场的行为，使市场发生改变，从而影响到策略本身的准确性。

这个策略的局限性，就是假设了成交价都能实时完成交易。但是由于银行股盘子大，挂单资金源源不断，容易造成无法及时成交的情况，而银行股本身股价较低，如果选择±0.01滑点交易，也会严重影响收益率。

因此，一个折中的办法是，挂指定买卖价的限价单。用意是一旦成交，即按策略严格执行；而如果不幸未能成交（这里主要讨论买入的情况），至少不会发生亏损。相应的，实际收益率也将比跑策略得到的要略低。

说明：本文目的分享与交流投资策略、提供思路，并不构成投资建议或指导，对投资者可能造成的收益或损失，概不担责。