疫情挑战传统救市政策，如何应对？

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本文转载自2020年4月7日微信公众号“瞭望”（ID：OutlookWeekly1981），文：肇越，作者为香港致富证券首席经济学家，五道口金融学院研究生导师。

席卷全球的新冠肺炎疫情，裹挟着一场迅猛的金融风暴，让全球金融市场经历了前所未有的恐慌。美股前所未有地在一个月之内4次出现熔断，日经指数、欧洲股市也出现大幅下跌。　　

面对前所未有的全球熊市，各国政府都推出了一系列救市政策，甚至采取了“无限制量化宽松政策”。但目前来看，实际效果不甚理想。从欧美疫情快速蔓延和金融市场急剧恶化来看，这次风波不仅将进一步加剧金融体系动荡，还将波及实体经济出现全面衰退。　　

首先，对欧美国家而言，虽然应对疫情的措施逐步提升，但由于医疗体制不同于中国，重大疫情期间可动员的医疗资源有限，加上民众防护措施不到位，疫情很难在较短时间内得到有效遏制。　　

例如，尽管美国拥有充足的医疗资源，但其医疗体系以中小型社区医院为主。2019年美国医院协会官方数据显示，全美6146家医院中社区医院占比85%，联邦政府和地方政府的公立医院占比仅19%，一旦疫情恶化超过公立医院的承受能力则将更难控制。　

截至4月7日，海外确诊人数已逼近百万。有机构预计，未来数月，欧美主要国家的经济和社会生活将陷入几乎停滞的状态，金融风波也将更为深重。　

由于欧美的居民家庭、企业等消费高度与金融市场变化休息相关，金融风波将快速影响实体经济。以美国为例，美国家庭财富价值与股票市场高度相关，近期的股市大跌已给居民家庭带来了超20万亿元的巨额财富损失，超过了2019年全美居民家庭的总储蓄额，部分家庭的损失甚至超过了其全部可支配收入。　

财富骤降倒逼消费下滑，进而连累企业利润。加之私人投资剧减和疫情管制措施，美国的失业率将快速上升。更有甚者，经济收入骤减和生活必备物资短缺，还可能引发社会动荡。　　

更大的挑战在于，传统上应对危机的一系列救市政策在面对此次挑战时，很可能难以奏效。　

一是此次金融风波的导火索不同以往。全球历次金融危机，都源自于金融经济领域，往往是高杠杆加上资产泡沫的破灭，但这次却全然不同。因此，防控疫情甚为关键，而非仅仅依赖宽松货币政策。

二是经济状态不同。2008年金融危机爆发时，尽管美国存在严重的房地产泡沫和次债泡沫，但美联储的资产负债表相对健康。此后，量化宽松带来的美联储资产负债表大规模膨胀，不仅未在近几年得到良好修复，还在去年为了支持“特朗普牛市”而再度膨胀。美联储不顾代价得来的所谓“牛市”，不仅为美国经济埋下祸根，也严重冲击了其他国家的金融体系和经济稳定。　

因此，要清醒认识到，此次疫情对全球并非一次性短期冲击，我国应做好应对全球性金融和经济衰退的准备，并及时在对外贸易、海外投资、内需拉动等政策上做出调整。

首先，全球范围内，疫情很难在6月之前消退，还将在部分国家蔓延，致使这些国家被迫采取更加严格的管控措施，从而导致经济受到疫情和管控的双重影响。这将较大冲击我国的进出口贸易，不仅外部需求急剧减少，还将造成部分进口商品供应链断裂，冲击国内生产。　

其次，各国政府尤其美国实施的空前宽松政策，仅能在短期内缓解流动性危机，长期上将严重冲击全球货币体系稳定。我国应对此提早做出研判和应对，积极有效地调整对外投资战略，减少美元流动性泛滥对我国海外投资的冲击。

再次，要加大内需拉动力。毫无疑问，今年上半年全球经济将陷入严重的萎缩状态，国际主要研究机构均认为二季度美国GDP将下降25%以上，德、英、法、意等欧洲国家也不甚乐观。一旦全球经济衰退延续到三季度，则今年的外需将更加疲弱。为保证国内经济稳定，有关部门须花大力气提升内需。

但是，提升内需不能走老路，而应根据经济发展阶段的变化，进行政策调整和改革，对于妨碍需求增长、压抑企业利润和投资的制度加以梳理和调整。例如，改革现行的强制征收的住房公积金制度，释放居民消费潜力；精准简并复杂的社保“五险”制度，减轻企业负担；加大农村基础设施建设规模，创造条件进一步实现“自主脱贫”和小康致富。

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