百思不解！别人买买买钱包越来越扁？为什么她消费却能给大家赚钱？

消费是一个永恒的主题，衣食住行是人类基本的需求，而在资本市场上，消费行业也是一个牛股辈出的行业。在当前消费升级的趋势下，消费行业的投资机会一直备受关注。

表1：涨幅居前个股板块分布
数据来源：wind，统计时间段为2003年初至2019-09-30
自2016年以来，消费行业的细分板块食品饮料和家用电器行业，两倍以上股票数量排名靠前。而与大消费相关主题的基金产品在过去的一年也取得了较好的收益。
表2：2019年消费主题基金业绩榜

数据来源：wind

值得注意的是，在消费主题基金 2019 年业绩排行榜上，前十名内仅有一只基金是由女性基金经理掌管，它就是 富国消费主题 。 在很多人看来，对于一些消费品行业，女性往往会有更细微而深刻的洞察力，因此我们今天就一起来探究一下这位业内所称的 “大消费女神”——富国消费主题的基金经理王园园。 富国消费主题的基金经理王园园有8年的消费行业投研经验，自2012年6月开始任卖方分析师，研究方向以消费行业为主，2014年11月开始在国联安基金负责消费品板块的研究，2015年4月加入富国基金，任消费行业研究员。在5年的研究经历中，王园园的研究领域覆盖商贸零售、食品饮料、纺织服装、轻工、农林牧渔等板块，以大消费行业为主。2017年6月开始，王园园开始担任富国消费主题的基金经理，在消费这个“简单但不容易”的赛道上继续前进。
相比博弈行业指数的变化或行业风格的切换的做法，王园园的投资风格更为扎实，她更看重那些优质企业持续成长带来的投资收益。作为深度研究的践行者，王园园在研究员期间每到一个城市调研，都会跑遍所有商圈的百货和超市，构建了自己的模型和数据库，为日后的牛股挖掘打下了坚实的基础。
投资框架方面，王园园一直秉持着“优选行业、精选个股、集中持仓、动态调整”的理念，稳扎稳打，在传统消费领域深耕细作的同时，也为自己的研究划分了“衣、食、住、行、康、乐、购”七大板块，逐渐树立自己的能力圈。
目前王园园在管的基金有两只，富国消费主题和富国品质生活。两只基金都是主投大消费行业，主要区别在于富国品质生活可以上限50%投港股。为了更好地探寻这位基金经理的投资能力，我们选择王园园掌管了最久、最具有代表性的富国消费主题来进行分析。
图1：富国消费主题收益率和回撤
数据来源：wind，截止2020-03-05 从收益率来看，王园园任职期间，富国消费主题取得了81.39%的收益率，折合年化收益率24.44%，同类排名前10%。从最大回撤来看，富国消费主题虽然经历了2018年的大熊市，但最大回撤为26.30%，最大回撤发生在2018年6月。而从2018年末至今，回撤基本上控制在10%以内，是风险控制得比较好的一只基金。 图2：富国消费主题分阶段收益率 数据来源：wind，截止2020-03-05
如果按照市场指数走势划分区间来看，在2017年6月到2018年初市场单边上涨期间，资金存量博弈下，部分蓝筹公司存在竞争优势，龙头效应带来了较好收益。富国消费主题在这一阶段跑赢了业绩比较基准及沪深300指数。
2018年，市场受到中美贸易摩擦及金融去杠杆等因素影响，呈现下跌态势。富国消费主题体现出较强的韧性，以-22.86%的跌幅跑赢了比较基准的-24.52%及沪深300的-31.28%。
在2019年初至4月之间，多重利好因素下市场风险偏好提升，市场走出估值修复行情，富国消费主题在市场上涨阶段体现出了较好的弹性，实现了58.2%的收益，远超比较基准的27.34%。
在随后至2019年末的震荡市期间，指数小幅下跌，富国消费主题在市场风格的切换下，依然维持稳定的前期大盘成长风格，产品净值平稳，实现了区间6.56%的收益。
总体来说，这是一只在市场下跌时具有抗跌属性，在上涨时弹性非常好的基金。 图3：富国消费主题投资并持有一年收益率 数据来源：wind，截止2020-03-05 在富国价值投资和长期投资氛围的熏陶下，王园园选择不去追短期市场热点，而是更纯粹地进行自下而上研究，深入挖掘那些能够经得起市场考验的优质公司。“消费是个好赛道，我只需要静下心去找到优秀的公司，和这些优秀公司做时间上的朋友。”
对于投资者来说，这种无惧短期市场波动的投资风格会更加带来“稳稳的幸福感”。如果我们来看富国消费主题持有一年的收益率，会发现在王园园在任期间，投资富国消费主题一年之后的盈利概率为76.27%。
从盈利数收益率来看，投资富国消费主题一年之后的最高收益率为84.86%，最低收益率为-20.46%，平均收益率为25.4%，中位数收益率为21.96%。
从统计的区间来看，这段之间包括了自2017年6月至2019年2月，期间经历了2018年市场的下行，即便如此，王园园的富国消费主题依旧以较好的业绩体现了出色的投资实力。
如果我们具体来看富国消费主题的十大重仓股，就会对王园园“精选个股、集中持仓”的投资理念有更深刻的体会。对于挖掘到的优质细分行业龙头，王园园会长期持有，淡化择时，行业集中度也较高，在自己擅长的领域做到了极致。 表3：富国消费主题前十大重仓股动态变化
数据来源：wind，截至2019-12-31
王园园在近期将发行一只定位于内需板块的基金：富国内需增长（008901）。
在王园园来看，“从未来五年或十年的维度来看，内需这一块我们的消费服务对中国经济的贡献度将会是最高的，远超投资或者是其他。”这只基金的投资方向也会持续关注经济发展过程中内需崛起的机会，重点把握“消费增长”和“科技进步”两大趋势，深入挖掘消费升级、先进制药、信息科技三大板块的机会。
相比于之前的两只基金，富国内需增长的投资方向更具灵活性和多样性，既有基金经理十分擅长的消费板块又有景气度不断提升的科技成长板块，同时不超过50%的比例可投资港股通标的。
当下是一个配置权益市场性价比较高的时点，而富国内需增长的投资方向又属于未来中长期空间巨大、短期也有景气度持续向上的赛道，是入场的良好时机。