基于ES(Expected Shortfall)的ETF桥水全天候策略

基于ES(Expected Shortfall)的ETF桥水全天候策略

不知道各位有没有听说过BridgeWater——桥水。

桥水基金自从在上海自贸区设立了中国公司后，在国内就很吸引眼球。在桥水基金，大约超过一半的产品是全天候策略产品（All Weather Fund）。

到底“全天候交易策略”是个什么鬼？全天候不是说白天黑夜都在投资，而是指在市场上涨下跌平盘的过程中，都能实现回报的有效投资策略。虽然桥水的雷 达里奥（桥水的老大）一直有种朴素的“全天候”思想，但真正将之提炼并发扬光大的，并不是雷 达里奥，而是磐安基金，而这一策略的真正发明者还是个北大学子！

这个策略的核心是“风险平价“交易策略。我们还引入了一种其他的风险度量因子：ES。

ES比起之前在[这是一个系列策略！]基于VaR的仓位控制ETF二八轮动！中的VaR有哪些不同呢？

VaR主要有以下缺陷：

1.VaR不满足次可加性，这就意味着用VaR来度量风险，证券组合的风险不一定小于各证券风险之组合，这与风险分散化的市场现象相违背，从经济意义上讲不合理。

2.VaR满足凸性，故在基于VaR对投资组合进行优化时，可能存在多个局部极值，对整体优化，在数学上难以实现，这是将VaR模型用于投资组合研究时的主要障碍。

3.其三，VaR只依赖于单一的损失函数的分位数，虽能以较大概率保证损失不超过之，但不能表明损失一旦超过VaR这种极端情况发生时的潜在损失的大小（尤其是在肥尾时），并且容易通过特定的、狡诈的交易策略操纵和篡改VaR值。

而ES最大的优点是保留了VaR的优点，弥补了它的缺陷。

以下是该策略在2013-08-01至今的回测表现。由于交易的标的物是ETF，可能策略中的滑点和手续费太高，读者可以自行修改，并加入一定的止损措施，本策略没有加入止损。

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