券业又见利好！并表试点落地，中信华泰中金等6家券商入围！这一系数下调0.2，中国航母级券商要来了？

时隔多年，券商并表监管试点终于启动。

证监会3月27日明确，将中金公司、招商证券、中信证券、华泰证券、中信建投、国泰君安6家证券公司纳入首批并表监管试点范围。实际上，早上2017年4月，证监会就根据此前发布的《证券公司风险控制指标管理办法》，启动了证券行业并表监管试点前期工作，时隔3年，券商并表监管试点工作终于落地。

多位市场人士表示，并表监管是对金融集团有效监管的重要手段，在证券行业集团化、国际化的发展趋势下，对大型集团化经营的证券公司进行并表监管势在必行。另外可以提升集团内部风险管理能力。

有入选券商首席风险官对券商中国记者表示，入选试点是对入选公司的风险管理能力的一个基本肯定，简单来说，风险资本准备、表内外资产计算系数都进行了下调，有利于提高资本的使用效率；长远来说，入选公司在并表监管框架下将从集团范围内不断提升公司的风险管理能力，逐渐形成对境内外子公司前中后台的垂直管理，让所有子公司都与母公司保持相同的风险偏好，从而进入发展壮大的良性循环。

看点一：6券商纳入首批并表监管试点范围

2016年6月，证监会修订了《证券公司风险控制指标管理办法》（以下简称《风控办法》），要求证券公司建立全面风险管理体系，并提出推动并表监管的中期安排。2017年4月，根据部分证券公司申请，证监会启动证券行业并表监管试点前期工作。

证监会相关部门负责人表示，近年来，境内资本市场持续发展，部分证券公司逐步出现集团化经营发展态势，有必要将行业风险管控边界从母公司层面扩展至合并报表视角，以利于更全面、及时、有效地评估风险，促使行业持续稳健发展。在当前疫情环境下，也有利于中介机构更好服务资本市场和实体经济。

两年来，相关证券公司持续加大投入，健全风险管理体系，完善风险管理系统，梳理风险管理流程，储备风险管理人才。2018年9月、2019年11月，经行业互评和外部专家评审，中金公司、招商证券、中信证券、华泰证券、中信建投、国泰君安6家证券公司已基本建立能够有效覆盖各类风险、各业务条线、各子孙公司的全面风险管理体系，初步具备实施并表监管条件。证监会决定将上述6家证券公司纳入首批并表监管试点范围。

《风控办法》规定，证券公司应当根据证监会有关规定建立符合自身发展战略需要的全面风险管理体系。证券公司应当将所有子公司以及比照子公司管理的各类孙公司纳入全面风险管理体系，强化分支机构风险管理，实现风险管理全覆盖。全面风险管理体系应当包括可操作的管理制度、健全的组织架构、可靠的信息技术系统、量化的风险指标体系、专业的人才队伍、有效的风险应对机制。证券公司应当任命一名具有风险管理相关专业背景、任职经历、履职能力的高级管理人员为首席风险官，由其负责全面风险管理工作。

《风控办法》明确，设有子公司的证券公司应当以母公司数据为基础，编制风险控制指标监管报表。中国证监会及其派出机构可以根据监管需要，要求证券公司以合并数据为基础编制风险控制指标监管报表；证券公司对控股证券业务子公司出具承诺书提供担保承诺的，应当按照担保承诺金额的一定比例扣减核心净资本。从事证券承销与保荐、证券资产管理业务等中国证监会认可的子公司可以将母公司提供的担保承诺按照一定比例计入核心净资本。

值得注意的是，此前市场盛传首批并表监管试点有七家券商入围。

看点二：试点券商母公司风险资本准备计算系数降至0.5

证监会将根据《风控办法》规定，逐步允许参与试点机构试行更为灵活的风控指标体系。初期，综合考虑试点机构对外投资资本占用情况，对试点机构母公司风险资本准备计算系数由0.7调降至0.5，表内外资产总额计算系数由1降至0.7；同时持续监测试点机构已建立风控体系运行及合并风控指标信息的有效性。待相关机制运行成熟后，逐步过渡至直接基于合并报表实施风控指标监管。

证监会表示，将持续跟踪、评估试点效果，始终秉持审慎监管理念，合理、稳步推进试点进程。

实际上，将于6月1日实施的《证券公司风险控制指标计算标准》，在现行风险资本准备调整系数的基础上，增加一档“连续三年A类AA级及以上为 0.5”。按照这一规定，追踪2017年至2019年的证券公司分类结果，上述6家券商连续三年获得 AA 评级，它们也将享受风险资本准备调整系数降为0.5的政策。

除了上述6家券商外，海通证券也符合连续三年A类AA级及以上的规定。

看点三：差异化监管，鼓励龙头越做越大

证监会相关人士指出，强化差异化监管安排，支持行业发展，此举支持证券公司提升全面风险管理水平，在风控有效的前提下进一步做大做强。证券公司风险管理边界从表内扩展至表外，从单纯的母公司风控扩展为一个包括了所有子（孙）公司的全面风险管理系统。

该人士指出，实现全面风险管理，关键是建立一套风险管理体系，将各类业务、母子（孙）公司纳入统筹考虑，同时证券公司的技术系统、专业人员配备也要跟上。专业的岗位需要符合资质的专业人士，包括熟悉法律的合规人员、熟悉量化分析的风险控制人员等等。

华北某非银分析师表示，从政策的趋向性来看，监管意图重在扶强限劣，督促券商各归其位，进而倒逼部分券商走差异化、特色化、专业化发展道路。强调业务发展与风险管控能力匹配，在具备足够风险管理能力及资本支撑的基础上支持证券公司规范和创新发展。头部公司受益明显，风险覆盖率得到大幅优化，长期看杠杆上限有望提升。

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