无辜受牵连？和“瑞幸”一母同胞，神州租车能否翻盘？

作者:八声甘粥

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创业是一场没有尽头的马拉松。

——陆正耀，瑞幸咖啡、神舟租车董事长

瑞幸的财务造假事件，在美股闹得沸沸扬扬。

尽管有媒体朋友曾戏称“瑞·国货之光·幸咖啡”是薅着资本主义羊毛，补贴国内消费者的“民族良心”，但是瑞幸的爆雷还是殃及到了国内的企业和资本市场，那个被牵连的集团就是——神州系。

瑞幸爆雷的第二天，神州旗下香港上市公司神州租车股价大幅跳水，不久后停牌，停牌前股价暴跌54.42%。

4月7日，神州租车急忙在港交所公告，与瑞幸“撇清关系”，股价大幅反弹，上涨34.18%到2.63港元/股。但4月8号和4月9号，股价又继续下跌17%和7.8%。

师出同门

虽说出行领域与卖咖啡没有半毛钱关系，但要说神州租车是被“无辜”牵连的，倒也不准确。 瑞幸咖啡的董事长、大股东与神州优车的董事长是一个人，均为陆正耀。 而瑞幸咖啡官方承认的造假责任人刘剑和瑞幸CEO钱治亚等人均出身神州租车， 追随陆正耀多年，说是陆的“麾下大将”也不为过。 2008年至2015年，瑞幸造假责任人刘剑先后担任神州租车车辆管理中心副主任和收益管理负责人；2015年至2018年担任神州优车收益管理负责人，2018年5月起，担任瑞幸咖啡COO。 这样紧密的高管关系，瓜田李下，难免让人心生怀疑。 除了早期投资股权关系的高度类似和高管团队的“紧密相关”， 瑞幸被誉为“闪电战”的资本快打模式，也与早期的神舟租车有着相似之处。 要知道，杰出闽商代表陆正耀的一大商业标签就是：舍得砸钱、动作迅猛、疯狂营销，他认为创业的一个核心要素就是“与时间赛跑，尽快把规模做出来”。 2007年，陆正耀带着全部身家押注租车领域， 铺门店，买车，砸广告，烧补贴，拿投资，再铺店面，买车，砸广告，烧补贴...... 将此前的国内市场先行者一嗨租车等，迅速甩在身后，差距逐步拉大，这一顿操作中，不难嗅到与瑞幸闪电战极为相似的味道 。 2012年3月底，罗兰贝格的统计显示，彼时神州的车队规模已为国内最大，相当于其后面8家最大的租车公司车辆之和。 2014年，神州租车终于在香港成功上市。 作为当时国内新兴领域的龙头，神州租车扎实的增长数据、分布广泛的门店、甩开对手的市场份额都为股价提供了支撑力，未上市就获得超50倍认购。 上市不足一年，股价从发行时8.5港元/股，最高涨至22港元/股。 但2015年， 董事长与大股东接连大规模抛售股票，导致股价一路下滑。 2016年开始，神州租车的营收和利润增速也越发不乐观，市值继续一路缩水，而大股东和创始人的收益却早已在2015年的抛售中，落袋为安，这一操作一直被人诟病。 此次瑞幸咖啡造假事件爆出后，标普全球评级将神州租车的发行人信用等级从B+连降两级至B-，并列入负面信用观察名单。穆迪也将神州租车的企业家族评级下调至Caa1，展望负面。 抛开团队的影响因素，就神州租车的本身业务发展来看，未来真的不容乐观吗？

竞争力依旧

神州租车能够始终站立在国内租车行业领先位子，离不开它的核心竞争力—— 规模效应下的成本控制与出售二手车带来的资金回血。 成本方面，有媒体报道称，神州的拿车价格甚至能低到厂商指导价的50~60%，这极大地降低了神州租车运营成本。 此外，基于对运营车辆的日常管理，精准把握汽车折旧周期与服役处置时间，采取准新车租赁运营，车辆服役周期降低到仅12个月，保障了每一辆二手汽车的出售都尽量能够带来优渥的现金回流。 甚至有业内人士表示， 神州租车的二手车出售价格高于其采购价格，由此带来的资金可想而知。 以2019年为例，神州租车的年度总收入76.91亿元，同比增长19.3%。但是实际情况是，神州租车“赚钱”的业务——租赁业务营业收入为55.6亿元，仅同比增长4.1%，增速下降。另外的21.3亿元收入来源都是二手车的销售贡献，同比2018年增长超过90%。 可以说二手车的出售给神州租车带来了充沛的现金流。 从利润上看，从2016年开始，由于租车主业的运行不佳， 神州租车的利润开始持续下滑。 不过好在有，二手车出售的持续回血加持， 2019年经营性现金流净流入额大增，达到了16.67亿元。 尽管主业由于行业原因和企业原因而受损，但神州租车依然能够保证自己的现金流维持生命力，也就是说， 未来，即使形势恶化，神州可能会亏，但是却很难死。

能活着，就挺好

2020年一季度疫情给国内服务业带来的冲击是巨大的，租车行业与出行、旅游等服务业紧密相关，遭受的负面影响更为严峻。 在这样的形势下， 神州租车的龙头地位和卖车换血能力，将成为其后疫情时代生存战的重要砝码。 从行业上看，国内汽车消费持续下滑，替代效应促使租车行业回暖，神州租车迎来喘息时机。 另一方面，疫情带来的行业危机，将促使行业内的洗牌和淘汰。 在成熟的欧美租车市场，前十家的国际知名租车公司占据了超过90%的租车市场份额，中小规模的汽车租赁公司非常少。 国内汽车租赁市场近80%的市场份额则被传统的上万家中小汽车租赁公司占有，竞争空间的发挥余地很大。 尤其是当遭遇疫情这样的意外冲击后，龙头企业可以发挥规模效应，抓住机会来整合危机中遭遇流动性紧张的小企业，扩大市场份额，不失为一次机会。 总的来看，瑞幸造假对神州租车来说是个黑天鹅事件，这件事对其本身业务运营的开展影响并不大。 汽车租赁行业的发展已趋于清晰， 只要神州租车是真的干干净净， 那么熬过了信任危机，神州租车的2020，活下去之后就是胜利。