CFA一二级中涉及的五种估值模型

1. Dividend Discount Model - DDM

DDM

即：Price per share = D(1) / (r - g), where:
D(1) = the estimated value of next year's dividend，
r = the company's cost of equity capital，
g = the constant growth rate for dividends, in perpetuity

2.Free Cash Flow Model - DCF

Step 1. Operating Free Cash Flow:
** OFCF = EBIT(1-T) + depreciation - CAPEX - D working capital - D any other assets**
Step 2. Enterprise Value:
** EV= OFCF1 / (WACC - g) = OFCF0 (1 + g) / (WACC - g)**

OFCF又可称为FCFF（Free Cash flow of the Firm）。根据投资目的，FCFF可以进一步拆解到FCFE（Free Cash flow to Equity)；FCFE要在FCFF基础上减去供债权人分配的现金（即利息费用等）

3.估值乘子法 - P/E, P/B, P/S (sales), P/CF, EV/EBITDA, D/P (Dividend yield)

各种方法的具体优缺点和实现中的调整技巧待以后补充

4.Residual Income:

Step 1. Residual Income:
RI_t= E（EPS_t）- (r - B_t-1), where:
r = required return on equity
B_t-1 = book value in year t-1

Step 2. Enterprise value:
V0 = B0 + sum (RI discounted)

作为对RI法的替代（或者说变种），还有EVA和MVA两种方法，在计算出某期EVA或MVA后，再按照RI的Step2思想进行折现叠加并加上现值

Economic Value Added - EVA
EVA = (Return on Capital - Cost of Capital) (Capital Invested in Project) = EBIT(1 - t) - $WACC

Market Value Added - MVA
MVA = market value - total capital

5.私有公司的估值——其实就是给PE或者VC用的，根据标的成长阶段分为三种：

高速成长期，适用DCF （Income approach）
成熟期，适用估值乘数法（market approach）
未来现金流不确定时，适用净资产法（Asset-based approach）

举例：无成长前景的公司、金融企业和资产投资公司（资产和负债都有可见市值）、无无形资本的小企业或早期企业、自然资源公司

以上为估值的五种方法：1、股利折现；2、自由现金流折现（DCF）；3、估值乘数法；4、净资产法；5、价值增加法。

此外还有第六种方法，期权法。这种方法可运用在对拥有自然资源矿藏的公司的估值上。

---

---

虽然公司估值是Art，但CFA也还是给这个Art规定了一个流程。以下是教材中依次提到的步骤：

1. Understanding the business （理解公司业务）

波特五力模型：进入者、竞争者、替代品、上游议价能力、下游议价能力
竞争力三范式：成本优势、差异化、细分市场

2. Forecast company performance（预测）

需要尤其分析财报是否存在如下五方面问题：
提前确认收入（Accelerating or premature recognition of income）
重复确认收益和非经营性收入
费用确认方法
折旧、摊销的比例
表外事项

3. Select the appropriate valuation model（选择合适的估值模型）

4. Convert the forecast into a valuation（估值）

5. Apply the Valuation conclusion（得出结论）