水皮：统计局的解释

52%是3月国家制造业PMI数据，全世界都在关注国家统计局公布的这个数据。3月PMI数据公布出来之后，让人大跌眼镜。因为数值远远超出大家的预期，这是一个太好太好的预期了。


我们闲话少说，先看图表，这张PMI的走势图，我们发现在这之前，将近一年多的时间里PMI也就是在50%左右上下浮动。但今年三月份的PMI居然是52%，跟2月份的35.7%相比不光是有大幅度的反弹，关键的是如果直观的看52%这个数据，乐观情绪会远远超出最近一年多来经理人对于经济形势的判断。
这个数字多多少少就会引起大家的质疑，也正是因为这样国家统计局在公布3月PMI数据是52%后，同时专门发表了一个答记者问。我们看一下国家统计局是怎么说的。

答记者问附件

国家统计局服务业调查中心负责人就3月份采购经理指数明显回升有关问题答记者问

问：刚刚发布的3月份中国采购经理指数较2月份大幅回升，为什么比2月份有如此大幅度的回升？

答：采购经理指数是环比指数，反映的是本月比上月发生的经济变化情况，变化幅度与上月基数有很大关系。今年以来，新冠肺炎疫情对我国经济形成严重冲击，尤其是 2月份采购经理指数跌至历史最低点，甚至低于2008年国际金融危机期间，经济活动短期内大幅收缩。3月份，我国统筹推进新冠肺炎疫情防控和经济社会发展工作取得积极成效，疫情防控形势持续向好，企业复工复产明显加快。截至3月25日，全国采购经理调查企业中，大中型企业复工率为96.6%，较2月25日调查结果上升17.7个百分点，生产生活秩序稳步恢复。3月份制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数在2月份大幅下降基数上环比回升，这些数据表明3月份企业生产经营状况与2月份相比发生了明显的积极变化。

问：3月份PMI升至50.0%以上，是否代表经济回暖？

答：采购经理指数是反映经济走势的月度环比指数，能灵敏地反映经济的短期变化。3月份采购经理指数较2月份明显上升是反映当前多数企业随着复工复产的有序推进，企业生产经营情况比上月有所改善，但并不意味着企业的实际生产经营已恢复至疫情前水平。通常情况下，当PMI连续三个月以上同向变化时，才能反映经济运行的趋势性变化，仅仅单月数据升至荣枯线上，并不能判断我国经济已完全恢复正常水平，实现趋势性好转，还需持续观察变化。

问：采购经理指数是如何编制的？

答：按照国际通行算法，制造业PMI由新订单、生产、从业人员、供应商配送时间、原材料库存5个分类指数加权计算而成，各分类指数均采用扩散指数方法计算。以生产指数为例，根据企业采购经理人对“本月主要产品的生产量比上月变化”问题的回答，把回答比上月“增加”的企业个数百分比与回答与上月“持平”的企业个数百分比的一半相加即可得到生产指数。所以，3月份PMI指数为52.0%，可以直观地理解为3月份有一半以上企业生产经营状况比2月份有所好转。

问：3月份PMI数据的变化能否预示其他主要宏观经济数据会同步变化？PMI回升是否具有持续性？

答：PMI指数是一个月度环比指标，容易受到工作日、季节、基数等因素的影响，与同比指标相比，数据波幅较大，更适合反映短期经济形势的变化。而同比指标一般反映本期与去年同期相比的变化情况，受季节因素影响较小，数据波动相对平滑，更适合反映长期趋势，但对于短期变动缺乏敏感性。另外，由于采购经理指数是在定性调查基础上形成的量化指标，不能准确反映企业生产量等各类指标绝对值的变化，3月份PMI数据的回升仅能代表本月企业生产经营状况相较于2月份有所好转。

一般来讲，2月份的数据偏低，大家是可以理解的。因为受新冠疫情的影响，大家普遍悲观。2月份PMI数据为35.7%是相当低了。这个数据低到什么程度呢？相比2008年金融危机时候的PMI数据还要低。3月份随着全国各地复工复产，统计局再做调研的时候，乐观情绪有所回升，这是非常正常的。但是回升到52%，恐怕连国家统计局都觉得有点不太正常，会引起大家的质疑。所以才会有“答记者问”。
根据一般的分析，本来预估3月份PMI指数大概是44%，比2月35.7%的数据要高一些，比之前一般情况下的50%左右来讲要低很多，这跟我们一般人的切身感受是相吻合的。当然统计口径上一定是会有些偏差，因为PMI指数在50%以上意味着经济扩张，指数在50%以下就意味着经济衰退。所以现在的数值在50%上下浮动是相对正常的。过度的偏离和过度的下跌都会有向50%修正的要求。
水皮相信统计局的说法是可信的，而且水皮也不相信统计局会做假，如果统计局需要造假的话，2月份就不会“做”得那么低了，关键是现在随着全国各地的复工、复产，新的问题也就出现了。一个问题是复工不等于复产，恐怕这是统计数据所无法精准表达的；第二个问题是随着国外疫情的扩张、扩散对国内产业链形成了第二次冲击，大量国内企业的订单实际上是被取消了。尤其是做进出口贸易的企业，1到2月份贸易出口是同比下滑了15%。估计3月份这个数字则会更加难看，这个情况可能是出乎了很多人的意料。第三个问题当然也是跟全球疫情相关，因为我们都知道不光是产业链受到影响，而且随着多达七八十个国家“闭关锁国”，现在国际经济的正常交往基本上处于休克状态。涉及到方方面面，不仅仅是制造业产业链的问题了。比如旅游业、非商品贸易、服务业，包括文化产业、航空业、运输业基本上都处在一种停滞的状态。
所以考虑到这些因素，变化要比我们想象的还要大。基于这三方面的原因，导致大家对于经济层面上的感受，还是偏冷的。而且水皮相信很多企业对经济的预判也是偏谨慎的，最关键的是海外疫情的发展，不知道未来会是一个什么样的结果。这是更让人担心的。