“百里挑一”的“双十”基金经理 他能在“不可能”中找到“可能”

“选基金”就是选基金经理，而那些充分经受过时间与市场考验的投资老将，显然更值得信任。当前市场上，基金经理的人数已经超过2100位，任职年限5年以上的人数占比约为1/4，共计548位。

如果进一步按照“双十”标准进行筛选，即“任职期几何年化收益率达到10%”且“任职期超越基准几何平均年化收益率达到10%”，结果在2100余位基金经理中，仅有24人有资格成为“双十”基金经理。

在上述“百里挑一”的优秀基金经理中，来自易方达基金的萧楠可以说是典型。他是2017年股基冠军易方达消费行业的掌舵人，而自其2012年9月28日管理该基金以来，截至今年3月31日，任职回报达到239.08%，折合年化回报为17.65%，大幅跑赢同期业绩比较基准收益率和沪深300指数涨幅。

（数据来源：Wind）

出色的长期业绩也让易方达消费行业收获了很多荣誉，甚至实现了2016年至2019年金牛奖的四连庄。

那么，萧楠是如何成为一名“双十”基金经理，又如何长期能够获得稳健的收益呢？

在“不可能”中找到“可能”

每一个成功的基金经理都有自己的投资方法论，这是支撑他们战胜市场的关键。在萧楠看来：“长期视角下，大部分企业不可能同时做到高回报、高增长和高现金流。所以，投资只能选择一个出发点、一条锚定边。”

而抛弃“唯增长论”，以FCFF（公司自由现金流）为出发点，以FCFF——ROE（净资产收益率）/ROIC（资本回报率）为锚定边，正是萧楠的投资方法论。这一投资方法论，也使得萧楠可以在“不可能”中找到“可能”的投资机会，并最终带来回报。

对于以自由现金流为出发点的投资理论，萧楠的解释是：“有的公司低投入、高产出，自由现金流加速增长。有的公司高投入、低产出，自由现金流瀑布般向下。在长期视角下，可以发行前者的股价一直追随公司的利润以及自由现金流；而后者的股价则追不上公司的业绩曲线。也就是说，自由现金流对公司的股价回报，有着强烈的拉动作用”。

基于这样的认识，所以萧楠更愿意追求那些有着“高质量”增长的公司，否则即便对公司业绩判断准确，也难以获得与之相应的股价回报。

选股以商业模式为核心

从萧楠的投资方法论也延伸出颇为独到的选股策略，就是以商业模式为选股的核心因素。他把企业的商业模式总结为三种类型：

一是坐地收钱型，这类型的企业往往具备高且稳定的ROE/ROIC，轻资产，强自由现金流，比较典型的代表行业有医药、互联网和高端消费等，对于坐地收钱型企业，萧楠愿意进行长期投资。

二是苦尽甘来型，特点是中等ROE/ROIC，资产或轻或重，阶段性低FCFF，但赢家有良好的FCFF，代表行业包括交运、金融和化工等，萧楠认为这样的企业也可以进行中长期投资。

三是自我燃烧型，这一商业模式的企业通常ROE/ROIC底且波动较大，重资产，不具备自由现金流，电子、冶金、低端制造等行业都属于这一类型，对待这类企业，萧楠不会进行投资。

做坚定的价值投资者

价值投资需要和时间为伴，股神巴菲特和可口可乐的股市就是长期价值投资的典范。萧楠也是一位坚定的价值投资者，因此，其持股有着显著的低换手率特征。

Wind数据显示，118只普通股票型基金2019年平均换手率高达409%，而萧楠管理的易方达消费行业同期换手率仅为41%，是所有普通股基中换手率最低的一只产品。

对于经过研究后认为值得长期投资的股票，萧楠敢于长期持有。在易方达消费行业前十大重仓股中，有6只股票持有了超过3年时间，而在过去3年中，这些股票中表现最好的涨幅达到293%，表现最弱的涨幅也有117%。与此同时，还有5只股票，萧楠的持有时间超过5年，这些股票过去5年表现最好的一只涨幅高达728%，最弱的也有252%的涨幅。

极低的换手率和对优质股票的坚定持有，都充分表明了萧楠“价值投资者”的身份，而这份坚持，也为易方达消费行业基金的持有人带来了丰厚的回报。

值得一提的是，萧楠管理的新产品——易方达消费精选股票型基金即将正式发行，该基金和易方达消费行业可谓一脉相承，同样专注挖掘消费行业投资机会，投资范围覆盖A+H股，不低于8成非现金资产将投资于消费行业股票。

从目前来看，易方达消费精选的发行可谓恰逢其时。一方面，受“新冠”疫情全球蔓延的影响，A股市场短期面临震荡调整，但中国所展现出的有利防护措施及背后的制度优势，正逐步被全球投资者所认可，中国股市中长期前景依然值得看好，并有望成为全球投资的“避风港”。

另一方面，从估值来看，截至3月底，沪深300指数估值在11倍左右，处于自身估值的20%分位，在全球范围内，A股仍是显著的价值洼地。此外，中国经济正稳步发展并逐步向高质量发展转型，消费成为经济发展的主要动力。在此背景下，消费升级且需求逐渐扩大，消费行业或迎来发展契机。

如果说A股市场自身情况是投资的“天时”，那么，消费行业的良好发展趋势，则成为“地利”。2月以来，各地大规模发放消费券，成为提振消费行业的一大利好。此外，促进居民消费是稳就业、稳增长的重要举措，二级市场上，消费行业有望再度“起飞”。加之优秀基金经理萧楠的“人和”因素，即将于4月8日起在各大银行、易方达基金直销平台等渠道发行的易方达消费精选（009265）可谓占尽“天时、地利、人和”，也将大概率延续易方达消费行业的出色业绩表现，消费“双子星”前景可期。