疫情下的财富管理业务

尽管突发疫情给财富管理行业带来许多不确定性，我们同时也应当看到，人们对专业化财富管理业务需求的增加将促使财富管理机构持续提升专业服务水平。

原标题：【防疫应变】拨云见日，新冠疫情影响下财富管理业务的转型升级

来源：普华永道中国（ID：PWCCHINA）

一、疫情对经济和个人财富的影响

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新冠肺炎疫情冲击下，个人财富管理意识增强，资产配置成为个人财富保障的关键

财富管理的核心是通过多元化的资产配置有效地为客户管理风险。但国内客户对资产配置的重要性普遍认识不够，一味追求产品的收益率，而忽视了对风险的有效管理。从国外市场的历史经验来看，每当市场经历了重大事件，如2008年金融危机后，都会“孕育”出一大批寻求专业机构为其提供财富管理服务、助其“疗伤”的客群。

新冠疫情的影响下风险资产波动明显，多元化资产配置有助于规避市场波动带来的个人财富风险。

国内市场受疫情的直接影响，春节假期后的首个交易日（2月3日）收盘时，上证指数和深证成指分别下跌7.72%、8.45%，超过3000只个股跌停。而同一天的避险类资产SHFE黄金收于359.30元/克，较前一个交易日上涨2.45%，中证全债指数上涨0.73%。

境外市场方面，疫情在全球呈扩散趋势之前，二月初受美国大选局势影响以及市场信心的提振，标普500在2月19日收盘价为3386.15，创造历史新高。在2月3日美国标普下跌2.30%，跌幅远小于国内市场，在此阶段疫情对海外风险资产的表现影响相对有限。随着境外疫情持续发酵，美国标普2月24日至2月28日的跌幅为11.49%，创造2008年金融危机以来最大单周跌幅。

在突发事件的影响下，不同的资产走势将具有较大的不确定性，因此多元化资产配置有助于降低突发事件带来的不确定性以及负面影响。在进行资产配置时，一方面，在现金管理类、固定收益类、权益类、贵金属等大类资产中，需跨类别配置，避免采用单一的投资组合。同时，在同一资产类别中，建议投资不同种类的产品，如多元化投资行业，将进一步分散风险；另一方面，跨地域配置全球资产，避免区域性风险造成的收益波动。通过跨大类资产、跨产品种类、跨地域进行多元化资产配置，提高投资收益的稳定性，有效实现个人财富的增值和保值。

为体现全球化资产配置对于长期投资的作用，我们选取50%的中国市场资产(包含30%中国市场股票、20%中国市场债券）以及50%的全球市场资产（包含30%全球市场股票、20%全球市场债券），作为全球市场资产配置的参考，并年度进行再平衡。假设2010年第一个交易日初始投资金额为100元，分别投资于不同类型资产，得出近十年各类资产价值变化走势如下：

图表1

注：

1. 2010-2019年各类资产价值变化采用每个交易日收盘价格进行计算

2.中国股票市场采用沪深300指数计算，中国债券市场采用中证企业全债指数计算

3.全球股票市场采用MSCI全球指数计算，全球债券市场采用Barclay Global Aggregate Index计算

4.各类资产价值变化已包含每日汇率的变化

资料来源：彭博数据库，万得数据库，普华永道分析

注：波动率：选取2010到2019年年度收益率进行年波动率的计算。

资料来源：彭博数据库，万得数据库，普华永道分析

从2010-2019年各类资产价值变化以及各类资产收益率可以看出，中国股票市场波动较大，近十年的沪深300的平均年收益率为4.09%，而国内债券市场经历了黄金十年，年平均收益率反而高过风险与波动更高的股票市场。未来由于中国市场高息资产减少、经济进入新常态阶段、降息降准预期增强，债券市场将会持续承压。2019年全年沪深300的涨幅达到36.07%，随着金融机构加速转型、A股对外开放度进一步提高、机构投资者占比逐渐提升，中国股票市场将会具有较好的投资价值。

从近十年全球资本市场主要大类资产和中国全球50/50配置的各类数据对比可以看出，简单的跨市场股票与债券的资配能平滑股票市场波动率，降低回撤，同时保有股票市场高收益预期。随着国内财富管理机构全球化投资和业务合作能力的提升以及投资者对于资产多元化配置需求的进一步加深，通过跨大类资产、跨产品种类、跨地域的进行资产配置，有助于降低组合内各产品及风险因子相关性，分散投资风险，提升总体投资的表现。

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疫情带来的不确定性对持续增长的中国个人财富造成短期冲击，企业经营风险和个人理财风险加剧

截至2019年底中国个人财富积累持续保持高增长态势。2019年中国个人可投资金融资产达到165.6 万亿元，2013至2019年复合增速达13.6%，个人可投资金融资产保持高速增长，为金融机构开展财富管理业务奠定了良好的基础。

图表2

资料来源：中国人民银行，银监会，保监会，证监会，基金业协会，信托业协会，上海证券交易所，深圳证券交易所，中国银行业理财市场年度报告，万得数据库

存款占比由2013年的61.2%下降至2019年的49.6%，投资类型由存款主导逐渐走向多样化的趋势，资管类产品日益丰富且增长迅速。2013年-2019年公募基金、私募基金、券商资管计划、信托产品的复合增长率均超过20%，体现了投资者对于多元化资管产品快速上升的需求。

此外，中国股票市场个人投资者市值占比呈下降趋势，2015年流通市值占比39%下降至2019年的28.4%。同时个人持有保险类产品呈上升趋势，2013年到2019年保险类产品复合增长率为15%，表明个人投资者对风险的管理意识逐渐增强。

财富管理行业通常将客户根据其资产规模划分为超高净值客户、高净值客户、财富客户和大众客户。具体不同层级的客户按照可投资金融资产在国际以及中国市场的定义如下：

图表3

资料来源：普华永道分析

超高净值客户和高净值客户

超高净值客户金融需求呈现多元化，疫情过后高净值客户将更看重财富管理机构提供个人、家族和企业全方位财富管理的综合服务能力。

新冠肺炎疫情期间，为避免大规模人口流动和聚集，国家采取隔离防控措施，对春节期间全国范围的餐饮、零售、旅游、影视、交通等行业的经营产生了显著的负面影响，相关行业的龙头企业亦出现现金流紧张，面临较大的经营风险。而企业价值是超高净值客户重要的财富来源，疫情过后此类客户将更重视企业流动性管理、可持续性经营与业务转型、家族财富规划等。

根据普华永道和UBS联合发布的《2019年亿万富豪报告》，截至2018年底，中国共有325位亿万富豪，其中，98%为白手起家，平均年龄为57岁，家族财富代际传承已成为超高净值客户的核心关注点。超高净值人群以亿万富豪为代表，其资产来源主要以投资资产及企业股权为主。超高净值人群金融服务需求多元化，涵盖家族财富规划和传承，基于企业扩张、并购和周转的财务融资需求和法律、税务服务，以及慈善规划等综合金融解决方案。

与此同时，疫情防控推动部分服务业升级转型，新兴行业的崛起将推动新一代超高净值人群的涌现。

同时《2019年亿万富豪报告》显示，中国亿万富豪14%来自于科技行业。在新冠肺炎疫情严格防控的背景下，居民生活管理向数字化、网络化、智能化发展，民生保障、休闲娱乐、教育等行业的服务方式产生了重大变革，线上化转型升级迎来机遇期。支撑生活管理数字化、网络化、智能化发展的行业成为投资关注重点，根据清科2020年1月中国创业投资暨私募股权投资统计报告显示， 2020年1月VC/PE市场共发生171起投资案例，总投资金额为168.63亿元人民币，投资金额占比前三位的行业分别是互联网（20.9%）、生物技术/医疗健康（16.3%）、IT（12.1%）, 新的需求点爆发带来新的发展机会与快速爆发的财富积累，在这些领域中很有可能涌现下一代超高净值人群。

数字经济下新兴行业的崛起带动相关行业财富的快速积累，进一步促进新一批超高净值客户的诞生，为财富管理行业提供了新的发展机遇。对于此类客户，其企业正处于快速上升阶段，投融资需求强烈，能为此类客户提供一站式投融资等综合服务的财富管理机构将在这一轮新兴超高净值客户崛起的浪潮中获得较大的市场。

疫情影响下的部分行业不确定性加剧，企业经营风险和个人财富风险增大，高净值人群对于流动性管理和资产隔离规划的需求增加。

高净值人群以企业主为代表，其个人资产与企业资产一般存在较为紧密的关联关系，当企业面对较大经营风险时，个人财富随之而承受着较大的负面冲击。受疫情影响，节后工人返城、工厂复工延迟、企业停工减产，但同时，企业仍需承担房租、工资、利息等刚性支出，导致企业尤其是中小企业现金流紧张，面临较大的经营风险。一项面向2240个小微企业的调研显示，若疫情持续，25.56%的企业认为依靠自有资金仅能坚持运营三个月左右，20.87%的企业认为自有资金仅能坚持两个月，7.73%的企业认为仅能坚持一个月，累计超过半数的小微企业难以坚持运营超过三个月。企业经营的不确定性大大提升。

图表4

资料来源：经济日报-中国邮政储蓄银行小微企业运行指数课题组，普华永道分析

因此高净值客户将更关注流动性管理和资产隔离的规划。有效的流动性管理将帮助企业避免在市场剧烈波动下出现债务违约等风险，帮助企业和个人维护良好的信用度、现金流和资产质量。此外，通过专业财富管理机构配置不同期限结构的资产，降低固定资产投资的比例，将有效地提升流动性管理的成效。针对企业与个人资产隔离，可以通过企业风险管理体系建立、家族信托、保险、税务筹划、家族财富传承规划等方式降低企业面的临经营风险或者承担债务风险时对于个人和家庭财富的影响。

超高净值客户与高净值客户数字化体验需求逐步加深，尤其是受此次疫情影响，线上远程财富管理服务将成为特殊时期客户服务的主要方式。

针对超高净值人群与高净值客户，线下服务仍是客户服务的核心渠道，但是，随着数字技术的发展以及此类客户对于24/7便捷服务的要求正使得其渠道偏好也不断向线上转移，各全球领先的私人银行为了应对数字化趋势，都在通过打造私人银行专属移动客户终端，利用大数据技术及数字化手段提供实时、定制化的财富管理远程服务。

受此次疫情影响，高净值人群对线上化财富管理平台的便捷化、智能化的资产配置和一站式、管家式的顾问服务需求更加强烈，线上远程财富管理服务将成为特殊时期的主要方式，高净值客户通过各类移动终端视频沟通等方式与财富顾问交流投资需求和风险偏好，获取全球市场投资建议。金融机构通过加大线上金融服务力度，及时处理客户日常金融需求，提升高净值人群的服务体验和服务质量。部分金融机构纷纷加大线上财富管理服务的资源投入。如中国银行近期推出了“大咖面对面”系列直播讲座，邀请如顶级投资机构行业专家等个人投资和财富传承领域的顶尖专家为超高净值客户提供疫情等特殊时期的投资理念等金融增值服务。

大众财富客户

大众财富客户已逐渐成为社会财富金字塔的中坚力量，受疫情影响，保险保障类及流动性管理的需求将有所提升。

大众财富客户多为职场白领，收入主要依赖于工资收入与企业分红，与企业经营效益密切相关，收入来源较为单一。当企业经营面临风险时，个人的收入预期随之下降，在房贷、车贷等负债压力下，个人的财务风险随之放大。供职于餐饮、零售、旅游、影视、交通等受疫情影响较大行业的大众服务人群个人财富受此次疫情负面冲击较大。根据澎湃新闻面向1655名用户的调研结果显示，41.5%的受访者反映受此次疫情影响，收入比往年减少，收入减少的受访者中，近八成的损失达到20%以上 。

图表5

资料来源：澎湃新闻《新冠肺炎公共疫情对公共经济的影响》，普华永道分析

针对大众财富人群而言，资产配置与风险管理有助于规避突发风险对个人财务的冲击。大众财富人群资产配置与风险管理意识有望在疫情过后有所提升，对保险等相关风险保障与风险管理产品的需求增加，大众财富客户在进行财富规划中将更加注重风险、收益和流动性的平衡考虑，对流动性高的现金管理类等产品需求将有所增加。同时，大众财富客户对健康险、医疗险、重疾险等相关风险保障与风险管理产品的需求将进一步增加，通过购买保险产品规避突发风险对个人财务的冲击，为优质生活提供保障。

受疫情影响，财富人群对零接触的线上金融服务需求将更加强烈，期望利用线上化财富管理平台享受便捷化、智能化的自主交易与资产配置工具。

财富客户通过手机等移动终端进行自主操作，可实时查看国内外各类金融市场信息和行情数据，根据系统出具的资配方案和产品推荐自主进行资产配置与持仓调整。客户挑选和确认产品组合后，通过身份验证即可实现远程一键下单。与此同时，客户可在线查看持有产品的收益业绩、风险动态和资产波动情况，并根据需要自行进行持仓调整。财富客户还可选择将资产交由人工智能打理，人工智能利用数据模型和后台算法提供个性化的财务规划、财富诊断及智能投顾等服务，并能捕捉全球金融市场的动态数据，实时关注客户资产情况变动，提供智能化市场预警、投资组合配置的调整建议，或者在客户的授权下进行自动调仓。客户的账户以及需求等信息变化将及时地推送至其专属服务客户经理，客户经理借助智能化财富规划和资产配置工具为客户出具专业的资产配置方案，并通过电话外呼、手机银行、远程银行等线上渠道实现在线交流、视频会议、与客户进行及时沟通并出具资产配置建议。

以招商银行为代表的领先财富管理机构纷纷推出了财富体检、财富规划、智能投顾等线上资产配置与财富规划工具，通过智能算法提供更动态、更精准的投资组合，并以客户经理与相关客户的远程交互作为线上渠道技术支撑，为客户线上渠道享受财富管理服务提供便利。

二、疫情后财富管理机构

需打造五大核心制胜能力

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资本市场波动剧烈时，客户对专业财富管理机构的需求增加，金融机构迎来财富管理业务发展的历史机遇

图表6

注：

1.瑞银集团数据为其财富管理业务客户投资资产规模（Invested Assets）；摩根大通数据为其私人银行业务客户资产规模；摩根士丹利数据为其财富管理业务客户资产规模；汇丰集团数据为其私人银行业务客户资产规模

2.2009年摩根士丹利全球财富管理集团（Global Wealth Management Group）与花旗集团旗下美邦（Smith Barney）、英国奎尔特（Quilter）、澳大利亚美邦（Smith Barney Australia）合并，组建摩根士丹利美邦公司提供证券经纪业务。

资料来源：瑞银集团年报，摩根大通年报，摩根士丹利年报，普华永道分析

我们选取了《Business Insider》全球15大财富管理机构排名中，2007-2012年业务较为稳定的4家机构，对其管理的客户资产规模进行分析。从历史数据可以看出，在资本市场面临负面冲击、经济预期低迷的背景下，人们往往更信赖专业投资机构为其打理资产及进行资产配置。2008年金融危机爆发后，为刺激经济增长，各国都经历了一轮货币宽松政策过程，也造就了新经济的勃兴，宽松的货币政策进一步刺激了客户对财富管理的需求。国际领先的财富管理机构也在金融危机后迎来了一波增长机遇。

我们选取的四家机构管理客户资产规模自2008年至2012年的年复合增长率为13.7%，其中摩根士丹利在这期间的财富管理业务客户资产规模年复合增长率高达34.3%。这得益于摩根士丹利在2006年聘请James Gorman建设和推动其财富管理业务体系，金融危机后，摩根士丹利凭借着出色的财富业务转型获取了更大规模的客户资产、更专业的服务团队和更深远的行业影响力。

在中国市场，提供财富管理业务的金融机构包括银行、证券公司、信托公司、其他资管机构及第三方财富管理机构。这些机构的业务模式以及竞争优势上呈现以下不同的特点。

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五大核心能力 (SMART) 助力金融机构把握发展机遇，在财富管理行业竞争中脱颖而出

由于家庭状况、财务状况、投资经验、投资目标、风险偏好等的区别，不同客户对财富管理服务的关注点存在较大的差异。疫情过后，财富管理机构迫切需要构建SMART五大核心能力：

(1) 服务引领 (Service)

服务理念。疫情过后，客户资产配置及风险管理意识增强，对财富管理业务的需求从“产品需求”转向“定制化资产配置需求”。财富管理机构业务经营应从传统的“产品销售”转向“以客户为中心”的综合服务提供。国内外成功的转型案例源于植根于组织基因的服务理念的改变，在转型过程中需要金融机构从管理层到各级机构进行持续宣贯，不断在日常工作中建立高标准服务流程与要求，进而提升客户的整体服务体验。

服务团队。领先的财富管理机构之所以能够为客户提供全方位的资产配置服务，得益于其专业化的服务团队。结合客户分层经营管理要求，构建涵盖营销团队、专业支持团队、各领域专家团队的差异化客户服务团队。通过设置专属客户经理，持续挖掘中高端客户各类财富管理需求，建立长期互信的合作关系。经验丰富的顾问团队为客户经理服务提供专业支撑，在资产配置建议、复杂产品销售方面，协助客户经理挖掘高净值客户多元化需求，定制专业解决方案。同时，为进一步赋能营销和服务团队，财富管理机构还需配备多样化的专家团队以满足高净值客户日益复杂和多样化的需求。未来在数字化转型的背景下，专业服务团队可通过远程与线下多元化服务渠道为客户提供触手可及的专业服务。

服务方案。高净值客户需求目前日趋多元化、复杂化，且高净值客户对定制化金融产品、税务筹划、财富传承、家族企业管理、资产分配等服务的需求及对非金融资产投资的需求日益增强，对金融机构的综合服务能力提出了较高要求。财富管理机构需要结合客户需求为客户定制一站式综合金融解决方案。

(2)管理转型 (Management)

以客户为中心的服务理念要求财富管理机构转变管理理念，构建闭环式管理链条，实现总分机构的有机联动，管理岗位人员和服务团队实现有机协同。

闭环式管理机制。在绩效考核方面，由单一产品销售业绩考核转向以客户价值贡献为导向的考核，关注客户体验和客户服务质量。在内部协同合作方面，构建总分机构的管理和沟通机制，强化管理岗位人员和服务团队的信息反馈与沟通，确保总部的专业支撑能有效传导至各分支机构，各一线服务团队能将客户需求高效传递回总部职能部门。

高效的管理工具。通过构建涵盖客户管理、团队管理、营销管理、产品管理等相关系统支持工具，实现管理人员对财富管理业务的过程管控，服务团队更好地借助系统工具为客户提供专业服务。

(3)协同整合 (Alliance)

客户需求呈现多元化发展趋势，为满足客户需求，财富管理机构需通过内部联动和外部拓展，有效整合产品和服务资源，构建开放式产品和服务货架，强化综合服务能力。

内部资源整合与协同。财富管理业务主责部门统筹财富管理业务发展规划，在收集和分析客户需求后，联动金融机构内部业务部门如资产管理部门、公司金融、投资银行等，为客户提供定制化、具有特色和竞争力的解决方案。

外部合作网络拓展。通过与合作机构的广泛合作，有效补充产品和服务资源，持续向客户投放优质金融产品，支撑以客户为中心的定制化资产配置服务。同时，随着海外投资渠道和投资政策的不断开放，更多财富客户以及高净值人群着眼于境外投资与资产配置。疫情过后，客户海外跨地域的资产配置需求将进一步提升。因此，财富管理机构需具备广阔的国际化视野与服务能力。高端财富管理机构的优势在于其具备遍布全球的服务网络与合作资源，借助于全球化的服务渠道，能够为客户配置境外产品和服务，有助于客户进行全球化资产配置，更有利于实现风险和收益的匹配。

(4) 专业投研 (Research)

中国财富管理行业处于快速发展阶段，市场环境的复杂化和产品种类的推陈出新使客户对财富管理机构专业化能力要求逐步提升。

支撑资产配置服务。通过构建宏观研究、各类金融市场研究、投资策略研究等在内的立体化投研体系，通过扎实的专业知识和深厚的投研基础，及时为客户传导符合市场变化的资产配置策略，帮助客户实现财富管理目标。

支撑产品研发与遴选。以投研能力为有效支撑，支持财富管理机构内部产品研发以及外部产品遴选，不断丰富产品货架，为客户提供优质金融产品，从而有效支持以客户为中心的资产配置服务。

(5) 数字驱动 (Technology)

金融科技赋能内部团队。财富管理业务的逐步发展也要求财富管理机构通过科技赋能，提升内部运营效率。通过构建完善的系统功能，实现对团队、营销、客户的统筹管理，及时洞察工作流程中的关键问题，实现高效及时的调整，有效把控过程管理工作。同时，对于服务团队而言，金融机构应提供营销管理、资产配置等智能化系统工具，专业赋能服务团队的同时帮助顾问更好的了解客户。

金融科技赋能外部客户。受疫情影响，人们对无需面对面、零接触的线上金融服务需求将更加强烈。客户对财富管理服务专业度的要求与投资产品的需求日趋多样复杂，对金融机构科技能力提出了较高要求。金融机构应提供专业化的智能资产配置工具、远程财富管理等数字化服务渠道，为客户提供多渠道的智能财富管理服务。

过去十年，伴随中国经济高速发展，富裕人群的财富迅速积累，为财富管理行业的迅速发展奠定了良好的基础。随着理财新规与资管新规等一系列监管政策的出台，财富管理市场监管逐步规范，为财富管理行业专业化转型及未来的广阔发展开启了新的篇章。

然而，中国财富管理市场仍处于初步发展阶段，客户正确的财富管理理念尚待培育。随着本次疫情的发生，客户财富管理观念将会从单纯对高收益的追求转变为满足流动性前提下的综合收益解决方案的要求。国内领先的金融机构已逐步从“产品销售”导向转型为以“客户为中心”专业化财富管理服务。但是转型的过程依旧需要更多时间苦练“内功”。对于新冠疫情过后财富管理行业的更深层次的发展与更深远的改变是所有金融机构需要思考的。

中国市场经济的发展模式是全球独特的，中国财富管理的模式也一定会具有显著的中国特色。只有洞悉客户对财富增值、保值和传承的需求变化，着力打造和提升针对细分客户群体差异化服务的能力，才能在这个快速发展的市场中占有一席之地。

资料来源

[1]万得数据库

[2]彭博数据库

[3]中国人民银行，银监会，保监会，证监会，基金业协会，信托业协会，上海证券交易所，深圳证券交易所，中国银行业理财市场年度报告

[4]普华永道,UBS,《2019年亿万富豪报告》

[5]清科研究中心, 2020年1月中国创业投资暨私募股权投资统计报告 https://m.pedata.cn/free/detail_1440998437260485.html

[6]经济日报-中国邮政储蓄银行小微企业运行指数课题组http://www.ce.cn/xwzx/gnsz/gdxw/202002/13/t20200213_34254816.shtml

[7]澎湃新闻，《新冠肺炎公共疫情对公共经济的影响》及追访

[8]瑞银集团年报，摩根大通年报，摩根士丹利年报、汇丰集团年报

[9]《Business insider》全球15大财富管理机构排名https://www.businessinsider.in/the-15-biggest-wealth-managers-in-the-world/12-hsbc-private-bank-258-billion/slideshow/64538657.cms

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