固定收益证券研讨会0429

二.流动性困局下 债市的危与机(卖方)

空头资金减少 →企业的融资资金会下来

金融行业主要是靠息差。

通货膨胀不算很高(cpi在衡量)

现在可能没有出现新周期

一般消费不足，主要地产买车

生产商品供给比较多

制造业投资

企业本身很谨慎，抗风险能力还可以

如果实体经济在放款，金融机构要把成本转移到实体，其实是很困难的。

2.金融去杠杆的状态和选择

银行 回购市场的杠杆 (要去掉这些杠杆)

资管(属于实体)

改变银行(杠杆) 在中国比较困难

3.政策方面 严格防风险

房价上升比较缓慢

央行与商业银行的博弈

过去十几年 商业银行在不断扩张 央行放缓。但现在商业银行增速放缓了…

金融机构

ILS是什么

熊市的最后都是很平坦的 收益率？收尾

流动性分层很严重 (金融机构之间)

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三.投资交易定位 策略 和 执行(买方市场)

一个好的投资:(三个条件)

a)投资基本问题有个清晰定位

b)清晰的策略

c)好的执行

基本认知(定位): (交易vs投资的区别)

a)交易的择时选择要求高于投资

b)投资时，希望市场是错误的(找被低估的资产等);交易希望市场是正确的

c)风险控制的手段:持仓或规模来控制(for交易) 但投资还可以通过分散化来控制风险

交易的核心——流动性(交易能力和品种流动性的把握) 和 交易框架

卖方(判断) 要求多对

买方(核心在风险管理) 要求少错

长期资本管理公司倒闭两个原因:

a)认为历史是可重复的

b)运用了极致杠杆？

两大忌讳↑

量化:

ir 信息率 投资经理 具备可加性原则(只要增加资本数量就行，前提假设是ic是稳定的)

br 独立预测次数

ic预测水平

IR=IC √BR

IR²=BR1*IC1²+BR2*IC2²

理论上，多资产多策略可以提升业绩。

提升ic

信息相对有限的时候，提高独立预测次数，也可以提升ic(还是业绩没听清…)，这个是高频的理论基础。

做策略的(关键)要素:

a)时间要素 :(四个重要周期)基钦周期 朱格拉周期(前两个用的多些) 库茨拉茨周期 康德拉季耶夫周期

b)经济指标要素——cpi gdp 货币 库存 房地产数据 政策 微观层面数据

推荐paper:有界回归整合的alphas (barra的paper) combining alphas via ...

 分散化投资的基本表现

一句忠告:事情没有想清楚之前，不要追求规模上的极致。